Wewnątrz VelocityShares Daily 2X VIX krótkoterminowy ETN (TVIX)
Czym był krótkoterminowy ETN VelocityShares Daily 2X VIX (TVIX)?
VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN ( notą giełdową (ETN), która śledziła indeks krótkoterminowych kontraktów terminowych CBOE Volatility Index (VIX), z 200% dźwignią na dzienne ruchy zmienności. TVIX został wyemitowany przez Credit Suisse Securities ( obrotu w czerwcu 2020 r. Wraz z kilkoma innymi ETNami lewarowanymi VelocityShares.
Pomimo wycofania z giełdy zarówno lewarowane produkty notowane na giełdzie, jak i inwestycje związane z indeksami zmienności, takimi jak VIX, były i pozostają popularne. Poniżej przedstawimy krótką historię TVIX i przyczyny wycofania go z obrotu, a także wskażemy inne produkty lewarowanej zmienności, które są nadal dostępne do handlu.
Kluczowe wnioski
- Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) był notą giełdową, która śledziła indeks krótkoterminowych kontraktów terminowych S&P 500 VIX.
- TVIX zwrócił 200% dźwigni na ruchy zmienności, dzięki czemu stał się popularny wśród tych, którzy chcą obstawiać krótkoterminowo przeciwko rynkowi.
- TVIX rutynowo wprowadza podział akcji 10: 1, gdy cena spadnie poniżej określonych progów cenowych.
- Credit Suisse Securities, firma, która emituje ETN, jest również jego największym posiadaczem instytucjonalnym z dużym marginesem.
Historia krótkoterminowego ETN VelocityShares 2X VIX (TVIX)
Celem inwestycyjnym TVIX było poszukiwanie zwrotów, które byłyby dwukrotnie wyższe niż zwroty indeksu S&P 500 VIX Short-Term Futures Index ER w ciągu jednego dnia. Obligacje VelocityShares® US Volatility zostały wyemitowane przez Credit Suisse AG i istniały jako uprzywilejowane, niezabezpieczone zobowiązania Credit Suisse. TVIX i inne VelocityShares zostały zaprojektowane, aby zapewnić wyrafinowanym inwestorom codzienne narzędzia handlowe do zarządzania ryzykiem zmienności.
Wartość aktywów netto ETN (NAV) była ustalana każdej nocy i nie zmieniała się w ciągu dnia, gdy poziom odpowiedniego bazowego indeksu zmieniał się. Niosła dzienną opłatę inwestycyjną w wysokości 0,70% rocznie.
VIX ETN, takie jak lewarowany ETN TVIX, były przydatne do handlu krótkoterminowymi ruchami zmienności indeksu S&P 500. Jednak ze względu na strukturę opartą na kontraktach terminowych cena ma tendencję do szybkiego spadku, co prowadzi do kilku handlu wysokoczęstotliwościowego (HFT). Największe zmiany pozycji odnotowali brokerzy, średnio ponad 25 000 akcji na transakcję, a następnie doradcy inwestycyjni posiadający poniżej 5 000 akcji. Inwestorzy indywidualni nie handlowali zbytnio TVIX.
Nadal możesz znaleźć prospekt TVIX i fakty tutaj, na stronie VelocityShares.
ETN a ETF-y.
Inwestorzy powinni być świadomi, że w przeciwieństwie do funduszu typu ETF (ETF), ETN nie zajmuje rzeczywistych pozycji w bazowym instrumencie śledzącym. Zamiast ETNS są wyżsi niezabezpieczone zobowiązania dłużne o wydającego instytucji finansowej, która nie płaci odsetek i związane są z ryzykiem kredytowym. ETN nie napotykają błędów śledzenia, takich jak ETF, ponieważ nie ma kupna i sprzedaży bazowego instrumentu śledzenia. W rzeczywistości ETN są pozostawione wyłącznie siłom rynkowym w celu określenia, jak dokładnie śledzą indeks bazowy. Chociaż tworzy to prawdziwie wolnorynkowy mechanizm cenowy, może również przynieść katastrofalne skutki, gdy pojawią się strukturalne lub nieskorelowane sytuacje anomalii.
