Jak zablokować kurs wymiany
Przeciętny konsument myśli tylko od czasu do czasu o kursie wymiany walut – gdy wybiera się na zagraniczne wakacje lub może rozważając zakup mieszkania w tropikalnym raju. Jednak dla firm, które działają w wielu krajach, kursy wymiany są źródłem ciągłego niepokoju, zwłaszcza gdy są one szczególnie niestabilne. Dzieje się tak z powodu wpływu wahań kursów walut zarówno na wyniki finansowe, jak i na wyniki finansowe.
Ryzyko walutowe można skutecznie zabezpieczyć, blokując kurs walutowy, co można osiągnąć za pomocą walutowych kontraktów terminowych typu futures, forward i opcji. W ostatnich latach wzrost liczby funduszy podlegających obrotowi giełdowemu stanowi kolejną metodę zabezpieczenia ryzyka walutowego. Poniżej omówimy każdą z tych metod blokowania kursu walutowego, posługując się przykładami.
Z kontraktami terminowymi na waluty
Kontrakty terminowe na waluty umożliwiają inwestorowi kupno lub sprzedaż określonej ilości waluty po ustalonym kursie przez określony czas. Kontrakty futures są popularną drogą do zablokowania kursu walutowego ze względu na ich zalety: kontrakty mają ustandaryzowaną wielkość, doskonałą płynność i niewielkie ryzyko kontrahenta, ponieważ są przedmiotem obrotu na giełdzie i można je kupić za stosunkowo niewielką kwotę margines. Z drugiej strony, kontrakt futures stanowi wiążące zobowiązanie, a kupujący musi odebrać dostawę lub zakończyć handel futures przed wygaśnięciem. Ponadto kontraktów futures nie można dostosowywać, a stopień dźwigni może być niebezpieczny, jeśli nie jest odpowiednio obsługiwany.
Przykład:
Jesteś obywatelem USA i w końcu znalazłeś nieruchomość wakacyjną, którą zawsze chciałeś kupić w Hiszpanii. Wynegocjowałeś cenę zakupu na okrągłą sumę 250 000 euro (EUR), płatną w mniej niż dwa miesiące. Uważasz, że to właściwy moment na zakupy w Europie (około kwietnia 2015 r.), Ponieważ euro spadło o 20% w stosunku do dolara amerykańskiego w ciągu ostatniego roku1, ale obawiasz się, że jeśli niekończąca się grecka saga zostanie rozwiązana, euro może wzrosnąć i znacznie podnieść cenę zakupu. Dlatego decydujesz się zablokować swój kurs wymiany za pomocą kontraktów terminowych na waluty.
Aby to zrobić, kupujesz dwa kontrakty futures na euro będące przedmiotem obrotu na Chicago Mercantile Exchange ( CME ). Wartość każdego kontraktu wynosi 125 000 euro i wygasa 15 czerwca 2015 r. Zakontraktowany kurs wymiany wynosi 1,0800 (lub 1 EUR = 1,0800 USD). Więc faktycznie ustaliłeś kwotę należną za 250 000 EUR zobowiązania na 270 000 USD. Marża do zapłacenia wynosi 3100 USD za kontrakt lub łącznie 6200 USD za dwa kontrakty.
Jak działa zabezpieczenie? Rozważ dwie możliwe opcje w odniesieniu do kursu walutowego bardzo krótko przed rozliczeniem 15 czerwca (pomijając trzecią możliwość, że kurs kasowy jest dokładnie równy zakontraktowanemu kursowi 1,08 w momencie wygaśnięcia).
- Kurs kasowy z 15 czerwca wynosił 1,20 : Twoje przeczucie było słuszne, a euro rzeczywiście wzrosło o ponad 10% od czasu zakupu kontraktu futures. W takim przypadku odbierasz dostawę 250 000 EUR po umownej stawce 1,08 i płacisz 270 000 USD. Zabezpieczenie pozwoliło zaoszczędzić 30 000 USD w oparciu o 300 000 USD, które musiałbyś zapłacić, gdybyś kupił 250 000 EUR na rynku Forex po kursie spot 1,20.
