Jak działa zabezpieczenie rynku pieniężnego

Żywopłot rynku pieniężnego jest techniką zabezpieczania ryzyka walutowego przy użyciu rynek pieniężny, rynek finansowy, w których instrumenty wysoce płynne i krótkoterminowe, takie jak bony skarbowe, akcepty bankowe i papiery komercyjne są notowane.

Ponieważ istnieje wiele możliwości, takich jak walutowe kontrakty terminowe typu forward, futures i opcje zabezpieczania ryzyka walutowego, zabezpieczenie rynku pieniężnego może nie być najbardziej opłacalnym lub wygodnym sposobem zabezpieczenia się przed takim ryzykiem dla dużych korporacji i instytucji. Jednak dla inwestorów detalicznych lub małych firm, które chcą zabezpieczyć się przed ryzykiem walutowym, zabezpieczenie rynku pieniężnego jest jednym ze sposobów ochrony przed wahaniami kursów walut bez korzystania z rynku kontraktów terminowych lub zawierania kontraktów terminowych.

Forward Kursy walutowe

Zacznijmy od przeglądu kilku podstawowych pojęć dotyczących terminowych kursów walutowych, ponieważ jest to niezbędne do zrozumienia zawiłości zabezpieczenia rynku pieniężnego.

Forward walutowy kurs jest jedynie wymiana (referencyjną) stopę spot dostosowane do różnic stóp procentowych. Zasada „zabezpieczonego parytetu stóp procentowych” stanowi, że terminowe kursy wymiany powinny uwzględniać różnicę stóp procentowych między krajami bazowymi pary walutowej, w przeciwnym razie istniałaby możliwość arbitrażu.

Na przykład załóżmy, że banki amerykańskie oferują roczne oprocentowanie depozytów w dolarach amerykańskich (USD) w wysokości 1,5%, a banki kanadyjskie oferują oprocentowanie w wysokości 2,5% w odniesieniu do depozytów w dolarach kanadyjskich (CAD). Chociaż amerykańscy inwestorzy mogą ulec pokusie, aby zamienić swoje pieniądze na dolary kanadyjskie i umieścić te środki w depozytach CAD ze względu na ich wyższe stopy depozytowe, oczywiście narażają się na ryzyko walutowe. Jeżeli chcą zabezpieczyć się przed tym ryzykiem walutowym na rynku terminowym, kupując dolary amerykańskie z rocznym wyprzedzeniem, zabezpieczony parytet stóp procentowych przewiduje, że koszt takiego zabezpieczenia byłby równy 1% różnicy w stopach między Stanami Zjednoczonymi a Kanadą.

Możemy pójść o krok dalej, aby obliczyć roczny kurs forward dla tej pary walutowej. Jeżeli aktualny kurs wymiany ( kurs kasowy) wynosi 1 USD = 1,10 CAD, to w oparciu o parytet zabezpieczonej stopy procentowej 1 USD zdeponowany na poziomie 1,5% powinien odpowiadać 1,10 CAD przy 2,5% po roku. W ten sposób zostałby pokazany jako:

1 USD (1 + 0,015) = 1,10 USD (1 + 0,025) lub 1,015 USD = 1,1275 CAD

A zatem roczna stopa forward wynosi:

1 USD = 1,1275 CAD ÷ 1,015 USD = 1,110837 CAD

Zwróć uwagę, że waluta o niższej stopie procentowej jest zawsze sprzedawana z premią terminową do waluty o wyższej stopie procentowej. W tym przypadku dolar amerykański (waluta o niższej stopie procentowej) jest wymieniany z premią terminową w stosunku do dolara kanadyjskiego (waluta o wyższej stopie procentowej), co oznacza, że ​​każdy dolar amerykański otrzymuje więcej dolarów kanadyjskich (dokładnie 1,110837) w ciągu roku od teraz, w porównaniu z kursem spot 1,10.

