Czy warto zdobyć tytuł Ivy League?
Wartościowanie aktywów: Warren Buffet Style
W rocznym raporcie Berkshire Hathaway z 2000 r. Warren Buffett wyszczególnił wzór wyceny wszystkich aktywów: „ptak w dłoni jest wart dwa w buszu”. To małe powiedzenie zostało po raz pierwszy opracowane w 600 rpne przez człowieka imieniem Ezop. Warren Buffett mówi nam, że aby w pełni uzupełnić formułę, należy odpowiedzieć na trzy pytania:
- Jak bardzo jesteś pewien, że w buszu rzeczywiście są ptaki?
- Kiedy się pojawią i ile ich będzie?
- Jaka jest stopa procentowa wolna od ryzyka?
Następnie mówi nam, że jeśli uda się odpowiedzieć na te trzy pytania, wówczas będzie znana maksymalna wartość krzewu i liczba ptaków w ręku, które za niego zapłacą. „I oczywiście nie myśl dosłownie o ptakach. Pomyśl o dolarach” – mówi Buffett.
Prawo to, według Buffetta, jest niezmienne i dotyczy zakupu farm, obligacji, akcji i losów na loterię. Buffet stwierdza: „Wystarczy wpisać poprawne liczby, aby ocenić atrakcyjność wszystkich możliwych sposobów wykorzystania kapitału w całym wszechświecie”.
Wykorzystamy ten model do oceny atrakcyjności uczęszczania na uniwersytet Ivy League w porównaniu z jego publicznymi i prywatnymi współczesnymi i odpowiemy na pytanie, czy warto zdobyć stopień Ivy League?
Twoje przyszłe przepływy pieniężne i stopień
Ostatecznie bajka Ezopa prowadzi nas do modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych, który wymaga czterech kluczowych danych wejściowych:
- Cena lub koszt inwestycji, który w tym przypadku jest kosztem czteroletniego dyplomu;
- Aktualne zarobki, czyli pensja początkowa po uzyskaniu czteroletniego dyplomu;
- Stopę dyskontową; i
- Tempo wzrostu.
Cztery lata nauki i opłat
Najpierw określmy całkowity koszt czterech lat dla instytucji publicznych, prywatnych i Ivy League. Konieczne jest skorzystanie z punktu wyjścia w 2016 r. Czesnego i opłat i zawyżanie ich każdego roku przez cztery lata o średnią stopę inflacji czesnego, aby osiągnąć całkowity czteroletni koszt. Collegedata.com podał, że czesne i opłaty na uniwersytetach publicznych i prywatnych w 2016 r. Wynosiły odpowiednio 24 061 USD i 47 831 USD, podczas gdy Bloomberg wskazał, że rok edukacji Ivy League w 2016 r. Kosztował równowartość wysokiej klasy SUV-a (63000 USD). Według FinAid.org średni roczny wzrost czesnego w latach 1958-2001 wyniósł 8%. Korzystając z tych informacji, możemy zawyżać czesne i opłaty w 2016 r. Przez cztery lata, aby uzyskać całkowity koszt dla każdego z naszych zbiorczych zbiorników:
Tabela 1: Czesne i opłaty w latach 2016-2019 na podstawie 8% stopy inflacji czesnego
Oczekiwane początkowe pensje
Następnie konieczne jest określenie oczekiwanych początkowych wynagrodzeń po ukończeniu studiów dla każdego z naszych poziomów, ponieważ nasz model przepływów pieniężnych jest zależny od strumienia zarobków, który może rosnąć w czasie w realistycznym tempie. (W przypadku akcji do tej liczby używane są zarobki. W tym modelu stosuje się pensje początkowe). Należy pamiętać, że nasz hipotetyczny naukowiec ukończy studia dopiero w 2019 roku, więc konieczne jest zawyżenie pensji początkowej do oczekiwań z 2019 roku.
Korzystając z eksploracji danych i modelowania statystycznego, Payscale.com zapewnia wynagrodzenie początkowe dla każdego z naszych zbiorczych zbiorników. Osiem najwyższych zgłoszonych pensji szkolnych dla każdej kategorii uczelni zostało uśrednionych, aby znaleźć pensje początkowe z 2015 roku. Wyniki są następujące:
Wynagrodzenia początkowe 2015
- Publiczne: 62,527 USD
- Prywatne: 43 075 USD
- Ivy League: 67 025 $
Następnie konieczne jest zawyżenie tych wynagrodzeń do poziomu z 2019 roku. Jak donosi amerykańskie Biuro Analiz Ekonomicznych, średni roczny wzrost płac w latach 1960-2015 wynosił 6,33%. Ponieważ przyrównujemy zwroty z naszych uczelni do inwestycji długoterminowych, jest to idealna stopa wzrostu. W poniższej tabeli wynagrodzenia początkowe w 2015 r. Były zwiększane o 6,33% rocznie przez cztery lata, aby uzyskać hipotetyczną pensję początkową w 2019 r.
