Jak można arbitrażować metale szlachetne, takie jak złoto

Metale szlachetne  są klasyfikowane jako towary i mogą być przedmiotem obrotu za pośrednictwem wielu klas zabezpieczeń, takich jak handel metalami ( handel spot ), kontrakty terminowe, fundusze i fundusze ETF. Na całym świecie dwa towary o największym obrocie i najpopularniejsze inwestycje – złoto i srebro – oferują szerokie możliwości handlowe z dużą płynnością. Podobnie jak w przypadku innych zbywalnych aktywów, w handlu metalami szlachetnymi istnieją możliwości arbitrażu. W tym artykule wyjaśniono podstawy arbitrażu handlu metalami szlachetnymi i przedstawiono przykłady tego, jak inwestorzy i handlowcy mogą czerpać zyski z arbitrażu w handlu metalami szlachetnymi.

Co to jest arbitraż?

Arbitraż polega na jednoczesnym kupowaniu i sprzedawaniu papieru wartościowego (lub jego różnych wariantów, takich jak akcje lub kontrakty futures) w celu skorzystania z różnicy cen między ceną kupna i sprzedaży (tj. Spread kupna i sprzedaży ). Na przykład cena złota na Comex wynosi 1225 USD. Na lokalnej giełdzie złoto kosztuje 1227 USD. Można kupić po niższej cenie i sprzedać po wyższej, co daje zysk w wysokości 2 USD.

Istnieje wiele wariantów arbitrażu. Na przykład:

• Arbitraż dotyczący lokalizacji rynku – różnica w popycie i podaży metalu szlachetnego na jednym rynku geograficznym (lokalizacji) w porównaniu z rynkiem na innym rynku może prowadzić do różnicy w cenie, na której arbitrzy próbują skapitalizować. To najprostsza i najpopularniejsza forma arbitrażu. Na przykład załóżmy, że cena złota w Nowym Jorku wynosi 1250 USD za uncję, aw Londynie 802 GBP za uncję. Przyjmijmy, że kurs wymiany 1 USD = 0,65 GBP, co daje równowartość ceny złota w Londynie na poziomie 1233,8 USD. Załóżmy, że koszt wysyłki z Londynu do Nowego Jorku to 10 dolarów. Przedsiębiorca może spodziewać się korzyści, kupując złoto na rynku o niższych kosztach (Londyn) i sprzedając je na rynku o wyższych cenach (Nowy Jork). Całkowita cena kupna (koszt plus koszty wysyłki) wyniesie 1243,8 $, a przedsiębiorca może spodziewać się sprzedaży za 1250 $, z zyskiem 6,2 $.

Jednym ważnym szczegółem, który nie został tutaj omówiony, jest czas dostawy. Może minąć co najmniej jeden dzień, zanim żądana przesyłka dotrze do Nowego Jorku z Londynu, samolotem lub statkiem. Przedsiębiorca ponosi ryzyko spadku ceny w tym okresie tranzytu, co – jeśli cena spadnie poniżej 1243,8 USD – doprowadzi do straty.

• Arbitraż Cash and Carry  – polega na utworzeniu portfela długich pozycji w aktywach fizycznych (powiedzmy, srebro spot) i równoważnej pozycji krótkiej w bazowych kontraktach futures o odpowiednim czasie trwania. Ponieważ arbitraż zwykle nie wiąże się z żadnymi kapitałami, na zakup aktywów fizycznych potrzebne jest finansowanie. Dodatkowo, przechowywanie aktywów w czasie trwania arbitrażu również wiąże się z kosztami.

Załóżmy, że cena fizycznego srebra wynosi 100 USD za sztukę, a roczne kontrakty terminowe na srebro kosztują 110 USD (premia 10%). Jeśli trader próbuje arbitrażu bez użycia własnych pieniędzy, bierze pożyczkę w wysokości 100 $ z oprocentowaniem 2% w skali roku i kupuje jednostkę srebra. Przechowuje go za 2 dolary. Całkowity  koszt utrzymania  tej pozycji w ciągu roku wynosi 104 USD (100 USD + 2 USD + 2 USD). Jeśli chodzi o arbitraż, wygrywa jedną srebrną futures na 110 USD i spodziewa się korzyści o 6 USD na koniec roku. Jednak strategia arbitrażowa zakończy się niepowodzeniem, jeśli ceny kontraktów futures na srebro spadną do 104 USD lub mniej po wygaśnięciu kontraktu futures na srebro.