- Kurs kasowy 15 czerwca wynosił 1,00 : Załóżmy, że euro spadło jeszcze bardziej, ponieważ wyjście Grecji z Unii Europejskiej wydaje się dość prawdopodobne. W tym przypadku (z perspektywy czasu), chociaż lepiej byłoby, gdybyś kupił euro po kursie spot, masz umowne zobowiązanie do kupowania ich po kursie umownym 1,08. Twoje zabezpieczenie w tym przypadku przyniosło stratę w wysokości 20 000 USD, ponieważ 250 000 EUR będzie cię kosztować 270 000 USD zamiast 250 000 USD, które mógłbyś zapłacić na rynku kasowym.
Co się stanie, jeśli euro wzrośnie na kilka tygodni przed wygaśnięciem kontraktu, powiedzmy do poziomu 1,10, a następnie spodziewasz się, że spadnie poniżej Twojego zakontraktowanego kursu 1,08? W takim przypadku możesz sprzedać kontrakt futures po cenie 1,10, uzyskując zysk w wysokości 5000 USD ({1,10 – 1,08} x 250 000), a następnie kupić euro po niższej cenie, jeśli euro spadnie zgodnie z przewidywaniami.
Co się stanie, jeśli transakcja zakupu nieruchomości wakacyjnej zakończy się fiaskiem i nie potrzebujesz już euro? Jeśli tak się stanie, możesz sprzedać dwa kontrakty futures po obowiązującej cenie. Osiągnąłbyś zysk, gdyby cena, po której sprzedajesz, była wyższa od zakontraktowanego kursu 1,08, a stratę, gdyby cena sprzedaży była niższa niż 1,08.
Z forwardami walutowymi
Forward walutowy jest generalnie ograniczony do dużych graczy, takich jak korporacje, instytucje i banki. Największą zaletą kontraktów forward jest to, że można je dostosować pod względem kwoty i terminu zapadalności. Ale ponieważ walutowe kontrakty terminowe typu forward są przedmiotem obrotu pozagiełdowego, a nie na giełdzie, ryzyko kontrahenta i płynność są ważniejszymi kwestiami niż w przypadku kontraktów futures.
Przykład:
Hipotetyczna firma Big Bang Co. z siedzibą w Japonii ma spodziewane należności eksportowe w wysokości 1 miliona dolarów za sześć miesięcy. Obawia się, że do tego czasu japoński jen może zyskać na wartości, co oznacza, że otrzyma mniej jenów, sprzedając dolara, i postanawia zablokować kurs wymiany za pomocą forwardów walutowych ze swoim bankiem.
Kurs rynkowy wynosi 119,50 (1 $ = 119,50 JPY). Stawki terminowe opierają się na różnicach w stopach procentowych, a waluta o niższej stopie procentowej jest handlowana z premią terminową do waluty o wyższej stopie procentowej. Ponieważ stopy procentowe jena są niższe niż stopy dolara, jen jest sprzedawany z premią terminową w stosunku do dolara. Sześciomiesięczny kontrakt forward na jena kosztuje zatem 30 pipsów, co oznacza, że firma Big Bang Co. otrzymuje kurs 119,20 (tj. 119,50 – 0,30) za 1 milion dolarów, które sprzedaje swojemu bankowi w ciągu sześciu miesięcy.
Załóżmy, że kurs jena japońskiego jest notowany po kursie spot 116 w ciągu sześciu miesięcy. Firma Big Bang Co. otrzymuje kurs 119,20 jenów za swoje dolary, niezależnie od tego, gdzie odbywa się kurs kasowy. W związku z tym otrzymuje 119,2 mln jenów za sprzedaż w dolarach, czyli o 3,2 mln jenów więcej niż otrzymałaby, gdyby sprzedała wierzytelności w dolarach po kursie kasowym 116.
Jeśli firma Big Bang Co z jakiegoś powodu nie chce przekazać bankowi 1 miliona dolarów, może rozwiązać zabezpieczenie, odkupując 1 milion dolarów po kursie spot 116, uzyskując zysk w wysokości 3,2 miliona jenów i sprzedając otrzymany 1 milion dolarów. z eksportu po kursie kasowym 116. Otrzymany kurs netto nadal wyniesie 119,20 za dolara (3,2 + 116).
