Komentarz: Prawda o nagiej krótkiej sprzedaży

Podstawową formą krótkiej sprzedaży jest sprzedaż akcji, które pożyczasz od właściciela, a nie posiadasz. Zasadniczo dostarczasz pożyczone akcje. Inną formą jest sprzedaż akcji, których nie posiadasz i nie pożyczasz od kogoś. Tutaj jesteś winien skrócone udziały kupującemu, ale „ nie dostarczasz ”. Ta forma nazywa się nagą krótką sprzedażą.

Nagie zwarcie to nielegalna praktyka krótkiej sprzedaży akcji, co do których istnienie nie zostało potwierdzone. Zwykle inwestorzy muszą pożyczyć akcje lub ustalić, czy można je pożyczyć, zanim sprzedadzą je na krótko. Ze względu na różne luki w przepisach i rozbieżności między papierowymi i elektronicznymi systemami obrotu, nagie zwarcia nadal mają miejsce.

Ta krótka sprzedaż jest prawie zawsze dokonywana wyłącznie przez animatorów rynku opcji , ponieważ rzekomo muszą to robić w celu utrzymania płynności na rynkach opcji. Jednak ci animatorzy rynku opcji są często brokerami lub dużymi funduszami hedgingowymi,  które nadużywają zwolnienia animatora opcji.

Zwarcie bez zaniedbania dostarczenia

Istnieje inna forma krótkiej sprzedaży, którą określam jako syntetyczną krótką sprzedaż. Obejmuje to sprzedaż połączeń i / lub kupowanie opcji sprzedaży. Sprzedawanie połączeń powoduje, że masz ujemne delty (ujemna pozycja w ekwiwalencie akcji), podobnie jak kupowanie opcji sprzedaży. Żadna z tych pozycji nie wymaga pożyczenia zapasów lub „niedostarczenia” zapasów.

Kołnierz nie jest niczym więcej niż jednoczesną sprzedażą out-of-the-money rozmowy i kupna put z tą samą datą ważności out-of-the-money. Innym sposobem krótkiej sprzedaży jest sprzedaż pojedynczej transakcji terminowej na akcje, co jest równoważne nagiej krótkiej sprzedaży. Żadne akcje nie są jednak pożyczane ani żadne akcje nie są niedostarczane.

Do przeprowadzania krótkich sprzedaży używa się czasami przedpłaconych kontraktów forward i swap. Jednak odbywa się to bezpośrednio między klientem a jakimś bankiem lub firmą ubezpieczeniową, z których wiele stało się podejrzanych, jeśli chodzi o ich zdolność do udzielenia gwarancji drugiej stronie.

Utrzymanie jednej z powyższych pozycji samodzielnie lub w połączeniu z inną zasadniczo daje ujemną pozycję delta, dzięki której zyskasz, jeśli akcje spadną.

Wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego i przelewy pieniężne

Poniżej opisano dokładnie, co się dzieje, gdy dokonujesz krótkiej sprzedaży, jak wspomniano powyżej. Decydujesz się sprzedać niektóre akcje, których nie masz, ponieważ możesz chcieć zmniejszyć ryzyko innych długich pozycji, które możesz posiadać, lub chcesz postawić gołe zakłady, że akcje spadną.

Na przykład pożyczasz akcje, które chcesz sprzedać krótko, i zlecasz brokerowi sprzedaż 1000 udziałów po 50 USD. W momencie sprzedaży 50 000 USD zostanie przelane na konto Twojego brokera (a nie na Twoje konto, jak niektórzy mogą pomyśleć. To rozróżnienie jest ważne). Następnie musisz przekazać wymagany depozyt początkowy na swoje konto, aby zagwarantować brokerowi, że na Twoim koncie znajdują się pieniądze na pokrycie wszelkich strat, jakie możesz ponieść, jeśli przegrasz na krótkiej sprzedaży. Krótki sprzedający musi utrzymywać minimalny wymóg utrzymania na swoim rachunku zabezpieczającym. Oczywiście, jeśli brokerem jest sprzedający z pozycją krótką, to zarówno konto maklera, jak i konto sprzedającego z pozycją krótką są zasadniczo takie same.