• Arbitraż w zakresie różnych klas aktywów metali szlachetnych – handel metalami szlachetnymi jest również możliwy za pośrednictwem funduszy specyficznych dla metali szlachetnych i funduszy ETF. Takie fundusze działają albo na podstawie wartości aktywów netto na koniec dnia ( NAV ) (fundusze wzajemne oparte na złocie), albo na podstawie obrotu giełdowego w czasie rzeczywistym (np. Złote fundusze ETF). Wszystkie takie fundusze zbierają kapitał od inwestorów i sprzedają określoną liczbę jednostek funduszu reprezentujących ułamkowe inwestycje w bazowy metal szlachetny. Zebrany kapitał jest wykorzystywany do zakupu fizycznego kruszcu (lub podobnych inwestycji, takich jak inne fundusze kruszcowe). Handlowcy mogą nie mieć okazji do arbitrażu w funduszach opartych na NAV na koniec dnia, ale wiele możliwości arbitrażu jest dostępnych przy użyciu funduszy ETF opartych na złocie, które są przedmiotem obrotu w czasie rzeczywistym. Handlowcy korzystający z arbitrażu mogą szukać okazji w ramach złotych funduszy ETF i innych aktywów, takich jak fizyczne złoto lub kontrakty terminowe na złoto. (Zobacz powiązane: Który złoty ETF powinieneś posiadać i 5 najlepiej prosperujących złotych funduszy ETF.)

Kontrakty na opcje metali szlachetnych (takie jak opcje na złoto ) oferują kolejną klasę zabezpieczeń, w której można badać możliwości arbitrażu. Na przykład syntetyczna opcja kupna, będąca połączeniem długiej opcji sprzedaży złota i długiej złotej opcji terminowej, może zostać poddana arbitrażowi w stosunku do długiej opcji kupna złota. Oba produkty będą miały podobne korzyści. Od lutego 2015 r. Jednoroczne opcje sprzedaży złota z ceną wykonania 1210 USD były dostępne za 1720 USD (wielkość partii 100), opcje kupna za 2810 USD i kontrakty futures za 1210 USD. Z wyjątkiem kosztów transakcyjnych, pierwsza pozycja (put + future) może zostać utworzona za (1210 $ + 1720 $ = 2930 $) i po cenie wezwania 2810 $, oferując potencjalny zysk z arbitrażu w wysokości 80 $. Należy również wziąć pod uwagę koszty transakcyjne, które mogą obniżyć lub pomniejszyć zyski.

• Arbitraż czasowy (na podstawie spekulacji) – Innym wariantem arbitrażu (bez „jednoczesnego” kupna i sprzedaży) jest handel spekulacyjny oparty na czasie, którego celem jest zysk z arbitrażu. Handlowcy mogą zajmować pozycje czasowe w papierach wartościowych metali szlachetnych i zlikwidować je po określonym czasie, w oparciu o wskaźniki techniczne lub wzorce.

Podstawy arbitrażu metali szlachetnych

Złoto, platyna, pallad i srebro to najczęściej sprzedawane metale szlachetne. Uczestnicy rynku to firmy wydobywcze, domy kruszcowe, banki, fundusze hedgingowe, doradcy handlowi towarami ( CTA ), firmy zajmujące się handlem na własność, animatorzy rynku i indywidualni handlowcy.

Istnieje wiele powodów, dla których, gdzie i jak tworzone są okazje do arbitrażu dla handlu metalami szlachetnymi. Mogą być wynikiem zmian popytu i podaży, działalności handlowej, postrzeganych wycen różnych aktywów powiązanych z tym samym instrumentem bazowym, różnych geografii rynków handlowych lub powiązanych zmiennych, w tym czynników mikro- i makroekonomicznych.