Podczas gdy forwardy walutowe nie są dostępne dla ogółu społeczeństwa, inwestorzy mogą skutecznie konstruować kontrakty forward przy użyciu techniki zwanej zabezpieczeniem rynku pieniężnego.
Z opcjami walutowymi
Zaletą korzystania z opcji walutowej do ustalenia kursu wymiany zamiast korzystania z kontraktów futures lub forward jest to, że nabywca opcji ma prawo, ale nie obowiązek, kupować walutę po wcześniej ustalonym kursie przed wygaśnięciem opcji. Chociaż istnieje koszt początkowy w postaci premii opcyjnej, koszt ten może być lepszy niż ograniczenie do nieelastycznej stawki, jak miałoby to miejsce w przypadku walutowych kontraktów terminowych typu forward i futures.
Przykład:
Wracając do pierwszego przykładu, załóżmy, że chcesz zabezpieczyć ryzyko wzrostu kursu euro, zachowując jednocześnie elastyczność kupowania euro po niższym kursie, jeśli spadnie. Dlatego kupujesz dwie opcje kupna z czerwca 108 na kontrakty futures na euro. Kontrakty dają prawo do zakupu 125 000 euro za kontrakt po kursie 1,08 (1 EUR = 1,0800 USD) za premię 0,0185. Twoja należna premia opcyjna wynosi 2312,50 USD (125 000 EUR x 0,0185) za kontrakt, co daje łącznie 4625 USD.
Istnieją trzy możliwe scenariusze, które pojawiają się tuż przed wygaśnięciem opcji kupna w czerwcu.
- Kurs euro wynosi 1,20 : w tym przypadku opcje byłyby dobrze opłacalne. Zwróć uwagę, że Twój efektywny kurs wymiany, w tym premia opcyjna, wynosi 1,0985 (tj. Cena wykonania 1,0800 + premia opcyjna 0,0185).
W tym przypadku całkowity koszt 250 000 EUR wynosi 274 625 USD ({dwa kontrakty X 125 000 EUR za kontrakt X cena wykonania kupna 1,08} + premia opcji w wysokości 4625 USD). Opcja kupna pozwoliła Ci w ten sposób zaoszczędzić 25 375 USD, ponieważ kupowanie po kursie kasowym 1,20 kosztowałoby Cię 300 000 USD.
- Kurs euro wynosi 1,00 : w takim przypadku po prostu pozwolisz wygasnąć opcjom i kupisz euro po kursie spot 1,00. Ponieważ zapłaciłeś 4 625 USD premii opcyjnej, całkowity koszt wyniósłby 254 625 USD (tj. 250 000 USD + 4 625 USD), co przekłada się na efektywny kurs wymiany 1,0185.
W tym przypadku znacznie lepiej zabezpieczyłeś się kontraktem opcyjnym niż kontraktem futures, ponieważ ten ostatni przyniósłby stratę w wysokości 20 000 USD, zamiast 4 625 USD, które zapłaciłeś jako premię opcyjną.
Z funduszem giełdowym
W przypadku niewielkich kwot można również skorzystać z funduszu wymiany walut (ETF), takiego jak CurrencyShares Euro Trust (FXE), aby zablokować kurs wymiany. (Patrz: „ Zabezpieczenie przed ryzykiem kursowym za pomocą walutowych funduszy ETF ”.) Problem polega na tym, że takie fundusze ETF mają opłatę za zarządzanie, która zwiększa koszt zabezpieczenia. Może również wystąpić pewien poślizg między ceną ETF a kursem wymiany. Zabezpieczenie rynku pieniężnego może być lepszą alternatywą dla funduszy ETF, aby zablokować kurs wymiany dla niewielkich kwot.
Podsumowanie
Kursy walutowe można skutecznie zablokować za pomocą walutowych kontraktów terminowych typu futures, forward lub opcji, z których każdy ma zalety i wady. W przypadku mniejszych kwot zabezpieczenie rynku pieniężnego może być lepsze niż fundusze ETF do blokowania kursu wymiany.
Ujawnienie: W momencie publikacji autor nie posiadał pozycji w żadnym z papierów wartościowych wymienionych w tym artykule.