Krótkoterminowe ETN są zatem bardziej ryzykowne niż papiery wartościowe, które mają pośrednie lub długoterminowe cele inwestycyjne i mogą nie być odpowiednie dla inwestorów, którzy planują je trzymać dłużej niż jeden dzień. W związku z tym ten rodzaj ETN powinien być kupowany wyłącznie przez doświadczonych inwestorów, którzy rozumieją potencjalne konsekwencje inwestowania w odpowiedni indeks bazowy i szukania, w stosownych przypadkach, codziennej kapitalizacji lewarowanej lub odwrotnych wyników inwestycyjnych z dźwignią. Inwestorzy powinni aktywnie i często monitorować swoje inwestycje w ETN, nawet w ciągu dnia.
Katastrofa TVIX 2012
Struktura TVIX spowodowała miesięczny spadek cen o około 8–13%, w zależności od zmienności rynku, przy niższych okresach zmienności, w których zanotowano erozję cen o około 80–90% w ujęciu rocznym. Z tego powodu Credit Suisse rutynowo wdrażał 10 do 1 odwróconych podziałów akcji, gdy cena spadła poniżej pewnych progów cenowych w zakresie od 5 do 1 USD za akcję. W rezultacie Credit Suisse tymczasowo zawiesił emisję nowych akcji TVIX ETN w lutym 2012 r. Z powodu ograniczonej niespłaconej podaży TVIX zaczął rosnąć, ponieważ popyt podniósł składki, tworząc dużą rozbieżność między wartością aktywów netto. (NAV) i cenę rynkową, która wzrosła aż o 90% powyżej NAV.
TVIX miał kilka podziałów akcji od 10 do 1 od momentu powstania, z których ostatni miał miejsce 2 grudnia 2019 r.7
Inwestorzy detaliczni czekali na gwałtowne przebudzenie 22 marca 2012 r., Kiedy to TVIX spadł o 29,3%, a następnego dnia spadł o kolejne 29,8%. Następnie TVIX spadł z 14,43 USD do 7,16 USD, co oznacza spadek o ponad 50% w ciągu 48 godzin. Jeszcze bardziej szokujące było to, że załamanie cen było całkowicie niezwiązane z bazowymi ruchami indeksu VIX. W rzeczywistości indeks VIX wzrósł w rzeczywistości drugiego dnia. Zaraz po wyprzedaży Credit Suisse wydał oświadczenie, że wznowi emisję akcji. Podejrzany moment wyprzedaży i informacji prasowych doprowadził do wielu pozwów zbiorowych.
Służy to jako przestroga dla inwestorów, aby zawsze sprawdzać premię między ceną rynkową a WAN produktu ETN. Co najważniejsze, wycena TVIX była całkowicie uzależniona od rynku, bez wprowadzenia ustrukturyzowanych mechanizmów cenowych.
2020 TVIX wycofuje się z listy
W czerwcu 2020 r. Credit Suisse ogłosił, że TVIX wraz z kilkoma innymi lewarowanymi ETNami w swojej linii VelocityShares zostanie trwale wycofany i usunięty z giełd.
Według firmy decyzja została podjęta, „jako część ciągłych wysiłków związanych z monitorowaniem i zarządzaniem pakietem papierów dłużnych będących przedmiotem obrotu giełdowego, Credit Suisse AG zdecydował o usunięciu powyższych ETN w celu lepszego dostosowania swojego produktu pakiet z szerszymi strategicznymi planami rozwoju ”.
Co oznacza wycofanie TVIX z giełdy dla inwestorów
Po ich usunięciu z giełdy istniejące akcje TVIX i innych ETN, na które ma to wpływ, pozostaną w obrocie, chociaż nie będą już przedmiotem obrotu na żadnej krajowej giełdzie papierów wartościowych. ETNS może handlować, jeśli w ogóle, jednak na over-the-counter (OTC) zasadach. Pozostające do spłaty obligacje ETN mają termin wykupu dopiero 4 grudnia 2030 r. Chociaż Credit Suisse ma możliwość przyspieszenia ich zapadalności, nie zdecydował się na to obecnie.
Natychmiastowy skutek usunięcia ETN z giełd usunął ich główne źródło płynności, a obecni posiadacze mogli w ogóle nie być w stanie sprzedać swoich ETN na rynku wtórnym. Ponadto zawieszenie dalszych emisji ETN dodatkowo niekorzystnie wpływa na płynność dowolnego rynku OTC, który może się rozwinąć w wyniku wycofania z giełdy.