Broker zarabia odsetki od pożyczania wpływów z krótkiej sprzedaży innym klientom korzystającym z depozytu zabezpieczającego. Ten pożyczkodawca staje się krótkim sprzedawcą, gdy broker jest sprzedawcą krótkim. Kiedy broker działający jako animator rynku opcji dokonuje nagiej krótkiej sprzedaży, nie musi pożyczać akcji, a zamiast tego zbiera wszystkie odsetki od wpływów dla siebie.

Jeśli akcje spadną po sprzedaży 1000 udziałów po cenie 50 USD – powiedzmy za 45 USD – wówczas 5000 USD zostanie przeniesione z konta maklera na konto krótkiego sprzedawcy, które może zostać usunięte przez sprzedającego. Jego wymagany depozyt zabezpieczający spada o 50% z 5000 USD. Z drugiej strony, jeśli wartość akcji wzrośnie do 55 USD, wówczas 5000 USD zostanie przeniesione z rachunku depozytu zabezpieczającego sprzedającego z pozycją krótką na konto brokera, a minimalny wymóg utrzymania tego sprzedawcy wzrośnie.

Te przelewy pieniężne odbywają się dokładnie w ten sam sposób, niezależnie od tego, czy robisz zwykłą krótką sprzedaż, czy nagą krótką sprzedaż. Istnieją podobne przyszłe transfery, jeśli sprzedałeś call lub sprzedałeś kontrakty terminowe na pojedyncze akcje. Kiedy kupujesz opcje put i w pełni za nie płacisz, nie ma żadnego z tych przekazów pieniężnych po zakupie, chociaż wartość twojego konta z pewnością zmienia się wraz z wahaniami wartości puts.

Wszystkie powyższe sposoby uzyskania ujemnych delt powodują presję na wartość akcji, podobnie jak bezpośrednia sprzedaż długich zapasów wywiera presję na cenę akcji. Ponadto te metody krótkiej sprzedaży są czasami wykorzystywane przez osoby posiadające informacje wewnętrzne o jakimś negatywnym przyszłym wydarzeniu, aby nielegalnie zarobić na sprzedaży lub zwarciu zapasów przed ogłoszeniem tego przyszłego zdarzenia. Kombinacje powyższych pozycji z długimi pozycjami, w których tworzone są zsumowane krótkie równoważne pozycje akcji netto, są często wykorzystywane do ukrywania nielegalnych transakcji z wykorzystaniem informacji poufnych.

Media Pundits

Naga krótka sprzedaż jest dziś często w wiadomościach i jest krytykowana przez dziennikarzy i innych znawców, którzy twierdzą, że nadzy krótcy sprzedawcy sprzymierzeni z „plotkarzami” spowodowali upadek Bear Stearns i Lehman Brothers. Powołują się na duże „niedostarczenie” zapasów jako dowód nagich krótkich wyprzedaży dni po spadku zapasów. Chociaż nagie krótkie wyprzedaże miały miejsce po załamaniu, nadal utrzymują, że te nagie krótkie wyprzedaże po wydarzeniu spowodowały załamanie.

Moim zdaniem ci, którzy uważają, że nagi krótka sprzedaż spowodowała upadek Bear Stearns i Lehman Brothers, błędnie kierują uwagę nielegalnych handlarzy wewnętrznych i ich sojuszniczych manipulatorów.

Duże ilości zapasów „nie dostarczają” i nagie krótkie wyprzedaże po upadku Bear Stearns i Lehman Brothers pozwalają mi sądzić, że istnieje wytłumaczenie tych dużych ilości. Jednak ta strategia nie spowodowała upadku tych firm.

Podsumowanie

Sprzedaży krótkiej można dokonać na wiele sposobów. I chociaż nagi, krótka sprzedaż często cieszy się złą opinią w mediach, ponieważ jest często nadużywana, nie jest tak nikczemna, jak sugerują jej krytycy.