Zabezpieczenie rynku pieniężnego

Zabezpieczenie rynku pieniężnego działa podobnie jak wymiana terminowa, ale z kilkoma poprawkami, co pokazują przykłady w następnej sekcji.

Ryzyko walutowe może wynikać z ekspozycji transakcyjnej (tj. Z powodu oczekiwanych należności lub należnych płatności w walucie obcej) lub z tytułu przeliczenia, która występuje, ponieważ aktywa lub zobowiązania są denominowane w walucie obcej. Ekspozycja na tłumaczenia jest znacznie większym problemem dla dużych korporacji niż dla małych firm i inwestorów detalicznych. Zabezpieczenie rynku pieniężnego nie jest optymalnym sposobem zabezpieczenia ryzyka z tytułu przeliczenia – ponieważ jest bardziej skomplikowane w konfiguracji niż użycie zwykłego kontraktu terminowego lub opcji – ale można je skutecznie wykorzystać do zabezpieczenia ekspozycji na transakcję.

Jeżeli po określonym czasie oczekuje się należności w walucie obcej i pożądane jest zabezpieczenie ryzyka walutowego na rynku pieniężnym, wymagałoby to podjęcia następujących kroków:

1. Pożycz walutę w kwocie odpowiadającej bieżącej wartości należności. Dlaczego obecna wartość? Ponieważ pożyczka walutowa wraz z odsetkami powinna być dokładnie równa kwocie należności.
2. Zamień walutę obcą na walutę krajową po kursie kasowym.
3. Umieść walutę krajową w depozycie po obowiązującej stopie procentowej.
4. Po wpłynięciu należności w walucie obcej spłać pożyczkę w walucie obcej (z kroku 1) wraz z odsetkami.

Podobnie, jeśli płatność w walucie obcej ma zostać dokonana po określonym czasie, należy podjąć następujące kroki, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem walutowym za pośrednictwem rynku pieniężnego:

1. Pożycz walutę krajową w kwocie odpowiadającej bieżącej wartości płatności.
2. Zamień walutę krajową na walutę obcą po kursie kasowym.
3. Umieść tę kwotę w obcej walucie w depozycie.
4. Kiedy depozyt w walucie obcej osiągnie swój termin, dokonaj płatności.

Należy zauważyć, że chociaż podmiot opracowujący zabezpieczenie rynku pieniężnego może już posiadać fundusze przedstawione w kroku 1 powyżej i może nie potrzebować ich pożyczać, korzystanie z tych funduszy wiąże się z kosztami alternatywnymi. Zabezpieczenie rynku pieniężnego bierze pod uwagę ten koszt, umożliwiając w ten sposób porównanie jabłek do jabłek ze stopami terminowymi, które, jak wspomniano wcześniej, opierają się na różnicach stóp procentowych.

Praktyczne przykłady zabezpieczenia rynku pieniężnego

Przykład 1: Weźmy pod uwagę małą kanadyjską firmę, która wyeksportowała towary do klienta w USA i spodziewa się otrzymać 50 000 USD w ciągu jednego roku. Prezes Kanady uważa obecny kurs wymiany 1 USD = 1,10 C $ za korzystny i chciałby go zablokować, ponieważ uważa, że ​​dolar kanadyjski może umacniać się w ciągu nadchodzącego roku (co skutkowałoby mniejszą liczbą dolarów kanadyjskich za dolara amerykańskiego). wpływy z eksportu, gdy otrzymane w ciągu roku). Kanadyjska firma może pożyczyć na rok 1,75% dolara amerykańskiego i 2,5% rocznie w przypadku depozytów w dolarach kanadyjskich.

Z punktu widzenia firmy kanadyjskiej walutą krajową jest dolar kanadyjski, a walutą obcą dolar amerykański. Oto jak konfiguruje się zabezpieczenie rynku pieniężnego.