Tabela 2: Wynagrodzenia początkowe rosły o 6% w latach 2015-2019
W związku z tym stypendysta kończący studia w 2019 roku może spodziewać się średniej pensji początkowej w wysokości 79 927 USD, 55 062 USD lub 85 676 USD odpowiednio za edukację publiczną, prywatną lub Ivy League.
Wskaźniki szybkiej wyceny
Zebrane do tej pory informacje mogą posłużyć do określenia przyszłej wartości początkowych wynagrodzeń oraz do obliczenia wskaźników szybkiej wyceny w celu obliczenia wskaźników wartości początkowej. Wskaźniki te nie są konieczne w naszym modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych, ale mogą dostarczyć dowodów potwierdzających nasz model ostatecznych przepływów pieniężnych.
Najpierw oszacujmy, jakie wynagrodzenia wynikające z każdego poziomu kolegialnego będą wypłacane za dziesięć lat. W poniższej tabeli początkowe pensje dla każdego poziomu są prognozowane na dziesięć lat do przodu, przy zastosowaniu kalkulacji wartości pieniądza w czasie (TVM) dla przyszłej wartości i rocznej stopy wzrostu 6,33%.
Tabela 3: Przewidywane wynagrodzenie w 2029 r. Na podstawie wynagrodzenia początkowego w 2019 r. I rocznego wzrostu wynagrodzeń o 6,33%
Zgodnie z tymi prognozami absolwent uniwersytetu publicznego może oczekiwać, że do 2029 r. Zarobi 147,655 USD, podczas gdy absolwent szkoły prywatnej i absolwenta Ivy League może zarobić odpowiednio 101,720 USD i 158,277 USD.
Te obliczenia wynagrodzeń wprowadziły kilka szybkich wskaźników wyceny:
Tabela 4: Początkowe wskaźniki wynagrodzenia do kosztów
Wskaźniki te można traktować jako odpowiednik wskaźników P / E stosowanych w przypadku akcji, które zapewniają szybki wgląd w wartość na pierwszy rzut oka – i pamiętaj, że im niższy, tym lepiej.
Łatwo zauważyć, że kategoria uczelni publicznych okazuje się wyraźnym zwycięzcą ze stosunkiem kosztów do wynagrodzenia początkowego w 2019 r. Wynoszącym 1,36 w porównaniu z 3,91 i 3,31 dla kręgów prywatnych i Ivy League. Poziom publiczny ponadto spada do marnego poziomu 0,73 w stosunku do przewidywanych kosztów do 2029 roku w porównaniu z 2,12 i 1,79 dla instytucji prywatnych i Ivy League i pamiętaj, że im niższy, tym lepiej. Na poziomie pięćdziesięciu tysięcy stóp edukacja w szkołach publicznych ma większą wartość niż jej rywale. Gdyby to była akcja, szkoły publiczne byłyby notowane przy P / E wynoszącym 10, w porównaniu do ich rówieśników, którzy handlowaliby przy P / E 30.
Model zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Przejdźmy teraz do naszego modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), który jest naprawdę celem tego ćwiczenia. Pamiętaj, że do zbudowania modelu potrzebne są następujące dane wejściowe:
Wejścia
- Cena, czyli koszt inwestycji, czyli w tym przypadku koszt czteroletniego dyplomu;
- Aktualne zarobki, czyli pensja początkowa po uzyskaniu czteroletniego dyplomu;
- Stopę dyskontową; i
- Tempo wzrostu.
Określiliśmy już całkowite czesne i opłaty (koszt) w latach 2016-2019 za uczęszczanie na każdy z poziomów kolegialnych i znaleźliśmy początkowe pensje w 2019 dla każdego. Teraz zdecydujmy o stopie dyskontowej i stopach wzrostu.
Stopa dyskonta
Stopa dyskontowa jest stopą stosowaną do zdyskontowania przyszłych zysków z powrotem do obecnej wartości w dolarach i będzie połączeniem stopy wolnej od ryzyka, czyli 30-letniej stopy T-Bill i premii z tytułu ryzyka związanego z inwestowaniem w akcje. Powodem tego jest to, że 30-letni T-Bill jest tym, czego indywidualny inwestor może oczekiwać w zamian (bez ryzyka), gdyby zamiast tego zainwestowano pieniądze na uczęszczanie do college’u. Premia za ryzyko cen akcji odzwierciedla niepewność co do przyszłego wynagrodzenia. 30-letni T-Bill według Treasury.gov wynosi 3,34% od 15 października 2018 r., A premia za ryzyko kapitałowe według Aswatha Damodarana wynosi 5,08% od stycznia 2018 r. (Publikuje tę stawkę miesięcznie). stopa dyskontowa wyniesie zatem 5,08%.
