Venture Capital
Co to jest kapitał wysokiego ryzyka?
Venture capital (VC) jest formą kapitału prywatnego i rodzajem finansowania, które inwestorzy zapewniają firmom rozpoczynającym działalność i małym firmom, o których uważa się, że mają długoterminowy potencjał wzrostu. Kapitał wysokiego ryzyka generalnie pochodzi od zamożnych inwestorów, banków inwestycyjnych i wszelkich innych instytucji finansowych. Jednak nie zawsze przybiera formę pieniężną; może mieć również formę ekspertyzy technicznej lub zarządczej. Kapitał wysokiego ryzyka jest zazwyczaj przydzielany małym firmom o wyjątkowym potencjale wzrostu lub firmom, które szybko się rozwinęły i wydają się nadal rozwijać.
Chociaż może to być ryzykowne dla inwestorów, którzy lokują fundusze, potencjał ponadprzeciętnych zwrotów jest atrakcyjną wypłatą. W przypadku nowych firm lub przedsięwzięć, które mają ograniczoną historię działania (poniżej dwóch lat), finansowanie kapitału podwyższonego ryzyka staje się coraz bardziej popularnym – a nawet niezbędnym – źródłem pozyskiwania kapitału, zwłaszcza jeśli nie mają one dostępu do rynków kapitałowych, kredytów bankowych lub innych instrumentów dłużnych. Głównym minusem jest to, że inwestorzy zwykle uzyskują kapitał w spółce, a tym samym mają wpływ na decyzje firmy.
Kluczowe wnioski
- Finansowanie venture capital to finansowanie udzielane firmom i przedsiębiorcom. Może być dostarczany na różnych etapach ich ewolucji, chociaż często wiąże się to z wczesnym i zalążkowym finansowaniem.
- Fundusze venture capital zarządzają połączonymi inwestycjami w możliwości szybkiego wzrostu w start-upach i innych firmach na wczesnym etapie rozwoju i są zazwyczaj otwarte tylko dla akredytowanych inwestorów.
- Ewoluowała z niszowej działalności pod koniec drugiej wojny światowej w wyrafinowany przemysł z wieloma graczami, którzy odgrywają ważną rolę w pobudzaniu innowacji.
Podstawy Venture Capital
W ramach transakcji venture capital, duże części własności firmy są tworzone i sprzedawane kilku inwestorom za pośrednictwem niezależnych spółek komandytowych, które są zakładane przez firmy venture capital. Czasami te partnerstwa składają się z puli kilku podobnych przedsiębiorstw. Istotną różnicą między kapitałem venture a innymi transakcjami na niepublicznym rynku kapitałowym jest jednak to, że kapitał wysokiego ryzyka zwykle koncentruje się na przedsiębiorstwach wschodzących poszukujących znacznych funduszy po raz pierwszy, podczas gdy fundusze private equity mają tendencję do finansowania większych, bardziej ugruntowanych firm, które poszukują zastrzyku kapitałowego lub szansa dla założycieli firm na przeniesienie części udziałów.
Historia kapitału wysokiego ryzyka
Venture capital jest podzbiorem private equity (PE). Chociaż korzenie PE sięgają XIX wieku, kapitał wysokiego ryzyka rozwinął się jako branża dopiero po drugiej wojnie światowej. Profesor Harvard Business School Georges Doriot jest powszechnie uważany za „ojca kapitału podwyższonego ryzyka”. W 1946 roku założył American Research and Development Corporation (ARD) i zebrał 3,5 miliona dolarów funduszu na inwestycje w firmy, które skomercjalizowały technologie opracowane podczas II wojny światowej.2 Pierwszą inwestycją ARDC była firma, która miała ambicje wykorzystania technologii rentgenowskiej w leczeniu raka.200 000 dolarów, które zainwestował Doriot, zamieniło się w 1,8 miliona dolarów, kiedy firma weszła na giełdę w 1955 roku.
Lokalizacja VC
Chociaż był finansowany głównie przez banki zlokalizowane na północnym wschodzie, kapitał wysokiego ryzyka skoncentrował się na zachodnim wybrzeżu po rozwoju ekosystemu technologicznego. Fairchild Semiconductor, założony przez zdradziecką ósemkę z laboratorium Williama Shockleya, jest ogólnie uważany za pierwszą firmę technologiczną, która otrzymała fundusze VC. To był finansowany przez wschodnie wybrzeże przemysłowca Sherman Fairchild z Fairchild Camera & Instrument Corp.
