Wynik różnorodności
Co to jest wynik różnorodności?
Wskaźnik różnorodności to autorskie narzędzie opracowane przez Moody’s Investors Service, które szacuje poziom dywersyfikacji w portfelu zawierającym aktywa alternatywne. W szczególności został pierwotnie utworzony w celu oceny względnego ryzyka określonych zabezpieczonych zobowiązań dłużnych ( CDO ).
Jednak wraz z rozwojem rynku kredytów hipotecznych CDO na początku XXI wieku, Moody’s nie mógł już dłużej ufać algorytmowi scoringowemu, dlatego wynik zróŜnicowania został zmodyfikowany pod kierunkiem komitetu kredytowego.
Kluczowe wnioski
- Moody’s Diversity Score jest miarą szacowania dywersyfikacji w portfelu, która uwzględnia koncentracje emitenta i branży w rzeczywistym portfelu i obejmuje założenia dotyczące korelacji niewykonania zobowiązań.
- Wskaźnik różnorodności jest uzyskiwany z miesięcznych raportów z nadzoru CDO, mierzących liczbę nieskorelowanych i identycznych aktywów, które miałyby podobny rozkład strat w stosunku do faktycznego portfela skorelowanych aktywów.
- Ponieważ korelacje między instrumentami CDO na rynku rosły, algorytm punktacji musiał zostać zmodyfikowany, a jego rewizja z 2009 r. Spowodowała znacznie większą złożoność i niuanse po kryzysie finansowym w 2008 r.
Wyjaśnienie wyników różnorodności
Moody’s Diversity Score mierzy liczbę nieskorelowanych aktywów, które miałyby taki sam rozkład strat, jak rzeczywisty portfel skorelowanych aktywów. Na przykład, jeśli portfel obejmujący 100 aktywów ma wynik dywersyfikacji wynoszący 50, oznacza to, że posiadane 100 aktywów miałoby w rzeczywistości tylko taki sam rozkład strat, jak 50 nieskorelowanych aktywów. Aktywa z tej samej branży lub od tego samego emitenta są uważane za identyczne, a do każdego aktywa w portfelu przypisuje się indywidualne ryzyko niewykonania zobowiązania. Oczywiście obliczenie dokładnej wartości jest nieco bardziej zniuansowane.
W pierwszej dekadzie XXI wieku Moody’s zauważył, że większość instrumentów CDO w tamtym czasie zawierała aktywa RMBS, w wyniku czego brakowało im różnorodności, więc stosowanie wyniku różnorodności nie miało już sensu. Jednak rezygnując z wyniku, Moody’s przyłapał się na krytykach ze strony organów regulacyjnych i społeczności inwestycyjnej za nieco zachęcanie do ryzykownych zachowań, które doprowadziły do kolejnego krachu na rynku mieszkaniowym i bańki kredytowej.
Obecnie wynik różnorodności służy do oceny stanu innych aktywów, takich jak zabezpieczone zobowiązania kredytowe (CLO). Teoretycznie CLO z wysokim wynikiem zróŜnicowania są korelację.
Zmiany wprowadzone w „Diversity Score”
W 2009 r., Po pęknięciu bańki CDO i wynikającym z tego kryzysie finansowym, Moody’s dokonał znaczących zmian w obliczaniu wyniku różnorodności. Większa złożoność i współzależność rynków kredytowych stanowiła ogromne obciążenie dla wielu regionów, branż i gospodarek na całym świecie. Każdy czynnik doprowadził do gwałtownego wzrostu obserwowanej korelacji niewypłacalności kredytów korporacyjnych, co zmusiło Moody’s do stworzenia bardziej realistycznego wyniku, który odzwierciedlałby zmieniające się otoczenie rynkowe. Nowa metodologia zaktualizowała niektóre kluczowe parametry istniejącego modelu używanego do oceniania i monitorowania CLO.
Ograniczenia wyniku różnorodności
Niektórzy analitycy twierdzą, że wynik różnorodności jest niedoskonałą miarą ryzyka. Nie bierze pod uwagę, w jaki sposób można powiązać branże w ramach puli portfela. Na przykład CLO składające się z pożyczek dla grupy przewozowej i producenta ropy naftowej jest uważane za dobrze zdywersyfikowane, ale w rzeczywistości cena gazu wpływa również na branżę przewozową. Inni sugerują, że wynik przeszacowuje prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania i korelację i nie przywiązuje wystarczającej wagi do współczynników odzysku po niewykonaniu zobowiązania.