Alternatywna strategia handlowa opcjami Covered Call
Książki o handlu opcjami zawsze przedstawiały popularną strategię znaną jako objęte ubezpieczeniem pisz jako taryfę standardową. Ale jest inna wersja listu ubezpieczonego, o której możesz nie wiedzieć. Polega ona na pisaniu (sprzedawaniu) pokrytych wezwań za pieniądze i oferuje handlowcom dwie główne zalety: znacznie większą ochronę przed spadkiem i znacznie większy zakres potencjalnych zysków. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, jak działa ta strategia.
SAMOUCZEK: Strategie spreadów opcji
Tradycyjny zapis połączeń objętych usługą Spójrzmy na przykład wykorzystujący firmę Rambus (RMBS), która produkuje i licencjonuje technologie interfejsów chipów. Możemy zacząć od przyjrzenia się cenom opcji kupna na RMBS w maju, które zostały ustalone po zamknięciu handlu 21 kwietnia 2006 roku. RMBS zamknął się tego dnia o 38,60, aw majowym cyklu opcji pozostało 27 dni (dni kalendarzowe do wygaśnięcia). Premie opcyjne były wyższe niż zwykle z powodu niepewności związanej z kwestiami prawnymi i niedawnym ogłoszeniem wyników. Gdybyśmy mieli dokonać tradycyjnego zapisu typu „cover-call” na RMBS, kupilibyśmy 100 akcji i zapłacilibyśmy 3860 USD, a następnie sprzedalibyśmy opcję kupna at-the-money lub out-of-the-money. Krótkie wezwanie jest objęte dłuższą magazynie (100 akcji jest wymagana liczba akcji, gdy jedno połączenie jest wykonywane). (Aby dowiedzieć się więcej o strategiach połączeń objętych ubezpieczeniem, przeczytaj Strategie połączeń objętych usługą dla spadającego rynku ).
W czasie gdy ceny były ustalane, RMBS był jednym z najlepszych dostępnych akcji, przeciwko którym można było wystawiać wezwania, w oparciu o ekran z zabezpieczonymi wezwaniami wykonanymi po zamknięciu handlu. Jak widać na rysunku 1, możliwe byłoby sprzedanie wezwania z 55 maja za 2,45 USD (245 USD) za 100 akcji. Ten tradycyjny zapis ma potencjał zysku do ceny wykonania, plus premia zebrana ze sprzedaży opcji.
Rysunek 1 – Majowe ceny opcji RMBS z zaznaczoną opcją kupna w pieniądzu 25 maja i ochroną przed spadkiem.
Maksymalny potencjał zwrotu w momencie strajku przed wygaśnięciem wynosi 52,1%. Jednak ochrona przed wadami jest bardzo niewielka, a strategia skonstruowana w ten sposób działa bardziej jak długa pozycja akcji niż strategia zbierania premii. Ochrona w dół od sprzedanej opcji kupna oferuje tylko 6% amortyzacji, po której pozycja akcji może ponieść niezabezpieczone straty w wyniku dalszych spadków. Najwyraźniej ryzyko / zysk wydaje się nie na miejscu.
Alternatywna konstrukcja opcji objętych ubezpieczeniem Jak widać na Rysunku 1, moglibyśmy przejść do pieniędzy na opcje do sprzedaży, jeśli uda nam się znaleźć premię czasową w przypadku opcji najbardziej wartościowych. Patrząc na strajk z 25 maja, który jest w pieniądzu o 13,60 USD ( wartość wewnętrzna ), widzimy, że istnieje pewna przyzwoita premia czasowa do sprzedaży. Wezwanie z 25 maja ma wartość 1,20 USD (120 USD) premii czasowej (premia za cenę ofertową). Innymi słowy, gdybyśmy sprzedali 25 maja, zebralibyśmy 120 dolarów premii czasowej (nasz maksymalny potencjalny zysk). (Dowiedz się o innym podejściu do handlu zabezpieczonymi połączeniami. Przeczytaj Transakcje objęte usługą – bez akcji.)
