Warunkowa wartość zagrożona (CVaR)
Co to jest warunkowa wartość zagrożona (CVaR)?
Warunkowa wartość narażona na ryzyko (CVaR), znana również jako oczekiwany niedobór, jest miarą oceny ryzyka, która kwantyfikuje wielkość ryzyka ogona portfela inwestycyjnego. CVaR wylicza się, biorąc średnią ważoną „ekstremalnych” strat w ogonie rozkładu możliwych zwrotów, poza punktem odcięcia wartości zagrożonej (VaR). Warunkowa wartość zagrożona jest wykorzystywana w optymalizacji portfela w celu efektywnego zarządzania ryzykiem.
Kluczowe wnioski
- Warunkowa wartość zagrożona pochodzi z wartości zagrożonej portfela lub inwestycji.
- Zastosowanie CVaR w przeciwieństwie do samej wartości VaR prowadzi zwykle do bardziej konserwatywnego podejścia w zakresie narażenia na ryzyko.
- Wybór między VaR i CVaR nie zawsze jest jasny, ale zmienne i zaplanowane inwestycje mogą skorzystać na CVaR jako sprawdzeniu założeń narzuconych przez VaR.
Zrozumienie warunkowej wartości zagrożonej (CVaR)
Ogólnie rzecz biorąc, jeśli inwestycja wykazuje stabilność w czasie, wartość zagrożona może być wystarczająca do zarządzania ryzykiem w portfelu zawierającym tę inwestycję. Jednak im mniej stabilna inwestycja, tym większa szansa, że VaR nie da pełnego obrazu ryzyk, ponieważ jest obojętny na wszystko poza jej własnym progiem.
Warunkowa wartość narażona na ryzyko (CVaR) próbuje zaradzić niedociągnięciom modelu VaR, który jest techniką statystyczną stosowaną do pomiaru poziomu ryzyka finansowego w firmie lub portfelu inwestycyjnym w określonych ramach czasowych. Podczas gdy VaR reprezentuje najgorszą stratę związaną z prawdopodobieństwem i horyzontem czasowym, CVaR to oczekiwana strata w przypadku przekroczenia tego progu dla najgorszego przypadku. Innymi słowy, CVaR określa ilościowo oczekiwane straty, które wystąpią poza punktem granicznym VaR.
Formuła warunkowej wartości zagrożonej (CVaR)
Ponieważ wartości CVaR pochodzą z samego obliczenia VaR, założenia, na których opiera się VaR, takie jak kształt rozkładu zwrotów, zastosowany poziom odcięcia, okresowość danych i założenia dotyczące zmienności stochastycznej, wszystko wpłynie na wartość CVaR. Obliczenie CVaR jest proste po obliczeniu VaR. Jest to średnia wartości wykraczających poza VaR:
Warunkowa wartość zagrożona i profile inwestycyjne
Bezpieczniejsze inwestycje, takie jak amerykańskie akcje o dużej kapitalizacji lub obligacje o ratingu inwestycyjnym, rzadko przekraczają VaR o znaczną kwotę. Bardziej zmienne klasy aktywów, takie jak amerykańskie akcje o małej kapitalizacji, akcje rynków wschodzących lub instrumenty pochodne, mogą wykazywać współczynniki CVaR wielokrotnie wyższe niż VaR. Idealnie byłoby, gdyby inwestorzy szukali małych CVaR. Jednak inwestycje o największym potencjale wzrostu często mają duże CVaR.
Inwestycje oparte na inżynierii finansowej często opierają się w dużym stopniu na wartości zagrożonej VaR, ponieważ nie grzęzną w danych odstających w modelach. Jednak były chwile, w których produkty lub modele inżynieryjne mogły być lepiej skonstruowane i ostrożniej używane, gdyby preferowano CVaR. Historia ma wiele przykładów, takich jak długoterminowe zarządzanie kapitałem, które polegało na VaR w celu zmierzenia swojego profilu ryzyka, a mimo to zdołało się zmiażdżyć, nie uwzględniając właściwie straty większej niż prognozowana przez model VaR. W tym przypadku CVaR skupiłby fundusz hedgingowy na rzeczywistej ekspozycji na ryzyko, a nie na odcięciu VaR. W modelowaniu finansowym prawie zawsze toczy się debata na temat VaR kontra CVaR w celu efektywnego zarządzania ryzykiem.