1. Kanadyjska firma pożycza bieżącą wartość należności w dolarach amerykańskich (tj. 50 000 USD zdyskontowanych przy stopie pożyczki w dolarach amerykańskich wynoszącej 1,75%) = 50 000 USD / (1,0175) = 49 140,05 USD. Po roku kwota pożyczki wraz z odsetkami w wysokości 1,75% wyniosłaby dokładnie 50 000 USD.
2. Kwota 49 104,15 USD jest przeliczana na dolary kanadyjskie po kursie kasowym 1,10, uzyskując 54 054,05 C $.
3. Kwota w dolarach kanadyjskich jest zdeponowana w wysokości 2,5%, tak że kwota zapadalności (po jednym roku) = 54054,05 CAD x (1,025) = 55 405,41 CAD.
4. Po otrzymaniu płatności eksportowej firma kanadyjska wykorzystuje ją do spłaty pożyczki w dolarach amerykańskich w wysokości 50 000 USD. Ponieważ otrzymała 55 405,41 CAD za tę kwotę w dolarach amerykańskich, w rzeczywistości zablokowała jednoroczną stopę forward = 55 405,41 CAD / 50000 USD lub 1 USD = 1,108108 CAD

Należy zauważyć, że ten sam wynik mógłby zostać osiągnięty, gdyby firma zastosowała kurs terminowy. Jak wykazano w poprzedniej sekcji, kurs terminowy zostałby obliczony jako:

1 USD (1 + 0,0175) = 1,10 CAD (1 + 0,025); lub 1,0175 USD = 1,1275 CAD; lub 1 USD = 1,108108 CAD

Dlaczego kanadyjska firma miałaby używać zabezpieczenia rynku pieniężnego zamiast bezpośredniego kontraktu typu forward? Potencjalnymi przyczynami może być to, że firma jest zbyt mała, aby uzyskać kontrakt walutowy typu forward od swojego bankiera lub być może nie uzyskała konkurencyjnego kursu terminowego i zamiast tego zdecydowała się na zabezpieczenie rynku pieniężnego.

Przykład 2: Załóżmy, że mieszkasz w USA i zamierzasz zabrać swoją rodzinę na te długo oczekiwane europejskie wakacje za sześć miesięcy. Szacujesz, że wakacje będą kosztować około 10 000 EUR i planujesz zapłacić rachunek z premią za wyniki, którą spodziewasz się otrzymać za sześć miesięcy. Obecny kurs kasowy EUR wynosi 1,35, ale obawiasz się, że euro może umocnić się do 1,40 w stosunku do USD lub nawet wyżej w ciągu sześciu miesięcy, co podniosłoby koszt wakacji o około 500 USD lub 4%.

Dlatego decydujesz się na skonstruowanie zabezpieczenia rynku pieniężnego, co oznacza, że ​​możesz pożyczać dolary amerykańskie (swoją krajową walutę) na sześć miesięcy z roczną stopą 1,75% i otrzymywać odsetki w wysokości 1,00% rocznie od sześciomiesięcznych depozytów w EUR.. Oto jak to by wyglądało:

1. Pożycz dolary amerykańskie w kwocie odpowiadającej bieżącej wartości płatności lub 9 950,25 EUR (tj. 10 000 EUR / [1 + (0,01 / 2]). Pamiętaj, że dzielimy 1% przez 2, aby odzwierciedlić pół roku lub sześć miesięcy, co jest okresem pożyczki. Przy kursie kasowym 1,35 daje to kwotę pożyczki 13 432,84 USD.
2. Przelicz tę kwotę w USD na euro po kursie kasowym 1,35, co z kroku 1 wynosi 9950,25 EUR.
3. Złóż 9 950,25 EUR w depozycie po rocznej stopie 1% przez sześć miesięcy. Daje to dokładnie 10.000 EUR, gdy depozyt zapadnie w ciągu sześciu miesięcy, przed wakacjami.
4. Całkowita kwota do spłaty pożyczki w dolarach amerykańskich wraz z odsetkami (roczna stawka 1,75% przez sześć miesięcy) wynosi 13 550,37 USD po sześciu miesiącach. Teraz wszystko, co musisz zrobić, to mieć nadzieję, że otrzymasz premię za wyniki w wysokości co najmniej takiej kwoty, aby spłacić pożyczkę.

