Korelacja i nowoczesna teoria portfela
Nowoczesna teoria portfela (MPT) twierdzi, że inwestor może osiągnąć dywersyfikację i zmniejszyć ryzyko strat poprzez zmniejszenie korelacji między zwrotami aktywów wybranych do portfela. Celem jest optymalizacja oczekiwanego zwrotu przy określonym poziomie ryzyka.
Kluczowe wnioski
- Zwolennicy MPT szukają zerowej lub prawie zerowej korelacji w ruchach cen różnych aktywów w portfelu.
- Oznacza to, że poszukują aktywów, które reagują na trendy makroekonomiczne według wyraźnie różnych wzorców.
- Idealny dobór aktywów zapewni najwyższy możliwy zwrot przy pożądanym poziomie ryzyka.
Współczesny teoretyk portfela zaleca, aby inwestor zmierzył współczynniki korelacji między zwrotami z różnych aktywów, aby strategicznie wybrać te, które z mniejszym prawdopodobieństwem stracą na wartości w tym samym czasie. Oznacza to określenie, w jakim stopniu ceny aktywów zmierzają w tym samym kierunku w odpowiedzi na trendy makroekonomiczne.
Doskonała korelacja
MPT to oparty na matematyce system wyboru inwestycji, które w połączeniu zapewnią najlepszy zwrot przy danym poziomie ryzyka.
Teoria szuka najlepszej korelacji między oczekiwanym zwrotem a oczekiwaną zmiennością różnych potencjalnych inwestycji. Optymalna relacja ryzyko-nagroda została nazwana efektywną granicą przez ekonomistę Harry’ego Markowitza, który w 1952 roku przedstawił nowoczesną teorię portfela.
Portfel jest nazywany „efektywnym według Markowitza”, jeśli jego dobór aktywów ma na celu zwrócenie maksymalnych możliwych zysków bez zwiększania ryzyka.
Jeśli korelacja wynosi zero, dwa aktywa nie mają związku predykcyjnego.
W MPT granica efektywna to miejsce, w którym inwestor znajdzie kombinację aktywów, która zapewnia najwyższy możliwy zwrot przy wybranym poziomie ryzyka. Aktywa te wykazują optymalną korelację między ryzykiem a stopą zwrotu.
Skala korelacji
Korelacja jest mierzona w skali od -1,0 do +1,0:
- Jeśli dwa aktywa mają oczekiwaną korelację zwrotu wynoszącą 1,0, oznacza to, że są ze sobą doskonale skorelowane. Jeśli jeden zyskuje 5%, drugi zyskuje 5%. Jeśli jeden spadnie o 10%, to spadnie drugi.
- Całkowicie ujemna korelacja (-1,0) oznacza, że zysk jednego aktywa jest proporcjonalnie równoważony stratą drugiego aktywa.
- Zerowa korelacja oznacza, że dwa aktywa nie mają predykcyjnej relacji.
MPT podkreśla, że inwestorzy powinni szukać konsekwentnie nieskorelowanej (bliskiej zeru) puli aktywów, aby ograniczyć ryzyko. W praktyce gwarantuje to praktycznie zdywersyfikowany portfel.
Krytyka teorii doskonałej korelacji
Jedna z głównych krytyki teorii Markowitza polega na jej założeniu, że korelacja między aktywami jest stała i przewidywalna. W prawdziwym świecie systematyczne relacje między różnymi aktywami nie pozostają stałe.
Oznacza to, że MPT staje się mniej przydatny w okresach niepewności, czyli dokładnie wtedy, gdy inwestorzy potrzebują największej ochrony przed zmiennością.
Inni twierdzą, że zmienne używane do pomiaru współczynników korelacji same w sobie są błędne, a rzeczywisty poziom ryzyka aktywów może być błędnie obliczony. Oczekiwane wartości to matematyczne wyrażenia implikowanej kowariancji przyszłych zwrotów, a nie historyczne pomiary rzeczywistych zwrotów.