Wycena i handel akcjami TVIX
Obecnie nadal możesz śledzić NAV ETN TVIX, wprowadzając jego symbol giełdowy do dowolnej usługi wyceny online lub od swojego brokera online. Chociaż NAV wskazuje instrument bazowy, który śledzi, jak wspomniano powyżej, nie ma już płynnego rynku dla notatek TVIX. Posiadacze TVIX mogą mieć możliwość ustalenia kwotowania i transakcji OTC od swojego brokera, w zależności od możliwości tego brokera.
W przypadku, gdy nie można znaleźć kupującego i zakładając, że Credit Suisse nie przyspieszy wykupu, obligacje staną się wymagalne pod koniec 2030 r., A inwestorzy otrzymają płatność gotówkową za ETN równą obowiązującej wówczas wartości wykupu, Jeśli jest jakikolwiek. Każdy inwestor, który zapłacił za swoje ETN więcej niż kwota otrzymana w momencie zapadalności, poniesie stratę na swojej inwestycji, która może być znacząca.
Alternatywy dla TVIX
Inwestorzy lub traderzy poszukujący ekspozycji na VIX nadal mają kilka dostępnych opcji. Najbardziej bezpośrednią drogą dla tych, którzy mają dostęp do handlu futures, są kontrakty terminowe VIX. Większość zwykłych inwestorów detalicznych albo nie będzie miała bezpośredniego dostępu do tego rynku, albo nie będzie wygodnie handlować kontraktami terminowymi. Na szczęście istnieje kilka innych ETN i ETF, które śledzą VIX.
Podobnie jak w przypadku TVIX, ponieważ ETN wymienione poniżej muszą obrócić swoje kontrakty futures, aby zrównoważyć fundusz na późniejszy kontrakt, zarządzający funduszami są zmuszeni do sprzedaży kontraktów futures, które są najbliższe ich terminom wygaśnięcia i kupowania następnych terminowych kontraktów, co jest proces zwany contango.
VIX ETF i ETN
- Krótkoterminowe kontrakty futures na S&P 500 VIX ETN ( VXX )
- S&P 500 VIX Mid-term Futures ETN ( VXZ )
- ETF krótkoterminowych kontraktów terminowych VIX ( VIXY )
- VIX krótkoterminowy ETN ( VIIX )
Odwrotne i / lub lewarowane fundusze ETF VIX i ETN
- Daily Inverse VIX Krótkoterminowy ETN ( XIV )
- Krótkoterminowy ETF na krótkoterminowe kontrakty terminowe VIX ( SVXY )
- ETF krótkoterminowych kontraktów futures Ultra VIX ( UVXY )
- Codziennie 2x VIX krótkoterminowy ETN ( TVIX )
- Średnioterminowy ETN Daily Inverse VIX ( ZIV )
Plusy i minusy handlu VIX
Handel VIX może być atrakcyjny dla tych, którzy chcą postawić zakłady na ogólną zmienność rynku, ale inwestorzy rozważający te ETF i ETN powinni zdać sobie sprawę, że nie są one świetnymi proxy dla wyników spot VIX. Można oczekiwać, że wszystkie te ETN i ETF będą działać bardzo odmiennie od samego VIX. Niektóre mogą rosnąć lub spadać w parze z VIX, ale tempo, w jakim się poruszają, i czas opóźnienia mogą sprawić, że precyzyjne określenie punktów wejścia i wyjścia będzie wyzwaniem nawet dla doświadczonych traderów. Co więcej, nieodłączne zanikanie contango sprawia, że są one przegranym zakładem dla każdego długoterminowego posiadacza.
Tego typu inwestycje w zmienność rynku najlepiej nadają się zatem dla inwestorów o krótkim horyzoncie czasowym, którzy mogą uważnie obserwować swoje pozycje i szybko się poruszać, jeśli rynek obróci się przeciwko nim. W ekstremalnych warunkach rynkowych, kiedy gwałtownie wzrosną zmienność, krótkoterminowe kontrakty terminowe typu VIX mogą być przedmiotem handlu na wyższych poziomach w porównaniu z długoterminowymi, a sytuacja nazywa się backwardation, która może powodować nieprawidłowości w wycenie ETN.
Jeśli inwestorzy naprawdę chcą stawiać zakłady na zmienność rynku akcji lub używać ich jako zabezpieczenia, produkty ETF i ETN związane z VIX są akceptowalnymi, ale wysoce wadliwymi instrumentami. Jednak z pewnością mają dla nich silny aspekt wygody, ponieważ handlują jak wszystkie inne akcje na giełdzie. Zwróć uwagę, że jednym ze sposobów uzyskania dostępu do handlu zmiennością są opcje notowane na indeksie S&P 500. Zatwierdzeni inwestorzy z dostępem do handlu opcjami mogą na przykład kupować po cenie straddles, aby postawić długi zakład na zmienność akcji.