Arthur Rock, bankier inwestycyjny w Hayden, Stone & Co. w Nowym Jorku, pomógł w zawarciu tej transakcji, a następnie założył jedną z pierwszych firm VC w Dolinie Krzemowej. Davis & Rock finansował niektóre z najbardziej wpływowych firm technologicznych, w tym Intel i Apple. Do 1992 r. 48% wszystkich inwestycji przypadło na Zachodnie Wybrzeże, a północno-wschodnie wybrzeże stanowiło zaledwie 20%. Według najnowszych danych Pitchbook i National Venture Capital Association (NVCA) sytuacja niewiele się zmieniła. W drugim kwartale 2020 r. Firmy z zachodniego wybrzeża odpowiadały za 36,7% wszystkich transakcji (i aż 60,2% ich wartości), podczas gdy region środkowoatlantycki miał 20,9% wszystkich transakcji (lub około 18,6% całej wartości transakcji).
Pomoc od innowacji
Seria innowacji regulacyjnych pomogła dodatkowo spopularyzować kapitał wysokiego ryzyka jako źródło finansowania. Pierwszą z nich była zmiana w ustawie Small Business Investment Act (SBIC) w 1958 r. Wzmocniła ona branżę kapitału wysokiego ryzyka, zapewniając ulgi podatkowe dla inwestorów. W 1978 r. Znowelizowano ustawę o dochodach, obniżając podatek od zysków kapitałowych z 49,5% do 28%. Następnie, w 1979 r., Zmiana w ustawie o zabezpieczeniu dochodów emerytalnych pracowników (ERISA) umożliwiła funduszom emerytalnym inwestowanie do 10% łącznych środków w branży.
Ta aktualizacja „Zasady przezornego człowieka” jest okrzyknięta najważniejszym wydarzeniem w dziedzinie kapitału wysokiego ryzyka, ponieważ doprowadziła do zalewu kapitału z bogatych funduszy emerytalnych. Następnie podatek od zysków kapitałowych został jeszcze bardziej obniżony do 20% w 1981 r. Te trzy wydarzenia były katalizatorem wzrostu kapitału wysokiego ryzyka, a lata 80. przekształciły się w okres boomu dla kapitału wysokiego ryzyka, w którym poziom finansowania osiągnął 4,9 mld USD w 1987 r. Boom internetowy również Skupiła się na branży, ponieważ inwestorzy kapitału podwyższonego ryzyka (VC) ścigali szybkie zyski z wysoko cenionych firm internetowych. Według niektórych szacunków poziom finansowania w tym okresie osiągnął najwyższy poziom 119 miliardów dolarów. Obiecane zyski nie spełniły się jednak, gdy kilka notowanych na giełdzie spółek internetowych o wysokich wycenach upadło i doprowadziło do bankructwa.
Anioł Biznesu
Dla małych firm, lub up-and-coming firm na wschodzących gałęzi przemysłu, kapitał podwyższonego ryzyka zazwyczaj dostarczane przez wysokiej wartości netto (HNWI ) – też często mianem „ aniołów ” – i venture capital. National Venture Capital Association (NVCA) to organizacja złożona z setek firm venture capital oferujących finansowanie innowacyjnych przedsiębiorstw.
Inwestorzy-aniołowie to zazwyczaj zróżnicowana grupa osób, które zgromadziły swoje bogactwo z różnych źródeł. Jednak sami są przedsiębiorcami lub menedżerami, którzy niedawno przeszli na emeryturę z imperiów biznesowych, które zbudowali.
Samodzielni inwestorzy dostarczający kapitał wysokiego ryzyka zazwyczaj mają kilka kluczowych cech. Większość chce inwestować w firmy, które są dobrze zarządzane, mają w pełni opracowany biznesplan i są gotowe do znacznego wzrostu. Inwestorzy ci mogą również oferować finansowanie przedsięwzięć, które są zaangażowane w te same lub podobne branże lub sektory biznesowe, z którymi są zaznajomieni. Jeśli faktycznie nie pracowali w tej dziedzinie, mogliby odbyć w niej szkolenie akademickie. Innym częstym zjawiskiem wśród inwestorów aniołów jest współinwestowanie, w ramach którego jeden anioł-inwestor finansuje przedsięwzięcie wraz z zaufanym przyjacielem lub wspólnikiem, często innym aniołem-inwestorem.
Proces kapitału podwyższonego ryzyka
Pierwszym krokiem dla każdej firmy poszukującej kapitału podwyższonego ryzyka jest przedłożenie biznesplanu firmie venture capital lub aniołowi-inwestorowi. Zainteresowana propozycją firma lub inwestor musi następnie przeprowadzić badanie modelu biznesowego firmy, produktów, zarządzania i historii operacyjnej.
Ponieważ kapitał wysokiego ryzyka zwykle inwestuje większe kwoty w mniejszą liczbę firm, te podstawowe badania są bardzo ważne. Wielu specjalistów ds. Kapitału wysokiego ryzyka miało wcześniejsze doświadczenie inwestycyjne, często jako analitycy ds. Badań akcji; inni mają tytuły Master in Business Administration (MBA). Specjaliści od kapitału podwyższonego ryzyka również zwykle koncentrują się na określonej branży. Na przykład inwestor venture capital specjalizujący się w opiece zdrowotnej, mógł mieć wcześniejsze doświadczenie jako analityk w branży opieki zdrowotnej.