Patrząc na inny przykład, wezwanie do zapłaty 30 maja przyniosłoby większy potencjalny zysk niż 25 maja. W tym strajku dostępna jest premia czasowa 260 $.
Jak widać na rysunku 1, najbardziej atrakcyjną cechą podejścia do pisania jest ochrona w dół na poziomie 38% (dla zapisu z 25 maja). Akcje mogą spaść o 38% i nadal nie ponieść straty i nie ma ryzyka związanego z wzrostem. Dlatego mamy bardzo szeroką potencjalną strefę zysku, rozciągniętą do 23,80 (14,80 $ poniżej ceny akcji). Każdy ruch w górę przynosi zysk.
Chociaż przy takim podejściu istnieje mniejszy potencjalny zysk w porównaniu z przykładem tradycyjnego zapisu wezwania poza pieniędzmi podanego powyżej, zapis wezwania za pieniądze oferuje prawie neutralne delta, podejście do zbierania premii w czystym czasie ze względu na wysoka wartość delta opcji kupna w pieniądzu (bardzo blisko 100). Chociaż nie ma miejsca na zyski na ruchu zapasów, można osiągnąć zysk niezależnie od kierunku, w jakim się ono znajduje, ponieważ tylko premia z tytułu zaniku czasu jest źródłem potencjalnego zysku.
Ponadto potencjalna stopa zwrotu jest wyższa, niż mogłoby się wydawać na pierwszy rzut oka. Dzieje się tak, ponieważ podstawa kosztowa jest znacznie niższa ze względu na zebranie 1480 USD premii opcyjnej przy sprzedaży opcji kupna w pieniądzu 25 maja.
Potencjalny zwrot z zapisów połączeń w pieniądzu Jak widać na rysunku 2, przy zapisie wezwania w pieniądzu 25 maja, potencjalny zwrot z tej strategii wynosi + 5% (maksymalny). Oblicza się to na podstawie otrzymanej premii (120 USD) i podzielenia jej przez podstawę kosztów (2380 USD), co daje + 5%. To może nie wydawać się dużo, ale pamiętaj, że dotyczy to zaledwie 27 dni. W przypadku użycia z depozytem zabezpieczającym do otwarcia pozycji tego typu zwroty mogą być znacznie wyższe, ale oczywiście wiążą się z dodatkowym ryzykiem. Gdybyśmy przeprowadzili roczną analizę tej strategii i regularnie dokonywali zapisów w formie wezwań pieniężnych na akcjach odfiltrowanych z całej populacji potencjalnych zapisów objętych ubezpieczeniem, potencjalny zwrot wyniósłby + 69%. Jeśli możesz żyć z mniejszym ryzykiem utraty wartości i zamiast tego sprzedałeś wezwanie 30 maja, potencjalny zwrot wzrośnie do + 9,5% (lub + 131% w ujęciu rocznym) – lub więcej, jeśli zostanie wykonany na rachunku z depozytem zabezpieczającym.
Rysunek 2 – RMBS 25 maja zapisuj zysk / stratę w ramach wezwania do zapłaty.
Spisywanie dolnych linii kupna-call stało się bardzo popularną strategią wśród traderów opcyjnych, ale alternatywna konstrukcja tej strategii zbierania premii istnieje w formie zapisu w pieniądzu, co jest możliwe, gdy znajdziesz akcje z wysokim implikowanym zmienność cen opcji. Tak było w przypadku naszego przykładu Rambusa. Warunki te pojawiają się sporadycznie na rynkach opcji, a ich systematyczne znajdowanie wymaga przeglądu. Gdy zostanie znaleziony, zapis objęty ubezpieczeniem za pieniądze zapewnia doskonałe, neutralne delta, podejście do zbierania premii czasowej – takie, które oferuje większą ochronę przed spadkami, a tym samym szerszą strefę potencjalnego zysku, niż tradycyjne zapisy pokryte pieniędzmi.
Aby uzyskać więcej informacji, zobacz Come One, Come All – Covered Calls.