Kiedy obligacje zamienne są zamieniane na akcje?

Inwestorzy mają możliwość zamiany obligacji zamiennych na akcje zwykłe emitenta po ustalonej cenie i zazwyczaj w ustalonym terminie. Przekształcenie obligacji zamiennych na akcje lub akcje jest zwykle dokonywane według uznania posiadacza obligacji.1

Czasami wyzwalaczem obligacji zamiennych jest zachowanie ceny akcji. W takich przypadkach obligacje podlegają automatycznej konwersji, gdy tylko akcje spółki osiągną ustaloną cenę. Takie automatyczne konwersje są kością niezgody wśród niektórych inwestorów i zwolenników akcjonariuszy.

Dlaczego firmy emitują obligacje zamienne?

Emisja obligacji zamiennych może być elastyczną opcją finansowania dla firm. Zwykle są bardziej przydatne dla firm o wysokim profilu ryzyka / zysku. Takie firmy często emitują obligacje zamienne, aby płacić niższe oprocentowanie ich długu. Inwestorzy na ogół akceptują niższy oprocentowanie kuponu obligacji zamiennych niż identyczna zwykła obligacja ze względu na jej funkcję konwersji. Na przykładAmazon.com był w stanie uzyskać oprocentowanie w wysokości 4,75% od obligacji zamiennych w 1999 r.

Spółki o słabych ratingach kredytowych, które spodziewają się znacznego wzrostu zysków i cen akcji w określonym czasie, również preferują obligacje zamienne.

Wymuszona konwersja

Kiedy spółka wykonuje prawo do wykupu lub wezwania na obligację zamienną, może wymusić konwersję obligacji zamiennych na akcje. Prospekt obligacji zwykle wyjaśnia warunki takiej funkcji wymuszonej konwersji. Firma często wymusza konwersję, gdy cena akcji zbliża się do ceny konwersji obligacji. Oznacza to, że obligacje można wykupić bez konieczności wypłaty gotówki przez emitenta.

Krytyka obligacji zamiennych

Akcje, które otrzymują posiadacze obligacji zamiennych podczas zamiany swoich obligacji, mają postać nowo wyemitowanych papierów wartościowych, co może zaszkodzić poprzednim inwestorom. W przypadku braku zabezpieczeń obligacje zamienne prawie zawsze osłabiają udział procentowy akcjonariuszy w posiadaniu aktualnych akcjonariuszy.

W rezultacie akcjonariusze posiadają mniejszy kawałek tortu po tym, jak obligatariusze dokonają konwersji swoich udziałów. Na przykład Carnival Corp. (CCL) wyemitowała kilka zerokuponowych obligacji zamiennych w 2003 roku, które automatycznie zamieniły się w akcje, jeśli cena akcji Carnival osiągnęła 33,77 USD. Zgodnie z warunkami umowy obligacji posiadacze obligacji zamiennych mogliby kupić akcje spółki po cenie 30,70 USD za akcję. Obligacje nie oferowały kuponów, więc inwestorzy potrzebowali słodzika. Różnica w wysokości 3,07 USD między ceną rynkową a ceną zamiany obligacji to zapewniła. Niestety dla akcjonariuszy, którzy ich nie posiadali, obligacje zamieniono na ponad 17 milionów akcji. Spowodowało to wysoce rozwadniającą konwersję i negatywnie wpłynęło na dotychczasowych akcjonariuszy.

Istnieje również możliwość, że posiadacze obligacji zamiennych mogą nie chcieć akcji zwykłych w momencie przymusowej konwersji. W przypadku obligacji kuponowych woleliby nadal otrzymywać strumień dochodów z kuponów. Posiadacze obligacji mogą również chcieć zamienić je na akcje po jeszcze wyższej cenie.

Podsumowanie

Wymuszone zamiany rzadko kończą się na korzyścią dla posiadaczy obligacji zamiennych.

Co więcej, obligacje zamienne o najlepszych cechach konwersji trafiają zazwyczaj do inwestorów, którzy mają już relacje finansowe z emitentami. Niektóre z tych funkcji obejmują niskie ceny konwersji, preferencyjne współczynniki konwersji i wyższe stopy procentowe. Niestety większość drobnych inwestorów nie ma bezpośredniego dostępu do tych możliwości.