Po przeprowadzeniu due diligence firma lub inwestor zastawią inwestycję kapitału w zamian za udziały w spółce. Fundusze te mogą być dostarczane w całości na raz, ale zazwyczaj kapitał jest dostarczany w turach. Następnie firma lub inwestor odgrywa aktywną rolę w finansowanej spółce, doradzając i monitorując jej postępy przed uwolnieniem dodatkowych środków.
Inwestor opuszcza spółkę po pewnym czasie, zwykle od czterech do sześciu lat od początkowej inwestycji, poprzez zainicjowanie fuzji, przejęcia lub pierwszej oferty publicznej (IPO).
Dzień z życia
Podobnie jak większość profesjonalistów z branży finansowej, inwestor kapitału podwyższonego ryzyka zwykle zaczyna swój dzień od egzemplarza The Wall Street Journal, Financial Times i innych szanowanych publikacji biznesowych . Inwestorzy kapitału podwyższonego ryzyka specjalizujący się w danej branży zwykle subskrybują również czasopisma branżowe i artykuły specyficzne dla tej branży. Wszystkie te informacje są często trawione każdego dnia razem ze śniadaniem.
Dla profesjonalistów zajmujących się kapitałem podwyższonego ryzyka większość dnia jest wypełniona spotkaniami. W spotkaniach tych bierze udział wielu różnych uczestników, w tym inni partnerzy i / lub członkowie jego firmy venture capital, kadra kierownicza istniejącej spółki portfelowej, kontakty w dziedzinie specjalizacji oraz początkujący przedsiębiorcy poszukujący kapitału podwyższonego ryzyka.
Na przykład na wczesnym porannym spotkaniu może odbyć się szeroka dyskusja na temat potencjalnych inwestycji portfelowych. Zespół due diligence przedstawi wady i zalety inwestowania w spółkę. Głosowanie „przy stole” może zostać zaplanowane na następny dzień w sprawie dodania spółki do portfela.
Może odbyć się popołudniowe spotkanie z obecną spółką portfelową. Wizyty te odbywają się regularnie w celu ustalenia, jak płynnie działa firma i czy inwestycja firmy venture capital jest mądrze wykorzystywana. Inwestor venture capital jest odpowiedzialny za sporządzanie notatek oceniających w trakcie spotkania i po jego zakończeniu oraz przekazywanie wniosków reszcie firmy.
Po spędzeniu dużej części popołudnia na pisaniu tego raportu i przeglądaniu innych wiadomości rynkowych, może odbyć się wczesne spotkanie przy kolacji z grupą początkujących przedsiębiorców, którzy poszukują funduszy na swoje przedsięwzięcie. Specjalista ds. Kapitału wysokiego ryzyka ma poczucie, jaki potencjał ma powstająca firma i ustala, czy dalsze spotkania z firmą venture capital są uzasadnione.
Po tym spotkaniu przy obiedzie, kiedy inwestor kapitału podwyższonego ryzyka w końcu udaje się na noc do domu, może zabrać ze sobą raport due diligence dotyczący spółki, która zostanie poddana pod głosowanie następnego dnia, wykorzystując jeszcze jedną szansę na przejrzenie wszystkich istotnych faktów i liczb przed poranne spotkanie.
Trendy w kapitale wysokiego ryzyka
Pierwsze finansowanie venture capital było próbą ożywienia przemysłu. W tym celu Doriot wyznaczył filozofię aktywnego uczestniczenia w rozwoju startupu. Zapewniał finansowanie, doradztwo i kontakty dla przedsiębiorców.
Nowelizacja ustawy SBIC z 1958 r. Doprowadziła do pojawienia się początkujących inwestorów, którzy dostarczali inwestorom niewiele więcej niż pieniądze. Wzrostowi poziomów finansowania przemysłu towarzyszył odpowiedni wzrost liczby małych przedsiębiorstw, które upadły. Z biegiem czasu uczestnicy branży VC zjednoczyli się wokół oryginalnej filozofii Doriot polegającej na udzielaniu porad i wsparcia przedsiębiorcom budującym biznes.
Rozwój Doliny Krzemowej
Ze względu na bliskość branży do Doliny Krzemowej, przeważająca większość transakcji finansowanych przez inwestorów venture capital dotyczy branży technologicznej. Ale inne branże również skorzystały z finansowania VC. Godnymi uwagi przykładami są Staples i Starbucks, które otrzymały pieniądze z podwyższonego ryzyka.18 Venture Capital nie jest już domeną elitarnych firm. Do walki weszli również inwestorzy instytucjonalni i firmy o ugruntowanej pozycji. Na przykład technologiczne behemoty, Google i Intel, mają oddzielne fundusze venture do inwestowania w powstające technologie.20 Starbucksniedawno ogłosiłrównież utworzenie funduszu venture o wartości 100 milionów dolarów na inwestycje w start-upy branży spożywczej.
