Jakie czynniki ekonomiczne wpływają na rentowność obligacji przedsiębiorstw?
Czynniki ekonomiczne wpływające na rentowność obligacji przedsiębiorstw to stopy procentowe, inflacja, krzywa dochodowości i wzrost gospodarczy. Na rentowność obligacji przedsiębiorstw wpływają również własne wskaźniki przedsiębiorstwa, takie jak rating kredytowy i sektor przemysłu. Wszystkie te czynniki wpływają na rentowności obligacji przedsiębiorstw i wzajemnie na siebie wpływają.
Wycena rentowności obligacji korporacyjnych jest wielowymiarowym, dynamicznym procesem, w którym zawsze występuje konkurencyjna presja.
Kluczowe wnioski
- Rentowności obligacji korporacyjnych wskazują na względne ryzyko emitenta, ale wpływają na nie również czynniki makroekonomiczne.
- Wzrost gospodarczy i niska inflacja są korzystne dla przedsiębiorstw, a więc mają negatywny wpływ na rentowności obligacji.
- Jednak gdy gospodarki rosną, docelowe stopy procentowe mogą zostać podwyższone wraz ze wzrostem inflacji, co wywiera pozytywną presję na rentowności.
Rozwój ekonomiczny
Wzrost gospodarczy, zwykle mierzony wzrostem PKB, jest pozytywny dla przedsiębiorstw, ponieważ prowadzi do zwiększonych przychodów i zysków przedsiębiorstw, ułatwiając im pożyczanie pieniędzy i obsługę zadłużenia, co prowadzi do zmniejszenia ryzyka niewypłacalności, a co za tym idzie, niższe plony.
Jednak przedłużające się okresy wzrostu gospodarczego prowadzą do ryzyka inflacji i presji na wzrost płac. Wzrost gospodarczy prowadzi do zwiększonej konkurencji o siłę roboczą i zmniejszenia nadwyżki zdolności produkcyjnych.
Inflacja
Wyższe płace spowodowane inflacją zaczynają zjadać marże zysku, czyniąc je bardziej podatnymi na poślizg wzrostu gospodarczego. Inflacja podnosi również ceny rzeczy w gospodarce w ujęciu ogólnym, a gdy rzeczy stają się droższe, rośnie zdolność do płacenia za nie, a zatem wzrasta ryzyko kredytowe – pozytywna presja na rentowności.
Stopy procentowe
Ryzyko inflacyjne skłania również banki centralne do podnoszenia docelowych stóp procentowych. Kiedy rośnie wolna od ryzyka stopa zwrotu, rentowności obligacji korporacyjnych również muszą wzrosnąć, aby to zrekompensować. Wyższe plony zwiększają koszty, stwarzając jeszcze większą podatność na potknięcia gospodarcze.
Zatem plony mogą gwałtownie wzrosnąć, gdy koszty rosną, jeśli gospodarka popadnie w recesję, a dochody spadną; inwestorzy zaczynają wyceniać zwiększoną szansę na niewypłacalność. Kiedy obawy o wzrost zaczynają ograniczać ryzyko inflacyjne, bank centralny obniża stopy procentowe, co prowadzi do presji na obniżanie rentowności obligacji przedsiębiorstw. Spadki wolnej od ryzyka stopy zwrotu zwiększają atrakcyjność wszystkich instrumentów generujących dochód.
Ryzyko kredytowe
Ryzyko kredytowe (tj. Ryzyko niewykonania zobowiązania) jest czynnikiem specyficznym dla przedsiębiorstwa, niekoniecznie makroekonomicznym. Jednak powyższe czynniki bezpośrednio wpływają na zdolność firmy do spłaty swoich długów i zobowiązań. Ratingi kredytowe publikowane przez takie agencje jak Moody’s, Standard and Poor’s i Fitch mają na celu wychwycenie i kategoryzację ryzyka kredytowego. Jednak inwestorzy instytucjonalni w obligacje korporacyjne często uzupełniają te ratingi agencji o własne analizy kredytowe. Do analizy i oceny ryzyka kredytowego można użyć wielu narzędzi, ale dwie tradycyjne miary to wskaźniki pokrycia odsetek i współczynniki kapitalizacji. Emitenci o wyższym ryzyku kredytowym będą mieli obligacje korporacyjne o wyższych stopach procentowych, aby zrekompensować dodatkowe ryzyko.
Podsumowanie
Najbardziej optymistyczne scenariusze dla obligacji przedsiębiorstw to wzrost gospodarczy związany ze wzrostem produktywności, który nie wywołuje inflacji. Natomiast najbardziej niedźwiedzi scenariusz to słaba gospodarka z ryzykiem inflacyjnym, które prowadzi do wysokich stóp procentowych.