Wskazówki dotyczące obligacji komunalnych do egzaminu serii 7

Omówienie egzaminu na obligacje komunalne serii 7

Zagadnienia dotyczące obligacji komunalnych obejmują zazwyczaj około 15–25 pytań naegzaminie Serii 7, znanym również jako Egzamin z Ogólnego Przedstawiciela Papierów Wartościowych (GSRE), który jest testem, który muszą zdać wszyscy maklerzy, aby móc handlować papierami wartościowymi.1

Obligacje komunalne należą do następujących dwóch szerokich kategorii:

1. Obligacje z obligacjami ogólnymi (GO), które są zabezpieczone prawem kredytowym i podatkowym jurysdykcji, która je emituje
2. Obligacje przychodowe, które finansują projekty przynoszące dochód i są zabezpieczone określonym źródłem przychodów

Testerzy, którzy potrafią wyraźnie rozróżnić te wiązania, mają większą szansę na prawidłowe udzielenie odpowiedzi na pytania dotyczące obligacji muni. Ten artykuł rzuca światło na oba rodzaje wiązań.

Obligacje przychodowe a obligacje powszechne

Podczas pracy nad pytaniami praktycznymi tabela porównawcza może znacznie pomóc odróżnić obligacje GO od obligacji przychodowych.

Notatki miejskie

Miejskie instrumenty dłużne, które nie są klasyfikowane jako obligacje ze względu na krótkie terminy zapadalności, nazywane są „ obligacjami komunalnymi ”. Te krótkoterminowe instrumenty przepływów pieniężnych występują w następujących odmianach:

• Noty przewidujące podatek (TAN): wydawane w celu wyrównania przepływów pieniężnych miasta między okresami pobierania podatków.
• Uwagi dotyczące przewidywanych przychodów (RAN): Podobny do numerów TAN.
• Obligacje z wyprzedzeniem (BAN): emitowane w celu pozyskania funduszy, gdy obligacja została wyemitowana, ale pieniądze nie zostały jeszcze otrzymane. Wpływy z emisji obligacji spłacą BAN.
• Uwagi dotyczące przewidywanych podatków i przychodów (TRAN)

System ratingowy Moody’s Investment Grade (MIG) ocenia obligacje. I chociaż rzeczywiste oceny nigdy nie pojawiły się na egzaminie Series 7, podobno w niektórych pytaniach pojawiły się odniesienia do samego MIG.

Trust Indentures i Revenue Bonds

Zaufanie Obligacji, które są prawnie wiążące umowy między emitentami obligacji i powierników, które reprezentują interesy obligatariuszy, występują z obligacji przychodowych, ale nie z obligacji iść. Umowy powiernicze to zasadniczo zestaw warunków, których muszą przestrzegać obie strony, co może również wskazywać, skąd pochodzi źródło dochodu z obligacji.

Ponieważ obligacje komunalne są wyłączone z przepisów federalnych, umowy powiernicze znacznie chronią posiadaczy obligacji, dlatego czasami określa się je mianem „paktów ochronnych”.

Zobowiązania dotyczące obligacji przychodowych

Obligacje GO i dochodowe wymagają unikalnych metod analitycznych ze względu na różne źródła finansowania. Przypomnijmy, że obligacje GO są zabezpieczone mocą podatkową emitenta. Konkretnie: pieniądze pochodzą zasadniczo z podatków od nieruchomości zwanych podatkami „ad valorem”, których kwota jest oparta na wartości transakcji lub nieruchomości.

Kandydaci z serii 7 najprawdopodobniej nigdy nie będą musieli obliczać podatków od nieruchomości, jednak może być wymagana znajomość następującej podstawowej formuły obliczania podatku od nieruchomości:

EV * AR(%) = AV * MR (1 Mill) = TDWhere:EV = Estimated market (sale) valueAR(%) = Assessment rateMR = Millage rate1 Mjall =0 zł.001OR1/10THOFcent     TD = Taxes due\ begin {aligned} & \ text {EV * AR (\%) = AV * MR (1 Mill) = TD} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & \ text {EV = Szacunkowa wartość rynkowa (sprzedaż) } \\ & \ text {AR (\%) = Wskaźnik oceny} \\ & \ text {MR = Wskaźnik frezowania} \\ & \ text {1 Mill = \ 0,001 USD lub 1/10 centa} \\ & \ tekst {TD = należne podatki} \\ \ end {aligned}WcześniejszeEV * AR (%) = AV * MR (1 mln) = TDgdzie:EV = szacunkowa wartość rynkowa (sprzedaż)AR (%) = współczynnik ocenyMR = stopień mielenia1 mln = 0,001 USD lub 1/10 centaTD = należne podatkiWcześniejsze

Główne czynniki obligacji muni

Plus:

• Nakładające się na siebie ( zbieżny ) dług współdzielony przez więcej niż jednej jurysdykcji (np miasto i hrabstwo)

Minus:

• Zadłużenie samonośne (obligacje dwururowe)

Równa się:

• Całkowity dług netto

Uzasadnienie ekonomiczne:

• Czy rozsądne jest oczekiwanie, że proponowany obiekt może się opłacić?

Studium wykonalności :

• To badanie, które bada koszty i potencjalne przychody z proponowanego obiektu, zazwyczaj zawiera sekcję dotyczącą obiektów konkurencyjnych, w której ocenia się wpływ konkurencyjnych firm sprzedających podobne towary lub usługi na potencjalne długoterminowe przychody z projektu.

