Wymienne zabezpieczenia
Co to jest wymienialny papier wartościowy?
Zamienny papier wartościowy to inwestycja, którą można zmienić z pierwotnej formy w inną. Najpopularniejszym rodzajem zamiennych papierów wartościowych są obligacje zamienne i zamienne akcje uprzywilejowane, które można zamienić na akcje zwykłe.
Zamienny papier wartościowy określa kwalifikujące się warunki i cenę, po jakiej może zostać zamieniony, i płaci okresową stałą kwotę (płatność kuponowa za obligacje zamienne i uprzywilejowana dywidenda za zamienne akcje uprzywilejowane).
Kluczowe wnioski
- Zamienny papier wartościowy można przekształcić z jednego rodzaju aktywów w inny, na przykład obligację zamienną, która może zostać zamieniona na akcje zwykłe.
- Wartość cechy konwersji zamiennego papieru wartościowego jest podobna do wartości opcji kupna akcji.
- Firmy, które emitują zamienne papiery wartościowe, często korzystają z funkcji kupna, aby zachować pewną kontrolę nad inwestycją.
- Na wyniki zamiennych papierów wartościowych duży wpływ może mieć cena akcji bazowych. W porównaniu z opcjami inwestycyjnymi, które nie posiadają funkcji konwersji, zamienne papiery wartościowe mają zwykle niższą wypłatę.
Jak działa wymienialne zabezpieczenie
Zamienne papiery wartościowe mają zwykle niższą wypłatę niż porównywalne papiery wartościowe, które nie mają funkcji konwersji. Inwestorzy są skłonni zaakceptować niższą wypłatę ze względu na potencjalny zysk z udziału w aprecjacji akcji zwykłych spółki poprzez funkcję konwersji.
Wartość konwersji jest zbliżona do wartości opcji kupna akcji zwykłych. Cena konwersji, która jest z góry ustaloną ceną, po której papier wartościowy może zostać zamieniony na akcje zwykłe, jest zwykle ustalana jako cena wyższa niż aktualna cena akcji. Jeśli cena konwersji jest bliższa cenie rynkowej, ma wyższą wartość wywoławczą. Bazowy papier wartościowy jest wyceniany na podstawie jego wartości nominalnej i stopy kuponu. Te dwie wartości są dodawane, aby uzyskać pełniejszy obraz wyceny papieru wartościowego.
Cena bazowych akcji zwykłych w znacznym stopniu wpływa na zachowanie zamiennych papierów wartościowych. Stopień korelacji rośnie, gdy cena akcji zbliża się do ceny konwersji lub ją przekracza. I odwrotnie, jeśli cena akcji jest znacznie niższa od ceny konwersji, papier wartościowy będzie prawdopodobnie sprzedawany jako zwykła obligacja lub akcja uprzywilejowana, ponieważ perspektywy konwersji są postrzegane jako odległe.
Podejmując decyzję o dokonaniu inwestycji w konwertowalne zabezpieczenia, ważne jest, aby znać specyfikę nie tylko funkcji konwertowalnych, ale także funkcji wywołania.
Uwagi specjalne
Firmy będą emitować obligacje zamienne, aby obniżyć oprocentowanie długu. Ze względu na funkcję konwersji inwestorzy zaakceptują niższy kupon obligacji zamiennych. Pomaga to firmie emitującej obligacje zaoszczędzić na kosztach odsetek.
Spółki będą również emitować obligacje zamienne, aby opóźnić rozwodnienie. Rozwodnienie ma miejsce, gdy spółka wyemituje nowe akcje, co skutkuje zmniejszeniem udziału procentowego w posiadaniu dotychczasowych akcjonariuszy. Zamiast tego spółka może zdecydować się na pozyskanie niezbędnego kapitału poprzez emisję obligacji zamiennych zamiast rozwadniania pozycji kapitałowej akcjonariuszy, którzy już posiadają akcje.
Czasami jednak firma emitująca papiery chce być w stanie zmusić inwestora. Firma robi to, dodając funkcję call, która umożliwia jej wykup obligacji na podstawie kryteriów ustalonych przy emisji. Typowym przykładem jest wywołanie obligacji po cenie konwersji lub w jej pobliżu. Spółka eliminuje koszty odsetek, a inwestor otrzymuje zwrot kapitału lub akcje zwykłe równe początkowej inwestycji.
Przykład Zamiennego Papieru Wartościowego
Firma, której aktualna cena akcji zwykłych wynosi 5 USD za akcję, chce pozyskać dodatkowy kapitał w drodze oferty 10-letnich obligacji. Na podstawie ratingu spółki oprocentowanie wynosi 8%. Firma ustala, że oprocentowanie można obniżyć do 6%, dodając opcję konwersji po 10 USD za akcję. Dzięki ofercie obligacji zamiennych o wartości 1 miliona dolarów firma oszczędza rocznie 20 000 dolarów odsetek.
Inwestor o wartości 1 miliona USD w obligację zamienną otrzymuje łączne odsetki w wysokości 600 000 USD (60 000 USD rocznie pomnożone przez 10 lat) zamiast 800 000 USD płatnych z tytułu obligacji niewymienialnych. Jeśli jednak wartość akcji wzrośnie do 12 USD, inwestor zamieni swoją obligację na akcje zwykłe o wartości 10 USD, uzyskując dodatkowe 200 000 USD jako zysk kapitałowy. Każdy wzrost ceny akcji powyżej 12 USD skutkuje dodatkowym zyskiem. Inwestor ma swobodę podejmowania dodatkowych zysków w oparciu o wycenę rynkową w dowolnym momencie 10-letniego okresu obowiązywania obligacji.