6 Złe scenariusze wykupu akcji

Odkupienie lub odkupienie akcji może być dla firm rozsądnym sposobem wykorzystania ich dodatkowej gotówki w celu nagrodzenia akcjonariuszy i uzyskania wyższego zwrotu niż odsetki bankowe z tych funduszy. Jednak w wielu przypadkach odkup akcji jest postrzegany jako sztuczka mająca na celu zwiększenie raportowanych zysków – ponieważ do obliczenia zysku na akcję jest mniej akcji pozostających w obrocie. Co gorsza, może to oznaczać, że firmie zabrakło dobrych pomysłów na wykorzystanie gotówki na inne cele.

W następstwie globalnej epidemii koronawirusa w 2020 r. Firmy, które wydały miliardy dolarów na wykup akcji w ciągu ostatnich kilku lat, odnotowały gwałtowny spadek cen akcji, pozostawiając niewiele gotówki, aby powstrzymać spadki na rynkach lub zapłacić zwolnionym pracownikom. W rezultacie praktyka wykupu akcji ponownie znalazła się pod krytycznym mikroskopem.

Oznacza to, że inwestorzy nie mogą sobie pozwolić na po prostu odkupienie po wartości nominalnej. Dowiedz się, jak zbadać, czy wykup jest strategicznym posunięciem firmy, czy desperackim.

Kiedy wykup działa

Odkup akcji ma miejsce, gdy firma kupuje część swoich akcji na wolnym rynku i umarza te pozostające w obrocie. Może to być świetna sprawa dla akcjonariuszy, ponieważ po wykupie akcji każdy z nich będzie właścicielem większej części spółki, a tym samym większej części jej przepływów pieniężnych i zysków. Firma będzie również kupować akcje na rynku, podbijać ceny akcji i zmniejszać ogólną podaż akcji pozostających w obrocie.

W teorii kierownictwo będzie dążyć do skupu akcji własnych, ponieważ oferują one akcjonariuszom największy potencjalny zwrot – lepszy zwrot, niż mógłby on uzyskać w wyniku rozszerzenia działalności na nowe rynki, inwestowania w markę lub jakiegokolwiek innego wykorzystania gotówki przez spółkę. Jeśli firma, która ma potencjał do wykorzystania gotówki na ekspansję operacyjną, zdecyduje się zamiast tego odkupić swoje akcje, może to oznaczać, że akcje są niedowartościowane. Sygnał jest jeszcze silniejszy, jeśli najlepsi menedżerowie kupują dla siebie akcje.

Co najważniejsze, wykup akcji może być dość ryzykownym podejściem do wykorzystania przez firmy dodatkowej gotówki. Ponowne zainwestowanie gotówki, powiedzmy, w badania i rozwój lub nowy produkt może być bardzo ryzykowne. Jeśli te inwestycje się nie opłacą, ciężko zarobiona gotówka pójdzie na marne. Używanie gotówki do płacenia za przejęcia też może być niebezpieczne. Fuzje prawie nigdy nie spełniają oczekiwań. Z drugiej strony odkup akcji pozwala firmom inwestować w siebie, gdy są przekonane, że ich akcje są niedowartościowane i zapewniają dobry zwrot dla akcjonariuszy.

Kiedy wykup nie powiedzie się

Czasami wykup akcji może być świetną rzeczą. Ale często mogą być wręcz złym pomysłem i mogą zaszkodzić akcjonariuszom. Może się to zdarzyć, gdy wykup jest dokonywany w następujących okolicznościach:

1. Kiedy akcje są przewartościowane

Po pierwsze, wykup akcji należy przeprowadzać tylko wtedy, gdy kierownictwo jest przekonane, że akcje są niedowartościowane. W końcu firmy nie różnią się od zwykłych inwestorów. Jeśli firma kupuje akcje za 15 dolarów każda, kiedy są one warte tylko 10 dolarów, firma wyraźnie podejmuje złą decyzję inwestycyjną. Firma kupująca zawyżone akcje niszczy wartość dla akcjonariuszy i lepiej byłoby wypłacić tę gotówkę jako dywidendę, aby akcjonariusze mogli ją efektywniej inwestować.

2. Zwiększenie zysku na akcję

Odkupienie może zwiększyć EPS. Kiedy firma wchodzi na rynek, aby kupić własne akcje, zmniejsza liczbę pozostających w obrocie akcji. Oznacza to, że zyski są rozdzielane na mniejszą liczbę akcji, zwiększając zysk na akcję. W rezultacie wielu inwestorów pochwala wykup akcji, ponieważ postrzegają wzrost EPS jako pewne podejście do podnoszenia wartości akcji.