• Podaż i popyt: banki centralne i rządy na całym świecie wiązały swoje rezerwy gotówkowe ze złotem. Chociaż większość krajów porzuciła standard złota, poruszająca się inflacja lub związane z nią zmiany makroekonomiczne mogą prowadzić do znacznego wzrostu popytu na złoto, ponieważ jest ono uważane przez niektórych za bezpieczniejszą inwestycję niż pojedyncze akcje lub waluty. Ponadto, jeśli wiadomo, że podmiot rządowy, taki jak Bank Rezerw Indii, kupi duże ilości złota, spowoduje to wzrost cen złota na rynku lokalnym. Aktywni handlowcy uważnie śledzą takie zmiany i próbują czerpać zyski.
• Terminy transmisji cen: ceny papierów wartościowych należących do różnych klas, ale powiązanych z tym samym aktywem bazowym mają tendencję do pozostawania ze sobą w synchronizacji. Na przykład zmiana ceny fizycznego złota o 3 dolary na rynku kasowym wcześniej czy później zostanie odzwierciedlona w cenie kontraktów terminowych na złoto, opcji na złoto, złotych funduszy ETF lub funduszy opartych na złocie w odpowiednich proporcjach. Uczestnicy tych rynków mogą potrzebować czasu, aby zauważyć zmianę cen instrumentu bazowego. To opóźnienie i próby wykorzystania różnic cenowych przez różnych uczestników rynku stwarzają możliwości arbitrażu.
• Spekulacje związane z czasem: Wielu traderów technicznych próbuje handlować metalami szlachetnymi w trybie dziennym, korzystając ze wskaźników technicznych określonych w czasie, które mogą obejmować identyfikację i wychwytywanie trendów technicznych w celu zajmowania długich lub krótkich pozycji, czekania przez określony czas i likwidacji pozycji w oparciu o czas, cele zysku lub osiągnięte poziomy stop-loss. Takie spekulacyjne działania handlowe, często wspomagane programami komputerowymi i algorytmami, tworzą luki w popycie i podaży wyczuwane przez pozostałych uczestników rynku, którzy następnie próbują skorzystać z arbitrażu lub innych pozycji handlowych.
• Zabezpieczanie lub arbitraż na wielu rynkach: Bank kruszców może zająć długą pozycję na rynku kasowym i zająć krótką pozycję dla tej samej inwestycji na rynku kontraktów terminowych. Jeśli ilość jest wystarczająco duża, rynki te mogą zareagować inaczej. Zlecenie długie na dużą ilość na rynku spot spowoduje wzrost cen spot, podczas gdy zlecenie krótkie na dużą ilość spowoduje spadek cen kontraktów futures na rynku kontraktów terminowych. Uczestnicy każdego rynku będą postrzegać te zmiany i reagować na nie inaczej, w zależności od czasu transmisji cen, co prowadzi do różnic cenowych i możliwości arbitrażu.
• Wpływ na rynek: Rynki towarowe działają 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu, a uczestnicy działają na wielu rynkach. W miarę upływu dnia handel i arbitraż przepływają z jednego rynku geograficznego, na przykład z londyńskich rynków kruszców, na inny, taki jak amerykański COMEX, który do czasu zamknięcia przesuwa się do Singapuru / Tokio, co później będzie miało wpływ na Londyn, kończąc tym samym cykl. Działalność handlowa uczestników rynku na tych wielu rynkach – z jednym rynkiem napędzającym następny – stwarza duże możliwości arbitrażu. Stale zmieniający się kurs walutowy zwiększa dynamikę arbitrażu.

Pomocne wskazówki

Oto kilka innych dodatkowych opcji i typowych praktyk, z których niektóre mogą być charakterystyczne dla określonego rynku. Uwzględniono również scenariusze, których należy unikać.

