Podatkowa różnica w polityce dywidend
Czym jest zróżnicowanie podatkowe w polityce dywidendowej
Zróżnicowanie podatkowe w polityce dywidend polega na przekonaniu, że akcjonariusze wolą wzrost wartości kapitału od dywidend, ponieważ zyski kapitałowe są faktycznie opodatkowane według niższych stawek niż dywidendy, biorąc pod uwagę horyzont czasowy inwestycji i inne czynniki. Korporacje, które przyjmują ten punkt widzenia, na ogół mają niższe docelowe wskaźniki wypłaty lub długoterminowy stosunek dywidendy do zysków, ponieważ wypłaty dywidendy są ustalane, a nie zmienne.
Przełamywanie zróżnicowanego podatkowego poglądu na politykę dywidendową
Pogląd na różnicę podatkową jest częścią debaty na temat dywidend a wzrost kapitału własnego, która jest stara, ale wciąż energiczna. Wypłatę dywidend akcjonariuszom można prześledzić wstecz do początków nowoczesnych korporacji. W XVI wieku kapitanowie żeglarzy w Anglii i Holandii sprzedali inwestorom udziały w nadchodzącej podróży. Pod koniec rejsu wszelki kapitał uzyskany z handlu lub grabieży zostanie podzielony między inwestorów, a przedsięwzięcie zostanie zamknięte. W końcu bardziej efektywne stało się stworzenie działającej spółki akcyjnej, z udziałami sprzedawanymi na giełdach i dywidendami przydzielanymi na akcję. Przed pojawieniem się rygorystycznych raportów o zyskach przedsiębiorstw dywidendy były najbardziej niezawodnym sposobem wykorzystania inwestycji.
Jednak wraz z rozwojem korporacji i giełd papierów wartościowych nastąpił wzrost sprawozdawczości przedsiębiorstw, co umożliwiło łatwiejsze śledzenie inwestycji długoterminowych w oparciu o rosnącą wartość akcji. Co więcej, przez większą część współczesnej historii finansowej dywidendy były opodatkowane według wyższych stawek niż zyski kapitałowe ze sprzedaży akcji. Jednak w Stanach Zjednoczonych dywidendy i długoterminowe zyski kapitałowe są opodatkowane według tej samej stawki – 0%, 15% lub 20% – w zależności od całkowitego dochodu.1
Różnica podatkowa to różnica długoterminowa
Pomimo sprawiedliwej stawki podatkowej dywidendy są opodatkowane co roku, a zyski kapitałowe nie są opodatkowane do momentu sprzedaży akcji. Ten czynnik czasu oznacza, że inwestycja kapitałowa wzrasta bez podatku, a tym samym rośnie wykładniczo szybciej. Dlatego zwolennicy kapitału własnego zamiast dywidend twierdzą, że nadal obowiązuje preferencja podatkowa. Ponadto argumentują, że przedsiębiorstwa przyjmujące punkt widzenia zróżnicowania podatków koncentrują się na aprecjacji akcji, a zatem często mają więcej środków dostępnych na wzrost i ekspansję niż firmy, które koncentrują się jedynie na zwiększaniu dywidend. Z kolei wzrost ten zwiększa wartość akcji.
Kontrargumentem jest to, że wypłaty dywidend są rzeczą pewną, podczas gdy rozwój firmy jest nieprzewidywalny. To jest tak zwany argument „z ptakiem w dłoni”. Zwolennicy tego punktu widzenia zauważają również, że wypłaty dywidend mogą w rzeczywistości zwiększyć wartość akcji spółki, ponieważ same dywidendy są atrakcyjne dla inwestorów poszukujących regularnych dochodów. Wreszcie trzeci argument dotyczy tego, że dywidendy nie mają wpływu na wartość akcji. Pomimo dziesięcioleci badań kwestia dywidendy a kapitał własny pozostaje nierozwiązana.