Ale nie daj się zwieść. Wbrew powszechnej mądrości (aw wielu przypadkach mądrości zarządów firm), zwiększenie EPS nie zwiększa wartości fundamentalnej. Firmy muszą wydać gotówkę na zakup akcji; inwestorzy z kolei dostosowują swoje wyceny, aby odzwierciedlić spadki zarówno środków pieniężnych, jak i akcji. Rezultatem jest wcześniej czy później zlikwidowanie wpływu na zysk na akcję. Innymi słowy, niższe zyski pieniężne podzielone na mniejszą liczbę akcji nie spowodują zmiany netto zysku na akcję.

Oczywiście zapowiedź znacznego wykupu budzi wiele emocji, ponieważ perspektywa nawet krótkotrwałego wzrostu EPS może spowodować, że ceny akcji staną się wyskakujące. Ale jeśli wykup nie jest rozsądny, jedyne zyski przypadają tym inwestorom, którzy sprzedają swoje akcje w wiadomościach. Korzyści dla akcjonariuszy długoterminowych są niewielkie.

3. Z korzyścią dla kadry kierowniczej

Wielu menedżerów otrzymuje większość swojego wynagrodzenia w formie opcji na akcje. W rezultacie odkup może służyć celowi: w miarę wykonywania opcji na akcje programy odkupu absorbują nadwyżkę akcji i równoważą rozwodnienie istniejących wartości akcji oraz ewentualne zmniejszenie zysku na akcję.

Pozbywając się dodatkowych zapasów i utrzymując wzrost EPS, wykup jest wygodnym sposobem dla kadry zarządzającej na maksymalizację własnego bogactwa. To dla nich sposób na utrzymanie wartości akcji i opcji na akcje. Niektórzy menedżerowie mogą nawet ulec pokusie odkupienia akcji, aby w krótkim okresie podnieść prezesi, są często powiązane ze wzrostem cen akcji i zwiększonym zyskiem na akcję, więc mają motywację do odkupienia, nawet jeśli istnieją lepsze sposoby na wydanie gotówki lub gdy akcje są przewartościowane.

4. Wykup za pożyczone pieniądze

Kierownictwu trudno się oprzeć pokusie wykorzystania długu do finansowania zakupów akcji zwiększających zyski. Firma może wierzyć, że przepływy pieniężne, które wykorzystuje do spłaty zadłużenia, będą nadal rosły, doprowadzając w odpowiednim czasie fundusze akcjonariuszy do poziomu zadłużenia. Jeśli mają rację, będą wyglądać sprytnie. Jeśli się mylą, inwestorzy ucierpią. Co więcej, menedżerowie mają skłonność do zakładania, że ​​akcje ich spółek są niedowartościowane – niezależnie od ceny. Po zaciągnięciu pożyczki wykup akcji może zaszkodzić ratingom kredytowym, ponieważ wyczerpuje rezerwy gotówkowe, które mogą służyć jako poduszka, gdy nadejdą ciężkie czasy.

Jednym z podanych powodów zaciągania zwiększonego zadłużenia w celu sfinansowania wykupu akcji jest fakt, że jest to bardziej efektywne, ponieważ odsetki od zadłużenia można odliczyć od podatku, w przeciwieństwie do dywidend. Jednak w pewnym momencie dług będzie musiał zostać spłacony. Pamiętaj, że to, co wpada w kłopoty finansowe, to nie brak zysków, ale brak gotówki.

5. Odeprzeć nabywcę

W niektórych przypadkach wykup lewarowany może służyć jako sposób na odparcie wrogiego licytanta. Firma zaciąga znaczne dodatkowe zadłużenie, aby odkupić akcje w ramach programu odkupu. Takie lewarowane wykupy mogą skutecznie udaremnić wrogie oferty zarówno poprzez podniesienie wartości akcji (miejmy nadzieję), jak i dodanie dużej ilości niechcianego zadłużenia do bilansu firmy.

6. Pozbyć się gotówki

Bardzo trudno wyobrazić sobie scenariusz, w którym wykup akcji jest dobrym pomysłem, z wyjątkiem sytuacji, gdy wykup jest przeprowadzany, gdy spółka uważa, że ​​jej cena akcji jest zdecydowanie za niska. Ale z drugiej strony, jeśli firma ma rację, a jej akcje są niedowartościowane, prawdopodobnie i tak odzyskają. Tak więc firmy, które odkupują akcje, w rzeczywistości przyznają, że nie mogą efektywnie inwestować swoich wolnych przepływów pieniężnych.

Nawet najbardziej hojny program wykupu nie jest wart dla akcjonariuszy, jeśli jest wykonywany pośród słabych wyników finansowych, trudnego otoczenia biznesowego lub spadku rentowności firmy. Dając EPS tymczasowy wzrost, wykup akcji może złagodzić cios, ale nie może odwrócić sytuacji, gdy firma ma kłopoty.

Podsumowanie

Jako inwestorzy powinniśmy dokładniej przyjrzeć się wykupowi akcji. Spójrz w wartość dla akcjonariuszy. Plany odkupu akcji nie zawsze są złe, ale mogą być. Więc uważaj tam.