Dlaczego ważne jest, aby uwolnić wersję beta podczas wykonywania obliczeń WACC
Firmy i inwestorzy dokonują przeglądu średniego ważonego kosztu kapitału (WACC), aby ocenić zwroty, które firma musi osiągnąć, aby wywiązać się ze wszystkich zobowiązań kapitałowych, w tym wierzycieli i udziałowców. Beta ma kluczowe znaczenie dla obliczeń WACC, gdzie pomaga „ wyważyć ” koszt kapitału własnego poprzez uwzględnienie ryzyka. WACC oblicza się jako:
WACC = (waga kapitału własnego) x (koszt kapitału) + (waga długu) x (koszt długu).
Ponieważ jednak nie wszystkie zobowiązania kapitałowe wiążą się z długiem (a zatem z ryzykiem niewykonania zobowiązania lub bankructwa ), porównania między różnymi zobowiązaniami wymagają obliczenia beta pozbawionego wpływu zadłużenia. Ten proces nazywa się „uwolnieniem wersji beta”.
Co to jest Levered Beta?
Wartość beta akcji to zmienność akcji spółki w porównaniu z szerszym rynkiem. Wartość beta równa 2 teoretycznie oznacza, że akcje spółki są dwukrotnie bardziej zmienne niż rynek szerszy. Liczba wyświetlana w większości witryn finansowych, takich jak Yahoo! lub Google Finance, to lewarowana wersja beta.
Levered beta charakteryzuje się dwoma składnikami ryzyka: biznesowym i finansowym. Ryzyko biznesowe obejmuje kwestie specyficzne dla firmy, podczas gdy ryzyko finansowe jest związane z zadłużeniem lub dźwignią finansową. Jeśli firma ma zerowe zadłużenie, wtedy beta unlevered i lewarowana są takie same.
Unlevering Beta
Obliczenia WACC uwzględniają lewarowaną i nielewarowaną beta, ale robi to na różnych etapach obliczania. Unlevered beta pokazuje zmienność zwrotów bez dźwigni finansowej. Unlevered beta jest znana jako beta aktywów, podczas gdy wersja beta z dźwignią jest znana jako beta kapitału własnego. Unlevered beta jest obliczana jako:
Unlevered beta = Levered beta / [1 + (1 – stawka podatkowa) * (dług / kapitał własny)]
Unlevered beta to zasadniczo nielewarowany średni ważony koszt. Taki byłby średni koszt bez korzystania z długu lub dźwigni finansowej. Aby uwzględnić firmy o różnym zadłużeniu i strukturze kapitału, konieczne jest odblokowanie wersji beta. Liczba ta jest następnie używana do obliczenia kosztu kapitału własnego.
Aby obliczyć nielewarowaną wersję beta, inwestor musi zebrać listę porównywalnych wersji beta firmy, wziąć średnią i ponownie ją wykorzystać na podstawie analizowanej przez siebie struktury kapitałowej firmy.
Ponowne podważenie wersji beta
Po znalezieniu nielewarowanej bety, WACC przenosi beta do rzeczywistej lub idealnej struktury kapitału. Przy zakupie firmy pojawia się idealna struktura kapitału, co oznacza, że zmieni się struktura kapitału. Ponowne wykorzystanie wersji beta odbywa się w następujący sposób:
Levered beta = Unlevered beta * [1 + (1 – stawka podatku) * (dług / kapitał własny)]
W pewnym sensie obliczenia rozdzieliły wszystkie zobowiązania kapitałowe firmy, a następnie zebrały je ponownie, aby zrozumieć względny wpływ każdej części. Pozwala to firmie zrozumieć koszt kapitału własnego, pokazując, jakie odsetki firma jest zobowiązana zapłacić za każdy dolar finansowania. WACC jest bardzo przydatne w określaniu wykonalności przyszłej ekspansji kapitałowej.
Przykład Unlevered Beta
Firma ABC stara się obliczyć koszt kapitału własnego. Firma działa w branży budowlanej, gdzie na podstawie listy porównywalnych firm średni współczynnik beta wynosi 0,9. Porównywalne firmy mają średni stosunek zadłużenia do kapitału własnego na poziomie 0,5. Spółka ABC ma stosunek zadłużenia do kapitału własnego na poziomie 0,25 i 30% stopę podatkową.
Unlevered beta jest obliczana w następujący sposób:
0,67 = 0,9 / [1 + (1 – 0,3) * (0,5)]
Następnie, aby ponownie lewarować beta, obliczamy lewarowaną beta przy użyciu nielewarowanej beta powyżej i wskaźnika zadłużenia firmy do kapitału własnego:
0,79 = 0,67 * [1 + (1 – 0,3) * (0,25)]
Teraz firma wykorzystałaby powyższą lewarowaną wartość beta wraz ze stopą wolną od ryzyka i premią za ryzyko rynkowe do obliczenia swojego kosztu kapitału.