Miękkie dolary
Co to są miękkie dolary?
Miękkie dolary są sposobem płacenia firmom maklerskim za ich usługi poprzez przychody z prowizji, w przeciwieństwie do bezpośrednich płatności w dolarach twardych.
Inwestorzy mają tendencję do negatywnego postrzegania porozumień dotyczących miękkiego dolara. Wielu inwestorów uważa, że buy-side firmy powinny pokryć koszty z własnych zysków. W rezultacie coraz powszechniejsze staje się stosowanie wynagrodzenia w twardych dolarach.
Kluczowe wnioski
- Miękkie dolary to wypłaty prowizji na rzecz firmy maklerskiej, które są częściowo wykorzystywane do płacenia za inne usługi, takie jak badania.
- Transakcje o miękkich dolarach są często krytykowane za brak przejrzystości i ukrywanie nadużyć.
- Czasami broni się miękkich dolarów jako zapewniających dostęp do większej różnorodności badań.
Jak działa transakcja w miękkich dolarach
Załóżmy, że inwestor instytucjonalny płaci firmie maklerskiej sześć centów prowizji za akcję. Jednak wykonanie transakcji może kosztować tylko trzy centy za akcję. Pozostałe trzy centy to miękkie dolary używane do płacenia za dodatkowe usługi świadczone przez dom maklerski. W zamian za uiszczenie tych wyższych opłat inwestor instytucjonalny może otrzymać dostęp do badań.
W sprzyjających warunkach żadna z powyższych sytuacji nie stanowi problemu dla Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Regulator jest skłonny zezwolić na transakcje w miękkich dolarach, pod warunkiem, że inwestor uzyska dobrą realizację, a prowizje będą rozsądne.
Krytyka miękkich dolarów
Inwestorzy funduszy powierniczych pokrywają koszty badań i innych usług wiązanych świadczonych w ramach transakcji z miękkim dolarem. Jednak te koszty nie są ujawniane przez fundusz. Są po prostu częścią kosztów transakcji i wpływają na długoterminowe wyniki funduszu.
Z technicznego punktu widzenia fundusz wspólnego inwestowania ujawniłby twardy koszt badań w opłacie za zarządzanie. Jednak opłata ta nie jest uiszczana z opłaty za zarządzanie, jeśli jest opłacana w miękkich dolarach. Zarządzający funduszami argumentują, że inwestorzy instytucjonalni ostatecznie ponoszą wszystkie koszty. Jednak wykorzystanie miękkich dolarów do opłacenia badań nie pozwala inwestorom na przeprowadzenie dokładnej analizy kosztów przy wyborze funduszu.
Miękkich wartości dolara nie da się określić ani nie są one równe. To, co otrzymuje jeden menedżer inwestycyjny w postaci usług, może różnić się od tego, co otrzymuje inny menedżer. To otwiera drzwi do konfliktów i nadużyć. Inwestorzy funduszy inwestycyjnych nigdy nie wiedzą, jaka część ich kosztów transakcyjnych jest przeznaczona na usługi miękkie lub na ich rzeczywistą inwestycję.
Chociaż transakcje w miękkich dolarach są nadal szeroko stosowane, rośnie ruch w kierunku ich eliminacji. Jest to szczególnie prawdziwe, ponieważ reformy finansowe i kwestie przejrzystości stają się coraz ważniejsze w branży.
Korzyści z miękkich dolarów
Miękkie dolary mogą przynieść pewne korzyści inwestorom. Jednym z głównych argumentów jest to, że oferują one dostęp do większej różnorodności badań.
Na przykład doradcy inwestycyjni mogą wykorzystać wszystkie materiały badawcze uzyskane za pomocą miękkich dolarów, aby przynieść korzyści wszystkim swoim klientom. Zdaniem obrońców miękkich dolarów wyeliminowanie tej praktyki mogłoby utrudnić prace badawcze doradców inwestycyjnych i obniżyć zwroty dla ich klientów.
Przykład miękkich dolarów
Fundusz wspólnego inwestowania może zaoferować zapłatę za badania od firmy maklerskiej, wykonując transakcje w domu maklerskim.
Załóżmy, że fundusz o dużej kapitalizacji chce kupić badania od firmy maklerskiej XYZ. Fundusz może zgodzić się na wydanie co najmniej 10 000 USD prowizji na usługi maklerskie w zamian za badania, co byłoby płatnością w dolarach miękkich. Gdyby fundusz chciał po prostu kupić badania, mógłby zamiast tego zapłacić firmie maklerskiej 7 000 USD w twardych dolarach (w gotówce).
Prawdziwy przykład miękkich dolarów
W 2013 roku SEC nałożyła sankcje na nowojorską firmę maklerską Instinet, LLC. Instinet nie zgłosił płatności w wysokości ponad 400 000 USD w miękkich dolarach doradcy z San Diego, JS Oliver Capital Management. Były jednak wyraźne oznaki, że pieniądze zostały wykorzystane do wątpliwych celów i nie zostały odpowiednio ujawnione klientom.
SEC ustaliła, że współpracownicy JS Oliver Capital nadużywali płatności w miękkich dolarach. Ostatecznie SEC orzekła, że Instinet przeoczył niewłaściwe wykorzystanie miękkich dolarów i rozliczył się z firmą na około 800 000 dolarów.