Wskaźnik spłaty zadłużenia :

• Ile razy obecne / oczekiwane dochody pokrywają wymogi obsługi zadłużenia obligacji?

Wprowadzenie nowych obligacji na rynek

Procesy wprowadzania nowych obligacji na rynek znacznie się różnią w przypadku obligacji GO i obligacji przychodowych. W przypadku obligacji przychodowych, główny subemitent jest wybierany przez emitenta obligacji, natomiast umowy o gwarantowanie emisji obligacji GO są zawierane w drodze konkurencyjnej, zamkniętej oferty sprzedaży.

Przed wyemitowaniem obligacji komunalnych emitenci zlecają sporządzenie opinii prawnych prawnikom zwanym „ doradcami ds. Obligacji ”. Prawnicy podatkowi są często wybierani do udziału w programie, ponieważ implikacje podatkowe są tak dużym problemem dla większości inwestorów w obligacje.

Opinia prawna będzie zawierać:

• Upoważnienie do pożyczania, wykazujące legalność pożyczania przez ten podmiot pieniędzy za pośrednictwem obligacji komunalnych zgodnie z prawem stanowym i federalnym.
• Zwolnienie z ustawy z 1933 r., Które stanowi, że emitenci komunalni są zwolnieni z składania oświadczeń rejestracyjnych w SEC.
• Zwolnienie z podatku, zgodnie z którym odsetki od obligacji komunalnych są zwykle zwolnione z podatku federalnego. W opinii prawnej przytoczono odpowiednie przepisy, które wspierają to stanowisko.

Kopia opinii prawnej, która musi towarzyszyć dostawie wszystkich obligacji komunalnych, występuje w jednym z dwóch rodzajów:

• Opinia bez zastrzeżeń: doradca ds. Obligacji nie ma zastrzeżeń co do uprawnień emitenta do zaciągania pożyczek, charakteru obligacji oraz zwolnienia z podatku. Zwykle nazywa się to „pozytywną” opinią doradcy.
• Opinia z zastrzeżeniem: doradca ds. Obligacji wyraża zaniepokojenie niektórymi lub wieloma aspektami związanymi z obligacjami.

Innym głównym czynnikiem odróżniającym te dwa typy obligacji jest to, że obligacje GO podlegają zatwierdzeniu przez głosujących, co nie ma miejsca w przypadku obligacji przychodowych.

Poniższy wykres odnosi się do obligacji GO, które mają większe znaczenie dla egzaminu Serii 7.

Gwarantowanie Obligacji GO

Zamówienia na zakup Munis

Zlecenia na zakup obligacji komunalnych są realizowane w kolejności pierwszeństwa określonej w postanowieniach konsorcjum dotyczących alokacji pierwszeństwa, które są określone w umowie o subemisję i przekazywane wszystkim członkom konsorcjum. Te często popularne emisje komunalne mogą być nadsubskrybowane, co oznacza, że ​​zamówień na obligacje jest więcej niż samych obligacji.

Okres składania zleceń, w którym syndykat pozyskuje i przyjmuje zamówienia na obligacje, jest ustalany przez zarządzającego konsorcjum, a zamówienia są realizowane w następującej kolejności, niezależnie od kolejności ich otrzymywania.

1. Przedsprzedaż : Te zamówienia są wprowadzane, zanim syndykat wygra ofertę. Klienci są skłonni zobowiązać się do zakupu obligacji bez szczegółowych informacji o dokładnej cenie / zysku.
2. Grupa netto : Przychody ze sprzedaży z tych zleceń są umieszczane na rachunku bankowym konsorcjum i rozdzielane między członków konsorcjum zgodnie z ich udziałem po zakończeniu gwarantowania.
3. Wyznaczone : Te zamówienia określają, który członek konsorcjum ma otrzymać kredyt za zamówienie. Zwróć uwagę, że są one wypełniane po zamówieniach grupowych.
4. Członek : Jako ostatnie w kolejności pierwszeństwa zamówienia te są składane przez członków konsorcjum, którzy chcą kupić obligacje na swoje własne zapasy.

Seria 7 egzamin często pyta o tej kolejności priorytetów, a więc warto nauki pamięciowy: P ro G Olfers D on’t M iss (PGDM), który pomaga testerów pamiętam: P odsprzedaży, g rupa netto, d esignated, i m zlecenia żaru.

Konsorcjum kupuje obligacje od emitenta i sprzedaje je (odsprzedaje) publicznie po marży, zwanej „ spreadem gwarantowania ”. Typową alokację spreadu przedstawia poniższy przykład 1-punktowego (10 USD) spreadu:

Całkowite usunięcie  uzyskane przez członków syndykatu za ich własną sprzedaż to koncesja na sprzedaż plus dodatkowe usunięcie. W tym przykładzie całkowite usunięcie wynosi 9 USD na obligację.

Po dostarczeniu obligacji kupującym i dokonaniu rozliczenia kupujący otrzymuje ostateczne potwierdzenie i kopię oficjalnego oświadczenia, jeśli zostało zakończone. Jeśli ostateczne oficjalne oświadczenie nie jest gotowe, kupujący otrzyma kopię wstępnego oficjalnego oświadczenia, które może zostać poprawione.

Podsumowanie

Pytania dotyczące obligacji komunalnych czasami stanowią do 20% ze 135 pozycji pytań znalezionych na egzaminie Serii 7. Opanowanie tych pytań jest kluczem do uzyskania wyniku zaliczającego i osiągnięcia chwały w serii 7.