• Raport Commitment of Traders ( COT ): W USA, Commodity Futures Trading Commission ( CFTC ) publikuje cotygodniowy raport COT zawierający zagregowane zasoby amerykańskich uczestników rynku kontraktów terminowych. Raport zawiera trzy sekcje dla zagregowanych pozycji utrzymywanych przez trzy różne typy handlowców: handlowców komercyjnych (zwykle hedgingowych), handlowców niekomercyjnych (zwykle dużych spekulantów) i niezgłaszanych (zwykle małych spekulantów). Handlowcy wykorzystują ten raport do podejmowania decyzji handlowych. Powszechnie uważa się, że handlowcy niepodlegający zgłoszeniu (mali spekulanci) zazwyczaj się mylą, a handlowcy niekomercyjni (wielcy spekulanci) mają zwykle rację. W związku z tym pozycje są zajmowane przeciwko pozycjom w sekcji niepodlegającej zgłoszeniu i zgodnie z pozycjami w sekcji niekomercyjnych handlowców. Istnieje również powszechne przekonanie, że nie można polegać na raporcie COT, ponieważ główni uczestnicy, jak banki, nieustannie przenoszą swoje ekspozycje netto z jednego rynku na drugi.
• Otwarte fundusze ETF: kilka funduszy jest otwartych (jak GLD ) i oferuje wystarczające możliwości arbitrażu. Otwarte fundusze ETF mają autoryzowanych uczestników, którzy kupują lub sprzedają fizyczne złoto, w zależności od popytu lub podaży jednostek ETF (kupno / odkupienie). Są w stanie zredukować lub stworzyć dodatkowe nadwyżki jednostek ETF zgodnie z potrzebami rynku. Mechanizm zakupu / sprzedaży fizycznego złota oparty na kupnie / umorzeniu jednostek ETF przez autoryzowanych agentów pozwala na śledzenie cen w wąskim przedziale. Dodatkowo, działania te oferują znaczne możliwości arbitrażu pomiędzy fizycznym złotem a jednostkami ETF.
• Zamknięte fundusze ETF: kilka funduszy jest zamkniętych (jak PHYS ). Mają ograniczoną liczbę jednostek bez możliwości tworzenia nowych. Takie fundusze są otwarte na wypływy (umorzenie istniejących jednostek), ale są zamknięte na wpływy (brak tworzenia nowych jednostek). Ponieważ dostępność jest ograniczona tylko do istniejących jednostek, wysoki popyt często skutkuje wymianą istniejących jednostek na wysokie premie. Dostępność ze zniżką zwykle nie ma tutaj zastosowania z tego samego powodu. Te zamknięte fundusze nie są idealne do arbitrażu, ponieważ potencjał zysku leży po stronie sprzedającego. Kupujący musi czekać i obserwować organiczny wzrost ceny instrumentu bazowego, który powinien przekroczyć zapłaconą premię. Jednak przedsiębiorca może zażądać premii w czasie sprzedaży.
• Znajomość aktywów zbywalnych jest kluczowym warunkiem wstępnym do podjęcia próby arbitrażu obejmującego wiele aktywów. Na przykład w przypadku kilku funduszy (takich jak Sprott Phys Slv Trust Units [ PSLV ]) dostępna jest opcja zamiany na fizyczny kruszec. Handlowcy powinni zachować ostrożność i unikać kupowania takich aktywów z premią, chyba że są pewni, że cena rzeczywiście wzrośnie.
• Nie wszystkie fundusze lokowały 100% kapitału zainwestowanego w wspomniane aktywa. Na przykład PSLV inwestuje 99% kapitału w fizyczne srebro, a pozostałe 1% utrzymuje w gotówce. Inwestowanie 1000 $ w PSLV daje ci 990 $ srebra i 10 $ w gotówce. Biorąc pod uwagę niewielkie marże zysku handlu arbitrażowego i nie zapominając o kosztach transakcji, każdy, kto podejmuje decyzję handlową, powinien mieć pełną wiedzę na temat aktywów będących przedmiotem obrotu.
• Handlowcy mogą dalej badać możliwości arbitrażu w przypadku wyższych wielkości ekspozycji za pośrednictwem funduszy ETF. Na przykład, po dwóch ETFach opartych na platynie – VelocityShares 2x Long Platinum ETN i VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – oferuje dwukrotnie wyższą ekspozycję na lewarowane długie i krótkie pozycje powiązane z indeksem S&P GSCI Platinum. Podobnie, w przypadku potrójnej ekspozycji na indeks S&P GSCI Silver, można zbadać VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) i VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ). Fundusze te i podobne kombinacje mogą być również przedmiotem arbitrażu w stosunku do innych papierów wartościowych z tym samym bazowym metalem szlachetnym.

Podsumowanie

Handel arbitrażowy wiąże się z wysokim poziomem ryzyka i może być trudny. Jeśli zlecenie kupna zostanie zrealizowane, a zlecenie sprzedaży nie, trader będzie siedział na odsłoniętej pozycji. Handel wieloma klasami papierów wartościowych, często na wielu giełdach i rynkach, niesie ze sobą własny zestaw wyzwań operacyjnych. Koszty transakcji, kursy walutowe i koszty subskrypcji w handlu obniżają marże zysku. Rynki metali szlachetnych mają swoją własną dynamikę, a handlowcy powinni zachować należytą staranność i ostrożność, zanim spróbują arbitrażu w handlu metalami szlachetnymi.