Jak stopy procentowe wpływają na private equity

Rezerwa Federalna, podobnie jak inne banki centralne na całym świecie, zmienia stopy procentowe, starając się utrzymać stabilność gospodarki i kontrolę inflacji. Kiedy gospodarka rośnie, stopy procentowe mogą wzrosnąć, aby powstrzymać rosnące ceny – a stopy procentowe mogą zostać obniżone, gdy gospodarka zwalnia i pojawiają się recesje.

Jaki jest wpływ stóp procentowych na fundusze i firmy private equity?

Co to jest private equity?

wycofania z obrotu  i przejęcia ich jako prywatnych. Podstawą jest znalezienie niedowartościowanych aktywów, które mają potencjał poprawy, aby uzyskać wyższą rentowność.

Firmy PE koncentrują się na wynikach finansowych. Struktura kosztów operacyjnych i struktura organizacyjna są szczupłe, strategia jest przeorientowana w kierunku wyższego wzrostu, a zarządzanie jest dostosowane tak, aby pomóc firmie uzyskać większą kontrolę. Firmy PE wchodzą również z myślą o wyjściu z rynku, mając na celu wyższe zwroty w krótkim lub średnim czasie realizacji.

Stopy procentowe i PE

Stopy procentowe mają wpływ na przedsiębiorstwa z powodu kredytów, a szerzej, stopy procentowe determinują aktywność gospodarczą i ceny aktywów (niższe stopy procentowe oznaczają, że ludzie mają więcej pieniędzy, co zwiększa ceny aktywów z powodu zwiększonego popytu). Firmy private equity są bardziej reagujące na zmiany stóp procentowych ze względu na dwie główne strategie inwestycyjne związane z działalnością typu PE: kapitał wysokiego ryzyka i wykup lewarowany.

W transakcjach wykupu lewarowanego firmy PE finansują przejęcia spółek, wykorzystując niewielki kapitał i opierając się na zadłużeniu (zwykle w postaci instrumentów funduszy emerytalnych lub banków inwestycyjnych o długim horyzoncie czasowym), aby pokryć koszty przejęcia. Dzięki temu PE może zwiększyć swoje zyski. Wymaga jednak stałego wypływu gotówki w postaci spłaty odsetek. Stąd istnieje wrażliwość na stopy procentowe. Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR), że firma osiąga PE kiedy opuszcza firmę zależy w dużym stopniu od poziomu stóp procentowych w którym odbywa się na długu.

Firmy PE poszukują firm docelowych, które mają stały przepływ gotówki i minimalne wydatki kapitałowe oraz wymagania dotyczące kapitału obrotowego. Wykorzystują stały, wolny przepływ gotówki, który firma generuje, do obsługi zadłużenia. To, co pozostaje, jest gromadzone do momentu wyjścia lub wypłacane jako dywidenda (zasadniczo zwrot do firmy PE i innych właścicieli). Wpływ stóp procentowych na firmy PE to miecz obosieczny; inaczej wpływa na wykupy i wyjścia. Firmy PE, które zamierzają sprzedać i te, które zamierzają kupić, mają przeciwstawne reakcje na zmianę stóp procentowych.

Wpływ niskich lub spadających stóp procentowych

Niskie lub spadające stopy procentowe oznaczają więcej funduszy dostępnych dla firm PE, ponieważ inwestorzy zwykle odwracają się od papierów o stałym dochodzie i kredytowych papierów wartościowych. Stwarza to szansę dla firm PE, które chcą kupić. Po pierwsze, mają dostęp do łatwych funduszy, a ich działania zwiększają się. Po drugie, firmy PE mogą zawrzeć transakcję, zablokować niższe stopy procentowe, zmniejszyć okresowe odpływy, zwiększyć IRR i ostatecznie zwrot z inwestycji.

Jednak obecny światowy scenariusz gospodarczy, w którym wiele krajów ma w przeszłości niskie stopy procentowe, doprowadził do nadpobudliwości kapitału. Nie służy to firmom PE, które chcą kupić. Łatwy kapitał i konkurencja w zakresie kupowania aktywów powodują gwałtowny wzrost cen. Wysokie ceny aktywów zniechęcają PE do zawierania transakcji, ponieważ firmy nie są już niedowartościowane.

Z drugiej strony nadobfitość kapitału jest dobrodziejstwem dla sprzedających. Aktywność IPO rośnie w warunkach niskich stóp procentowych. W związku z tym firmy PE, które chcą wyjść z rynku, mają dogodny moment, gdy stopy procentowe są niskie lub spadają, ponieważ mogą osiągnąć wyższą wycenę i znacznie wyższe zwroty niż przewidywano.

Według raportu Global Private Equity firmy konsultingowej Bain and Company, w 2014 r. Wyjścia z transakcji zabezpieczonych wykupami PE odnotowały rekordowe wartości (wzrost o 15% w porównaniu z 2013 r.) I wartość (wzrost o 67% w porównaniu z 2013 r.). W Europie odnotowano podwojenie liczby i wartości IPO wspieranych przez wykup. W regionie Azji i Pacyfiku wartości IPO wspierane przez PE były prawie czterokrotnie wyższe niż w poprzednim roku. Jednak w raporcie zauważono również, że kupujący nie radzili sobie równie dobrze – aktywność inwestycyjna w zakresie wykupów na świecie wzrosła o zaledwie 2% w liczbie i spadła o 2% pod względem wartości.

Wpływ podwyżki stóp procentowych

Podwyżka stóp procentowych miałaby odwrotny skutek – inwestorzy zaczęliby sięgać po papiery wartościowe o stałym dochodzie i kredyty. W ten sposób pozyskiwanie funduszy staje się wyzwaniem. Ponadto inwestorzy i opinia publiczna wykazują spadek apetytu na IPO, a wyceny aktywów spadają, co jest problematyczne dla firm PE, które planowałyby wyjście w tym samym czasie. Jest to jednak korzystne dla firm PE poszukujących niedowartościowanych firm i aktywów. Firmy te mogą zainwestować kapitał, który zgromadziły w okresie niskiego oprocentowania. Ponadto firmy PE mają dostęp do kapitału od dużych inwestorów instytucjonalnych, którzy mają długoterminowe perspektywy i potrzeby w zakresie dywersyfikacji, co rozpala ich zainteresowanie i apetyt na PE. Zbliżająca się podwyżka stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych zmusza wiele firm PE do zmiany strategii. Firmy PE muszą przyjąć niższą stopę procentową lub zapewnić, że prognozy przepływów pieniężnych pozostaną nienaruszone i odporne na ryzyko, które może spowodować podwyżka stóp procentowych.

Podsumowanie

Wraz z rosnącą liczbą regulacji firmom PE trudno jest przyciągnąć dźwignię finansową w firmach docelowych. Większość banków niechętnie udziela pożyczek na poziomach przekraczających sześciokrotność EBITDA (lub wskaźnik zadłużenia / EBITDA powyżej 6). Jednak w Stanach Zjednoczonych podwyżka stóp procentowych podnieci firmy PE chętne do zawierania umów. Firmy PE będą musiały postępować ostrożnie w miarę wzrostu stóp procentowych, ponieważ muszą pokryć podwyżkę wystarczającym przepływem gotówki. Niemniej jednak firmy PE w przeszłości osiągały większe zyski dzięki innowacyjnym strategiom i najprawdopodobniej będą to robić nadal.