Średnia ważona żywotność (WAL)
Co to jest średnia ważona żywotność (WAL)?
Średni ważony okres trwania (WAL) to średni czas, przez jaki każdy dolar niespłaconego kapitału pożyczki, kredytu hipotecznego lub amortyzowanej obligacji pozostaje niespłacony. Obliczenie WAL pokazuje inwestorowi, analitykowi lub zarządzającemu portfelem, ile lat zajmie otrzymanie około połowy kwoty niespłaconego kapitału. Wzór jest przydatny do pomiaru ryzyka kredytowego związanego z papierami wartościowymi o stałym dochodzie.
Zrozumienie ważonej średniej trwałości (WAL)
Wagi czasowe stosowane w obliczeniach średniego ważonego okresu trwania życia opierają się na spłatach kapitału. W przypadku wielu pożyczek, takich jak kredyty hipoteczne, każda rata składa się ze spłaty kwoty głównej i spłaty odsetek. W WAL brane są pod uwagę tylko spłaty kwoty głównej i te płatności mają tendencję do zwiększania się w czasie, przy czym przedterminowe spłaty kredytu hipotecznego są głównie oprocentowane, podczas gdy płatności dokonywane pod koniec pożyczki są stosowane głównie do salda kapitału pożyczki.
Kluczowe wnioski
- Średni ważony okres życia służy do określenia kwoty pozostałej do spłaty w ramach salda kredytu hipotecznego lub pożyczki.
- Obliczenie jest „ważone”, ponieważ bierze pod uwagę, kiedy dokonywane są spłaty na rzecz kapitału – jeśli na przykład prawie wszystkie spłaty kapitału są dokonywane w ciągu pięciu lat, WAL będzie wynosić blisko pięć lat.
- Średni ważony okres życia nie uwzględnia spłat odsetek od pożyczki.
- Większość inwestorów wybierze obligację o niższej wartości WAL, ponieważ mniejsza liczba sugeruje, że obligacja niesie mniejsze ryzyko kredytowe.
Okresy z wyższymi kwotami w dolarach mają większą wagę w WAL. Na przykład, jeśli większość spłaty kapitału przypada za 10 lat, średni ważony okres trwania będzie bliżej 10 lat.
Przykład średniej ważonej żywotności
Obliczanie WAL amortyzowanej obligacji obejmuje cztery kroki. Załóżmy, że obligacja daje jedną płatność rocznie. W ciągu następnych pięciu lat spłaty obligacji wynoszą 1 000, 2 000, 4 000, 6 000 i 10 000 dolarów. Dlatego łączna wartość (nieważonych) płatności przed obliczeniem WAL wynosi 23 000 USD.
Pierwszym krokiem obliczeń jest pobranie każdej z tych płatności i pomnożenie ich przez liczbę lat do momentu wypłaty. W tym przykładzie te wartości byłyby następujące:
- Rok 1 = 1 x 1000 USD = 1000 USD
- Rok 2 = 2 x 2000 USD = 4000 USD
- Rok 3 = 3 x 4000 USD = 12 000 USD
- Rok 4 = 4 x 6000 USD = 24 000 USD
- Rok 5 = 5 x 10 000 USD = 50 000 USD
Drugim krokiem obliczeń jest zsumowanie tych ważonych kwot. W tym przykładzie łączne płatności ważone są równe 91 000 USD. Krok trzeci polega na zsumowaniu całkowitych nieważonych płatności obligacji. W tym przykładzie łączna kwota wynosi 23 000 USD. Ostatnim krokiem jest pobranie sumy płatności ważonych i podzielenie tej wartości przez sumę płatności nieważonych w celu uzyskania WAL:
Średnie ważone życie = 91 000 USD / 23 000 USD = 3,96 lat
W tym przykładzie WAL jest w przybliżeniu równy 4,00, a na koniec czterech lat spłacane jest 13 000 USD z 23 000 USD kwoty głównej (nieco ponad połowa). Największa płatność to płatność końcowa, więc WAL jest bliżej całkowitego pięcioletniego okresu obowiązywania obligacji. Z drugiej strony, gdyby nastąpiła zmiana płatności z drugiego i piątego roku, średni ważony okres trwania byłby znacznie niższy:
- Rok 1 = 1 x 1000 USD = 1000 USD
- Rok 2 = 2 x 10 000 USD = 20 000 USD
- Rok 3 = 3 x 4000 USD = 12 000 USD
- Rok 4 = 4 x 6000 USD = 24 000 USD
- Rok 5 = 5 x 2000 USD = 10 000 USD
Średnie ważone życie = 67 000 USD / 23 000 USD = 2,91 lat
WAL daje inwestorom lub analitykom zgrubne wyobrażenie o tym, jak szybko dana obligacja zwraca się. Ponieważ racjonalni inwestorzy chcą otrzymywać zwroty wcześniej, gdyby porównać dwie obligacje, inwestor wybrałby tę z krótszym WAL. Inaczej mówiąc, najbardziej znaczącym ryzykiem kredytowym kredytu jest ryzyko utraty kapitału, a mniejsza WAL wskazuje na większe prawdopodobieństwo, że kapitał zostanie spłacony w całości.