Udostępnianie całego połączenia
Co to jest łączna rozmowa?
Opcja kupna na żądanie to rodzaj opcji kupna obligacji, która umożliwia emitentowi spłatę pozostałego zadłużenia z wyprzedzeniem. Emitent zazwyczaj musi dokonać płatności ryczałtowej na rzecz inwestora. Płatność jest wyliczana na podstawie wzoru opartego na wartości bieżącej netto ( NPV ) wcześniej zaplanowanych płatności kuponowych oraz kwoty głównej, którą otrzymałby inwestor.
Kluczowe wnioski
- Opcja kupna na żądanie to rodzaj opcji kupna obligacji, która umożliwia emitentowi spłatę pozostałego zadłużenia z wyprzedzeniem.
- Płatność jest wyliczana na podstawie wzoru opartego na wartości bieżącej netto (NPV) wcześniej zaplanowanych płatności kuponowych oraz kwoty głównej, którą otrzymałby inwestor.
- Emitenci zazwyczaj nie spodziewają się, że będą musieli korzystać z tego rodzaju świadczenia połączeń, a połączenia wykonywane w całości są rzadko wykonywane.
- Połączenia na żądanie są lepsze dla inwestorów niż standardowe wezwania.
Zrozumienie pełnych połączeń
Postanowienia dotyczące wezwania na sumę są określone w umowie ubezpieczenia obligacji. Postanowienia te zaczęto uwzględniać w umowach obligacji w latach dziewięćdziesiątych. Emitenci zazwyczaj nie spodziewają się, że będą musieli korzystać z tego rodzaju świadczenia połączeń, a połączenia wykonywane w całości są rzadko wykonywane. Emitent może jednak zdecydować o wykorzystaniu możliwości kupna obligacji w całości. Następnie inwestorzy otrzymają rekompensatę lub całość za pozostałe płatności i kapitał z obligacji, zgodnie z zapisami zawartymi w umowie obligacji.
W przypadku wezwania do zapłaty w całości inwestor otrzymuje pojedynczą płatność za wartość bieżącą netto wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych z obligacji. Zwykle obejmuje to pozostałe płatności kuponowe związane z obligacją w ramach usługi kupna na żądanie. Obejmuje również spłatę kapitału obligacji według wartości nominalnej. Kwota ryczałtowa wypłacona inwestorowi w ramach rezerwy na wezwanie w całości jest równa wartości bieżącej netto wszystkich tych przyszłych płatności. Płatności zostały uzgodnione w ramach wezwania do zapłaty w ramach umowy. Wartość bieżącą netto oblicza się na podstawie rynkowej stopy dyskontowej.
Połączenia na żądanie są zwykle wykonywane, gdy stopy procentowe spadły. W związku z tym stopa dyskontowa do obliczenia wartości bieżącej netto prawdopodobnie będzie niższa niż stopa początkowa w momencie oferowania obligacji. To działa na korzyść inwestora. Niższa stopa dyskontowa NPV może sprawić, że płatności na żądanie w całości będą nieco droższe dla emitenta. Koszt połączenia międzykontynentalnego może być często wysoki, dlatego rzadko powołuje się na takie przepisy.
Obligacje są rzadziej wykupywane w środowisku stabilnych stóp procentowych. Przepisy dotyczące wezwań były większym problemem, gdy stopy procentowe ogólnie spadły w latach 1980-2008.
Realizacja postanowień dotyczących połączenia na żądanie może być kosztowna, ponieważ wymaga pełnej płatności ryczałtowej. W konsekwencji firmy, które korzystają z opcji na żądanie, zwykle robią to z powodu spadku stóp procentowych. Gdy stawki spadają lub wykazują tendencję spadkową, firma ma dodatkową zachętę do skorzystania z przepisów dotyczących połączeń na żądanie. Jeśli stopy procentowe spadły, emitenci obligacji korporacyjnych mogą wyemitować nowe obligacje o niższym oprocentowaniu. Te nowe obligacje wymagają niższych płatności kuponowych dla swoich inwestorów.
Zalety połączeń całych
Połączenia na żądanie są lepsze dla inwestorów niż standardowe wezwania. W przypadku standardowego wezwania inwestor otrzymałby kapitał tylko w przypadku wezwania. W przypadku połączenia telefonicznego inwestor uzyskuje wartość bieżącą netto przyszłych płatności.
W rzeczywistości mamy do czynienia z przypadkiem, w którym usługa połączenia na żądanie nie przynosi żadnych korzyści. Weźmy pod uwagę inwestora, który kupuje obligację po wartości nominalnej, kiedy jest po raz pierwszy emitowana. Jeśli obligacja zostanie natychmiast uruchomiona, inwestor odzyska kapitał i może go ponownie zainwestować po tej samej dominującej stopie wolnorynkowej. Inwestor nie potrzebuje żadnych dopłat do całości.
Korzyści z połączeń na żądanie są najbardziej widoczne po spadku stóp procentowych. Po raz kolejny możemy zacząć od inwestora, który kupił obligację po wartości nominalnej przy pierwszej emisji. Tym razem załóżmy, że stopy procentowe spadną z 10% do 5% po tym, jak inwestor posiada 20-letnią obligację przez 10 lat. Jeśli ten inwestor otrzyma tylko zwrot kapitału, będzie musiał ponownie zainwestować po niższej stopie 5%. W takim przypadku wartość bieżąca netto przyszłych płatności zapewniana przez rezerwę na całkowite wezwanie rekompensuje inwestorowi konieczność reinwestycji po niższej stopie procentowej.
Inwestorzy na rynku wtórnym również zdają sobie sprawę z wartości rezerw na wezwanie całościowe. Wszystkie inne rzeczy są równe, obligacje z opcją kupna na żądanie będą zazwyczaj sprzedawane z premią w stosunku do obligacji z opcją standardowego kupna. Inwestorzy płacą mniej pieniędzy za obligacje ze standardowymi rezerwami na kupno, ponieważ mają większe ryzyko kupna.