Tempo wzrostu pierwszego i drugiego etapu
Stopy wzrostu będą stopami stosowanymi do podniesienia początkowych wynagrodzeń do przyszłej wartości. Jak wspomniano wcześniej, średnia roczna stopa wzrostu płac w latach 1960–2015, według danych amerykańskiego Biura Analiz Ekonomicznych, wyniosła 6,33%. Liczba ta zostanie wykorzystana do określenia wskaźników wzrostu zarówno w pierwszym, jak i drugim etapie. Z pewnością można by użyć bardziej krótkoterminowej analizy naukowej, aby określić, jakie będzie tempo wzrostu w najbliższym czasie, ale jeśli chodzi o prognozowanie, wezmę wagę 55-letniej średniej nad krótkoterminowym przypuszczeniem..
Podsumowanie danych wejściowych
Dane wejściowe dla naszego modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych są następujące:
Tabela 6: Podsumowanie danych wejściowych z modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Wyniki
Tutaj do gry wkracza magia arkusza kalkulacyjnego. Podłączyłem nasze wcześniej zanotowane dane wejściowe do arkusza Excela, który ma wbudowane formuły zdyskontowanych przepływów pieniężnych, czasu i wartości pieniądza i uzyskałem następujące wyniki:
Tabela 7: Wartość bieżąca zdyskontowanych przyszłych zysków i stopa zwrotu w oparciu o czteroletnie koszty
Ostatecznym celem modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych jest uzyskanie pojedynczej wartości bieżącej w dolarach (figuratywny ptak w buszu), którą można porównać z innymi wartościami bieżącymi dla innych poziomów kolegialnych i wykorzystać do określenia stopy zwrotu na podstawie na początkową inwestycję lub, w naszym przypadku, czteroletnie czesne i opłaty za dyplom. Pod maską model bierze początkowe pensje, prognozuje je do przyszłej wartości w oparciu o stopę wzrostu, a następnie dyskontuje te przyszłe zyski z powrotem do bieżącej wartości w dolarach przy użyciu stopy dyskontowej.
Z wyników wyłania się wyraźny zwycięzca: szkoły publiczne mają obecną wartość netto około 3 mln USD w porównaniu z 2,07 mln USD i 3,22 mln USD odpowiednio dla szkół prywatnych i Ivy League. W odniesieniu do kosztów szkoły publiczne zapewniają 84,7% zwrotu w porównaniu z 33,5% i 38,4% w przypadku szkół prywatnych i Ivy League. (Uwaga: w tym przypadku stopa zwrotu jest stopą dyskontową, która byłaby niezbędna do zrównania wartości bieżącej z czteroletnim kosztem dyplomu. Na przykład stopa dyskontowa w wysokości 84,7% dla poziomu publicznego skutkuje PV w wysokości 108.422 USD, czyli tyle samo, co koszt). Potwierdzające dowody wartości były również wcześniej wspierane przez naszą analizę stosunku kosztów do wynagrodzeń, która wykazała, że szkoły publiczne dostarczyły 1,36 kosztów do pensji początkowej w 2019 r., w przeciwieństwie do 3,91 i 3,31. odpowiednio dla uniwersytetów prywatnych i Ivy League. Co ciekawe, szkoły Ivy League zapewniają zwrot, który jest dość zbliżony do zwrotu zapewnianego przez prywatne uczelnie: 38,4% w porównaniu z 33,5%.
Podsumowanie
Czy edukacja w Ivy League jest tego warta? Nasz model zdyskontowanych przepływów pieniężnych zapewnia zdecydowane nie. Zgodnie z tym modelem, dana osoba jest w znacznie lepszej sytuacji pod względem wartości, jeśli chodzi o uczęszczanie do szkoły publicznej, ponieważ może spodziewać się znacznie wyższego zwrotu w oparciu o zainwestowane czesne i opłaty. Oczywiście analiza ta opiera się na wielu założeniach: stawkach czesnego, stopach wzrostu wynagrodzeń i stopach dyskontowych.
Co więcej, może się znacznie różnić z najmniejszymi odchyleniami. Pomyśl o tym jak o Kosmicznym Teleskopie Hubble’a; ustaw jak najmniejszą gałkę i patrzysz na zupełnie inny wszechświat. Mimo to założenia opierają się na racjonalności, a dowody są dość obciążające dla Ivy League. Nie, to nie jest tego warte.
Powrót do bajki Ezopa Warrena Buffetta. Teraz wiemy, ile ptaków jest w buszu, kiedy się pojawią i jaka jest stopa dyskontowa. Opierając się na tym, przyszły naukowiec będzie znacznie lepiej obsługiwany pod względem wartości, wybierając krzew oznaczony jako „publiczny”. Może nie wyglądać tak znakomicie, jak inne elitarne topiary, ale z pewnością będzie wypełniony wieloma ptakami. I oczywiście nie myśl dosłownie o ptakach. Pomyśl o dolarach.