Wraz ze wzrostem średniej wielkości transakcji i obecnością w mieszance większej liczby podmiotów instytucjonalnych kapitał wysokiego ryzyka dojrzał z czasem. Branża obejmuje obecnie szereg graczy i inwestorów, którzy inwestują na różnych etapach ewolucji startupu, w zależności od ich apetytu na ryzyko.
Hit od kryzysu finansowego w 2008 roku
Kryzys finansowy z 2008 r. Uderzył w branżę kapitału wysokiego ryzyka, ponieważ inwestorzy instytucjonalni, którzy stali się ważnym źródłem funduszy, zaostrzyli swoje portfele. Pojawienie się jednorożców, czyli startupów wycenianych na ponad miliard dolarów, przyciągnęło do branży różnorodną grupę graczy. Fundusze państwowe i znane firmy private equity dołączyły do hord inwestorów poszukujących wielokrotności zwrotu w środowisku o niskich stopach procentowych i uczestniczyły w dużych transakcjach kupna-sprzedaży. Ich wejście zaowocowało zmianami w ekosystemie kapitału podwyższonego ryzyka.
Wzrost w dolarach
Dane z NVCA i PitchBook wskazują, że firmy VC sfinansowały 131 miliardów dolarów w ramach 8949 transakcji w 2018 roku. Liczba ta stanowiła wzrost o ponad 57% w porównaniu z rokiem poprzednim. Ale wzrost finansowania nie przełożył się na większy ekosystem, ponieważ liczba transakcji lub liczba transakcji finansowanych z pieniędzy VC spadła o 5%. Finansowanie na późnym etapie stało się bardziej popularne, ponieważ inwestorzy instytucjonalni wolą inwestować w mniej ryzykowne przedsięwzięcia (w przeciwieństwie do spółek na wczesnym etapie, w których ryzyko niepowodzenia jest wysokie). Tymczasem udział inwestorów-aniołów utrzymuje się na stałym poziomie lub spada na przestrzeni lat.
Często Zadawane Pytania
Dlaczego kapitał wysokiego ryzyka jest ważny?
Innowacja i przedsiębiorczość to jądra gospodarki kapitalistycznej. Jednak nowe biznesy to często przedsięwzięcia bardzo ryzykowne i kosztowne. W rezultacie często poszukuje się kapitału zewnętrznego, aby rozłożyć ryzyko niepowodzenia. W zamian za podjęcie tego ryzyka poprzez inwestycje, inwestorzy w nowe spółki mogą pozyskiwać kapitał i prawa głosu za centy od potencjalnego dolara. Venture capital umożliwia zatem startupy ruszyć z miejsca, a założycielom zrealizować swoją wizję.
Jak ryzykowne jest dokonywanie inwestycji typu venture capital?
Nowym firmom często się to nie udaje, a to oznacza, że wcześni inwestorzy mogą stracić wszystkie zainwestowane pieniądze. Powszechną zasadą jest to, że na każde 10 startupów trzy lub cztery kończą się całkowitą porażką. Kolejne trzy lub cztery osoby albo tracą pieniądze, albo po prostu zwracają pierwotną inwestycję, a jedna lub dwie przynoszą znaczne zyski.
Jaki procent firmy zajmują inwestorzy kapitału podwyższonego ryzyka?
W zależności od etapu firmy, jej perspektyw, zainwestowanych kwot i relacji między inwestorami a założycielami, VC zazwyczaj obejmuje od 25 do 50% udziałów w nowej firmie.
Jaka jest różnica między venture capital a private equity?
Venture capital jest podzbiorem private equity. Oprócz VC, private equity obejmuje również wykupy lewarowane, finansowanie mezzanine i oferty niepubliczne.
Czym VC różni się od anioła-inwestora?
Obaj zapewniają pieniądze firmom rozpoczynającym działalność, ale inwestorzy kapitału podwyższonego ryzyka są zazwyczaj inwestorami profesjonalnymi, którzy inwestują w szeroki portfel nowych firm i zapewniają praktyczne wskazówki oraz wykorzystują swoje sieci zawodowe, aby pomóc nowej firmie. Z drugiej strony aniołowie inwestorzy są zwykle zamożnymi osobami, które lubią inwestować w nowe firmy bardziej jako hobby lub jako projekt poboczny i mogą nie zapewniać tych samych wskazówek ekspertów. Inwestorzy-aniołowie również zwykle inwestują jako pierwsi, a za nimi idą VC.