Upadły anioł
Co to jest upadły anioł?
Upadły anioł w świecie inwestowania to obligacja, która początkowo otrzymała rating na poziomie inwestycyjnym, ale od tego czasu została zredukowana do statusu obligacji śmieciowych. Obniżenie jest spowodowane pogorszeniem się sytuacji finansowej emitenta.
Termin ten jest również czasami używany do opisania akcji, która gwałtownie spadła z rekordowych poziomów.
Ważny
9 kwietnia 2020 roku Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych zapowiedziała działania w zakresie polityki pieniężnej mające na celu zwiększenie płynności na rynku obligacji korporacyjnych, w tym rozszerzenie skupu obligacji korporacyjnych, które utraciły ratingi inwestycyjne, po części z powodu spowolnienia gospodarczego wywołanego przez pandemia COVID-19. Wśród tych „upadłych aniołów” są firmy takie jak Ford Motor Co. i Continental Resources. 12 maja 2020 r. FED rozpoczął zakupy korporacyjnych funduszy ETF na obligacje.
Wyjaśnienie upadłego anioła
Obligacje upadłych aniołów zostały obniżone przez jeden z głównych serwisów ratingowych, do których należą Standard & Poor’s, Fitch i Moody’s Investors Service. Może to być dług korporacyjny, komunalny lub państwowy.
Kluczowe wnioski
- Upadły anioł to obligacja, która została zredukowana do statusu śmieciowego, ponieważ jej emitent popadł w kłopoty finansowe.
- Jego obligacje przynoszą wyższe zyski niż obligacje o jakości inwestycyjnej, ale są bardziej ryzykowne.
- Niektóre fundusze obligacyjne i ETF koncentrują się na upadłych aniołach.
Głównym powodem obniżenia ratingu jest spadek przychodów, co zagraża zdolności emitentów do spłaty odsetek należnych od ich obligacji. Jeśli spadające dochody zostaną połączone ze wzrostem poziomu zadłużenia, potencjał obniżenia ratingu dramatycznie wzrośnie.
Papiery wartościowe upadłego anioła są często atrakcyjne dla inwestorów nastawionych na przekory, pragnących wykorzystać potencjał firmy w zakresie odbudowy po tymczasowej porażce. W takich okolicznościach proces obniżania ratingu zwykle rozpoczyna się od umieszczenia długu firmy na liście obserwowanych negatywnych wyników kredytowych. Już samo to zmusza wielu zarządzających portfelami do sprzedaży swoich pozycji, ponieważ ich zasady mogą zabraniać ich utrzymywania.
Status śmieci napędza sprzedaż
Faktyczny spadek do statusu śmieciowego powoduje większą presję sprzedaży, szczególnie ze strony funduszy, które ograniczają się do posiadania wyłącznie długu o ratingu inwestycyjnym. W rezultacie obligacje upadłego anioła mogą prezentować wartość w ramach kategorii o wysokim dochodzie, ale tylko wtedy, gdy wydaje się, że emitent ma rozsądną szansę na wyjście z warunków, które spowodowały obniżenie wartości.
Fundusze Fallen Angels
Istnieją nawet fundusze obligacji upadłych aniołów dla inwestorów, którzy dostrzegają okazję podczas gwałtownej wyprzedaży. Fundusz ETF VanEck Vector Fallen Angel o wysokiej rentowności inwestuje wyłącznie w obligacje, które zostały obniżone. Od początku marca 2020 r. W jej posiadaniu znajdowały się m.in. obligacje Sprint Capital Corp., Vodaphone Group PLC i Freeport McMoran. Istnieje również fundusz ETF iShares Fallen Angels USD Bond, który, jak sama nazwa wskazuje, inwestuje wyłącznie w upadłe anioły denominowane w dolarach.
Ryzyko związane z inwestowaniem w upadłe anioły
Firma naftowa, która odnotowała trwałe straty w ciągu kilku kwartałów z powodu spadających cen ropy, może zobaczyć, że jej obligacje o ratingu inwestycyjnym zostaną obniżone do statusu śmieciowego ze względu na zwiększone ryzyko niewypłacalności spółki. W wyniku obniżki ceny obligacji spółki spadną, a rentowności wzrosną. To czyni je atrakcyjnymi dla inwestorów kontrowersyjnych, którzy postrzegają niskie ceny ropy jako warunek przejściowy.
Obligacje komunalne miast z problemami i spadającymi dochodami podatkowymi mogą zostać obniżone.
Niektóre upadłe anioły nie wracają. Na przykład firma doświadczy spadku przychodów, jeśli na rynku pojawi się lepszy produkt niż jej. Jeśli firma nie wprowadzi innowacji, nie wróci. Przykładem jest przejście od taśm VCR do DVD do strumieniowego przesyłania wideo.
Emitenci obligacji komunalnych i państwowych mogą również doświadczyć obniżenia oceny ich obligacji o ratingu inwestycyjnym do statusu śmieciowego z powodu połączenia stagnacji lub malejących dochodów podatkowych i rosnącego poziomu zadłużenia. Warunki te mogą wywołać spiralę spadkową prowadzącą do niewypłacalności, ponieważ spłaty zadłużenia pochłaniają malejące dochody, a jeszcze więcej obligacji jest emitowanych w celu pokrycia niedoboru.
Wcześniej czy później ten samorząd miejski lub krajowy przegapi płatność.