Paski tylko odsetkowe (IO)
Co to są paski tylko odsetkowe?
Czasami firmy inwestycyjne lub dealerzy zaciągają zobowiązanie dłużne lub pulę zobowiązań – hipoteki, obligacje skarbowe lub inne obligacje – i po oddzieleniu części kapitału i odsetek sprzedają je inwestorom jako odrębne produkty zabezpieczające, tworząc w ten sposób tzw. Obligację typu strip. Pas tylko odsetkowy jest jednym z tych wyodrębnionych papierów wartościowych – część, która składa się tylko z części odsetkowej miesięcznych płatności.
Chociaż paski odsetkowe można tworzyć z dowolnego papieru wartościowego zabezpieczonego długiem, który generuje okresowe płatności, termin ten jest zwykle kojarzony z papierami wartościowymi zabezpieczonymi hipotecznie (MBS).
Kluczowe wnioski
- Paski odsetkowe (IO) to produkt finansowy utworzony poprzez oddzielenie płatności odsetek i kwoty głównej papieru wartościowego zabezpieczonego długiem. Pasek IO reprezentuje strumień zainteresowania.
- Chociaż można je tworzyć z dowolnej puli pożyczek, obligacji lub długów, paski IO są zwykle powiązane z papierami wartościowymi zabezpieczonymi hipotecznie (MBS).
- Inwestor w oprocentowanie odbiera korzyści tylko wtedy, gdy stopy procentowe rosną: pożyczkobiorcy zwykle nie spłacają przedpłaty ani nie refinansują swoich kredytów hipotecznych w takich warunkach, więc strumień dochodu z paska transakcji IO pozostaje stabilny.
Jak działają paski tylko z odsetkami
Proces rozdzielania kapitału i odsetek od zobowiązania dłużnego nazywany jest strippingiem. Papier wartościowy zabezpieczony hipoteką (MBS), który przechodzi ten proces – oddzielając strumienie odsetek od spłaty kapitału – jest określany jako „ stripped MBS”.
Druga połowa z odpisanego papieru wartościowego – część, która nie jest tylko paskiem odsetkowym – jest znana jako pasek wyłącznie z oprocentowaniem (PO). Inwestorzy, którzy kupują tylko pasma kapitału, otrzymują część miesięcznej płatności z puli kredytów hipotecznych, która jest stosowana do salda kredytu.
Ponieważ aktywa bazowe w MBS to kredyty hipoteczne, pas odsetkowy działa jak część spłaty odsetek w przypadku kredytu hipotecznego. Odsetki to większa część spłaty kredytu hipotecznego we wczesnych latach kredytu hipotecznego. W późniejszych latach część spłaty odsetek zmniejsza się, ponieważ większa część spłaty trafia do kapitału. Jednocześnie inwestorzy otrzymują mniejsze spłaty z pasków odsetkowych, gdy zbliżają się do końca okresu kredytu hipotecznego.
Uwagi dotyczące stóp procentowych
Utworzono paski wyłącznie odsetkowe, aby przyciągnąć inwestorów ze szczególnym spojrzeniem na otoczenie stóp procentowych. Wszystkie zobowiązania dłużne są wrażliwe na zmiany w otoczeniu stóp procentowych, ale kredyty hipoteczne są szczególnie wrażliwe. Gdy stopy procentowe spadają, pożyczkobiorcy mają zarówno możliwość (i zachętę) do refinansowania swoich kredytów hipotecznych po bieżącej, niższej stopie procentowej. Prowadzi to do ryzyka przedpłaty dla inwestorów, którzy są posiadaczami jedynie pasków odsetkowych z usuniętego MBS. Gdyby nastąpiła przedpłata, inwestorzy utraciliby przyszłe płatności odsetek i nic nie otrzymaliby ze zwrotu kapitału.
Jednak gdy stopa przedpłaty zadłużenia bazowego jest niska, a stopy procentowe rosną, inwestorzy, którzy posiadają jedynie paski oprocentowania, mogą na tym skorzystać, ponieważ uznając, że mają najlepszą dostępną ofertę, tego rodzaju środowisko stóp procentowych zachęca pożyczkobiorców trzymać się swoich obecnych kredytów hipotecznych.
W przypadku pełnego MBS lub obligacji posiadacz generalnie chce, aby płatności następowały zgodnie z planem przez cały okres inwestycji. Jednak pozbawiony produktu produkt stwarza różne pragnienia dotyczące wyników zadłużenia bazowego w zależności od części papieru wartościowego, którą posiada inwestor.
Podczas gdy posiadacze pasków odsetkowych chcą widzieć rosnące stawki i brak przedpłat, posiadacze pasm wyłącznie kapitałowych z zadowoleniem przyjmują akcje przedpłaty i obniżające się stopy procentowe, które skłaniają pożyczkobiorców do refinansowania. W praktyce inwestorzy generalnie nie dokonują gry binarnej tylko na oprocentowaniu lub kapitale, ale konstruują udziały, które mają tendencję do jednej lub drugiej strony, nie pozostawiając całkowicie niezabezpieczonej strony ujemnej.
Uwagi specjalne
Rola odliczonych płatności w wycenie finansowej
Inżynierowie finansowi, tacy jak dealerzy z Wall Street, często usuwają i restrukturyzują płatności obligacji, starając się uzyskać zyski z arbitrażu. Na przykład okresowe płatności kilku obligacji mogą zostać zredukowane do syntetycznych obligacji zerokuponowych. Zerokuponowe obligacje skarbowe są ważnym elementem wielu obliczeń finansowych i wycen obligacji. Krzywa dochodowości obligacji skarbowych z zerowym kuponem lub stopą natychmiastową jest wykorzystywana przy obliczaniu spreadu skorygowanego o opcje (OAS) oraz przy innych wycenach obligacji z wbudowanymi opcjami.
Ponadto pasek zainteresowania można ponownie zintegrować z innymi produktami syntetycznymi. Na przykład, paski odsetkowe mogą być łączone, aby utworzyć lub stanowić część większej struktury zabezpieczonych zobowiązań hipotecznych (CMO), papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami (ABS) lub zabezpieczonych zobowiązań dłużnych (CDO).