Korzystając z zabezpieczenia rynku pieniężnego, skutecznie zablokowałeś sześciomiesięczny kurs forward na poziomie 1,355037 (tj. 13550,37 USD / 10 000 EUR). Zauważ, że możesz osiągnąć ten sam wynik, gdybyś użył forwardu walutowego, który zostałby obliczony jako:

1 EUR (1 + (0,01 / 2)) = 1,35 USD (1 + (0,0175 / 2)) lub 1,005 EUR = 1,3618125 USD lub 1 EUR = 1,355037.

Aplikacje zabezpieczające rynek pieniężny

• Zabezpieczenie rynku pieniężnego może być skutecznie stosowane w przypadku walut, w których kontrakty terminowe typu forward nie są łatwo dostępne, takich jak waluty egzotyczne lub te, które nie są przedmiotem powszechnego obrotu.
• Ta technika zabezpieczania jest również odpowiednia dla małych firm, które nie mają dostępu do rynku walutowego, jak wspomniano wcześniej.
• Zabezpieczenie rynku pieniężnego jest szczególnie przydatne w przypadku mniejszych kwot kapitału, gdy ktoś wymaga zabezpieczenia walutowego, ale nie chce korzystać z kontraktów futures lub opcji walutowych.

Plusy i minusy zabezpieczenia rynku pieniężnego

• Zabezpieczenie rynku pieniężnego, podobnie jak kontrakt forward, ustala kurs wymiany dla przyszłej transakcji. Może to być dobre lub złe, w zależności od wahań kursów walut do daty transakcji. Na przykład w poprzednim przykładzie ustalania kursu euro czułbyś się sprytnie, gdyby do czasu wakacji kurs euro wynosił powiedzmy 1,40 (ponieważ zablokowałeś kurs na 1,3550), ale mniej, gdyby spadł do 1,30.
• Zabezpieczenie rynku pieniężnego można dostosować do precyzyjnych kwot i dat. Chociaż ten stopień dostosowania jest również dostępny w przypadku kontraktów terminowych typu forward, rynek terminowy nie jest łatwo dostępny dla wszystkich.
• Zabezpieczenie rynku pieniężnego jest bardziej skomplikowane niż zwykłe walutowe kontrakty forward, ponieważ stanowi dekonstrukcję tego ostatniego krok po kroku. Dlatego może być odpowiedni do zabezpieczania sporadycznych lub jednorazowych transakcji, ale ponieważ obejmuje szereg odrębnych etapów, może być zbyt uciążliwy w przypadku częstych transakcji.
• Mogą również występować ograniczenia logistyczne przy wdrażaniu zabezpieczenia rynku pieniężnego. Na przykład zorganizowanie znacznej kwoty pożyczki i złożenie depozytu w walutach obcych jest uciążliwe, a rzeczywiste stawki stosowane w zabezpieczaniu rynku pieniężnego mogą znacznie różnić się od stawek hurtowych stosowanych do wyceny walutowych kontraktów terminowych.

Podsumowanie

Zabezpieczenie rynku pieniężnego jest skuteczną alternatywą dla innych narzędzi zabezpieczających, takich jak kontrakty terminowe typu forward i futures, jako sposób na ograniczenie ryzyka walutowego. Jest również stosunkowo łatwy w konfiguracji, ponieważ jednym z jego jedynych wymagań jest posiadanie rachunków bankowych w kilku różnych walutach. Jednak ta technika zabezpieczania jest trudniejsza ze względu na liczbę kroków, a jej skuteczność mogą również ograniczać ograniczenia logistyczne, a także faktyczne stopy procentowe, które różnią się od stóp instytucjonalnych. Z tych powodów zabezpieczenie rynku pieniężnego może być najlepiej dostosowane do sporadycznych lub jednorazowych transakcji.