Zalety handlu VIX ETN / Fs
- Fundusze ETF i ETN mają akcje, którymi handluje się przez cały dzień jak akcje, dzięki czemu są dostępne i opłacalne.
- Inwestorzy krótkoterminowi i jednodniowi mogą ich używać do spekulacji lub zabezpieczania się przed codziennymi ruchami zmienności.
- Produkty odwrotne lub lewarowane zapewniają wszechstronność.
Wady Trading VIX ETN / Fs
- Contango w konstrukcji ETN prowadzi do spadku cen w czasie.
- Krótkoterminowe skoki zmienności mogą spowodować, że ceny nie będą się zgadzać z NAV.
- Nie jest przeznaczony dla inwestorów detalicznych ani długoterminowych.
- Emitenci mogą usunąć produkty z listy, powodując straty dla posiadaczy, którzy nie mogą sprzedać swoich akcji.
Często zadawane pytania dotyczące TVIX
Czy TVIX to dobra inwestycja?
Nie, TVIX nigdy nie był przeznaczony dla inwestorów do kupowania i trzymania. Miał raczej służyć jako instrument krótkoterminowej zmienności. Ponieważ TVIX został usunięty z giełdy, nie ma już aktywnego rynku dla ETN i jest mało prawdopodobne, aby posiadacze odzyskali swoją inwestycję.
Jaki rodzaj akcji był TVIX?
Akcje TVIX zostały skonstruowane jako obligacje giełdowe lub ETN. ETN to rodzaj niezabezpieczonych dłużnych papierów wartościowych, które śledzą bazowy indeks papierów wartościowych za pomocą instrumentów pochodnych, takich jak kontrakty futures.
Jak obliczono cenę TVIX
Wartość aktywów netto TVIX (NAV) była obliczana codziennie. Ponieważ jednak ETN są niezabezpieczonymi papierami wartościowymi i nie inwestują bezpośrednio w bazowe papiery wartościowe, ich ceny zależą wyłącznie od podaży i popytu na rynku.
Czy mógłbyś skrócić TVIX?
ETN handlują jak akcje na giełdach notowanych na giełdzie. W rezultacie technicznie można by je sprzedać na krótkiej pozycji – z zastrzeżeniem ograniczeń brokera i możliwości zlokalizowania i pożyczenia akcji w celu ich skrócenia. Ze względów praktycznych ETN, takie jak TVIX, które doświadczają spadku cen w czasie i nie są utrzymywane przez długi czas, będą niezwykle trudne do pożyczenia, a zatem ich zwarcie nie będzie możliwe. Należy jednak pamiętać, że istnieje kilka produktów odwróconych VIX, których wartość wzrasta, gdy spada zmienność.
Dlaczego TVIX został wycofany z listy?
Credit Suisse, emitent TVIX i innych ETN VelocityShares, zdecydował w czerwcu 2020 r. O wycofaniu kilku produktów, zgodnie z informacjami na swojej stronie internetowej, w celu lepszego dostosowania swoich produktów do strategicznej wizji firmy.
Podsumowanie
TVIX był 2x lewarowanym ETN, który dążył do zwrotu dwukrotności dziennej zmiany indeksu zmienności CBOE, czyli VIX. Podobnie jak wiele innych ETNów i ETFów VIX, naturalnie doświadcza spadku cen w czasie ze względu na sposób, w jaki jest konstruowany przy użyciu kontraktów terminowych VIX, które muszą być regularnie rolowane. Co więcej, wykorzystanie kontraktów futures, a nie bezpośrednie posiadanie spotu VIX, oznacza, że te niezabezpieczone obligacje mogą wykazywać szkodliwe anomalie cenowe na rynku, które radykalnie odbiegają od wartości aktywów netto (NAV). W rezultacie TVIX i podobne produkty nie były i nie są przeznaczone dla inwestorów długoterminowych i są skierowane głównie do wyrafinowanych day traderów. TVIX został ostatecznie usunięty z giełdy w 2020 r., Gdzie obecni posiadacze banknotów ETN mogliby pozbyć się akcji jedynie bez recepty.