Reverse Convertible Bond (RCB)
Co to jest Reverse Convertible Bond (RCB)?
Odwracalna obligacja zamienna (RCB) to obligacja, którą można zamienić na gotówkę, dług lub kapitał według uznania emitenta w ustalonym terminie. W dacie zapadalności emitent ma możliwość wykupienia obligacji w gotówce lub wydania określonej liczby akcji.
NAJWAŻNIEJSZE WNIOSKI
- Odwracalna obligacja zamienna (RCB) to obligacja, którą można zamienić na gotówkę, dług lub kapitał według uznania emitenta w ustalonym terminie.
- Najważniejszą zaletą RCB są wysokie oprocentowanie kuponów.
- RCB mają skomplikowane funkcje, które chronią wyrafinowanych emitentów obligacji kosztem mniej poinformowanych inwestorów.
- Zasadniczo inwestorzy nie powinni kupować odwracalnych obligacji zamiennych, chyba że posiadanie aktywów bazowych byłoby dla nich wygodne.
Zrozumienie odwracalnych obligacji zamiennych (RCB)
Obligacji zamiennych ma wbudowaną opcję wcześniejszego wykupu, który daje obligatariuszom prawo do zamiany obligacji na akcje ich w danym momencie dla zadanej liczby akcji w spółce emitującej. Dochód z obligacji zamiennych jest zazwyczaj niższy niż dochód z podobnej obligacji bez opcji zamiennej, ponieważ opcja wbudowana daje posiadaczowi obligacji dodatkowe korzyści. Innym rodzajem obligacji z wbudowaną opcją zamienną jest odwrotna obligacja zamienna.
Odwracalna obligacja zamienna (RCB) ma wbudowaną opcję sprzedaży, która daje pożyczkobiorcy lub emitentowi obligacji prawo do zamiany kapitału obligacji na akcje w ustalonym terminie. Opcja, jeśli zostanie wykonana, umożliwia emitentowi „wystawienie” obligacji obligatariuszom w określonym terminie za istniejący dług lub akcje spółki bazowej. Spółka bazowa nie musi być w żaden sposób powiązana z działalnością emitenta. W rzeczywistości może istnieć więcej niż jedna akcja bazowa powiązana z odwracalną obligacją zamienną.
Inwestowanie w odwracalną obligację zamienną jest bardziej jak sprzedaż nagiej opcji kupna aktywów bazowych niż zakup zwykłej obligacji.
Kwestie dotyczące dojrzałości i zysków
Papiery wartościowe RCB mają zwykle krótszy termin zapadalności i wyższą rentowność niż większość innych obligacji ze względu na ryzyko związane z inwestorami. Inwestorzy mogą zostać zmuszeni do wykupu swoich obligacji na papiery wartościowe spółki, której wartość znacznie spadła. Kupon giełdowy jest wypłacany miesięcznie lub kwartalnie. Oprócz odsetek, inwestor otrzyma albo 100% początkowej inwestycji kapitału w gotówce lub numer góry określonym akcji bazowego magazynie w terminie.
Inwestorzy RCB nie mogą uczestniczyć w jakimkolwiek wzroście wartości aktywów bazowych. Zamiast tego posiadacze obligacji faktycznie dają emitentowi opcję sprzedaży aktywów bazowych. Inwestorzy akceptują to ryzyko w zamian za wyższe płatności kuponowe w okresie życia obligacji. Załóżmy, że cena instrumentu bazowego powiązanego z obligacją spadnie poniżej z góry określonej kwoty, która jest również nazywana poziomem knock-in. Wówczas sensowne jest, aby emitent obligacji skorzystał z prawa do spłaty kwoty głównej w akcjach, a nie w gotówce. Ponieważ RCB pozostawia zamianę według uznania emitenta, wartość udziałów będzie niższa niż kwota początkowo zainwestowana.
Jeżeli cena aktywów bazowych pozostanie powyżej poziomu knock-in, posiadacze obligacji otrzymają wysoką płatność kuponową na okres życia obligacji. Po wykupie obligacji otrzymują zwrot pełnej kwoty głównej w gotówce. Jest to zazwyczaj najlepszy scenariusz dla inwestorów w odwrotne obligacje zamienne.
Korzyści z odwracalnych obligacji zamiennych (RCB)
Najważniejszą zaletą RCB są wysokie oprocentowanie kuponów. Według FINRA, odwracalne obligacje zamienne mają wysoką rentowność od 7% do 30%. W związku z tym pojawia się pytanie, dlaczego firmy miałyby chcieć płacić tak wysokie stawki. Często spodziewają się spadku ceny aktywów bazowych. Jednocześnie inni inwestorzy są skłonni kupować aktywa bazowe i trzymać je w posiadaniu. Akcjonariusze zazwyczaj otrzymują znacznie mniejszą rekompensatę z tytułu dywidend niż odsetki, które otrzymują inwestorzy RCB. Kupno odwracalnej obligacji zamiennej może być opłacalną alternatywą dla zakupu akcji firmy.
Krytyka odwrotnych obligacji zamiennych (RCB)
Odwracalne obligacje zamienne mają wady podobne do problemów z obligacjami na żądanie, ale wiążą się z dużo wyższym ryzykiem spadku wartości. Podobnie jak w przypadku obligacji płatnych na żądanie, RCB mają skomplikowane cechy, które chronią wyrafinowanych emitentów obligacji kosztem mniej poinformowanych inwestorów.
Inwestorom łatwo jest zignorować klauzule ucieczki i dać się wciągnąć w obligacje obiecujące wysokie stopy procentowe. W przypadku obligacji płatnych na żądanie, emitent może wyjść z płacenia wysokich stóp procentowych poprzez refinansowanie, jeśli poprawią się ratingi biznesowe i kredytowe. W przypadku odwracalnych obligacji zamiennych emitent może uniknąć spłaty całego kapitału, korzystając z opcji zamiany na kapitał. W przypadku RCB ceny biznesowe i akcje muszą spaść, aby emitent mógł skorzystać na koszt posiadaczy obligacji.
Najgorszym problemem związanym z odwrotnymi obligacjami zamiennymi jest to, że inwestorzy czasami myślą, że kupują aktywa podobne do standardowych obligacji. To, co tak naprawdę robią kupujący RCB, to sprzedaż nagich opcji kupna aktywów bazowych. Zasadniczo inwestorzy nie powinni kupować odwracalnych obligacji zamiennych, chyba że posiadanie aktywów bazowych byłoby dla nich wygodne.