Porównywalna transakcja
Co to jest porównywalna transakcja?
Koszt porównywalnej transakcji jest jednym z głównych czynników przy szacowaniu wartości firmy, która jest rozważana jako cel fuzji i przejęcia. Rozumowanie jest takie samo, jak w przypadku potencjalnego nabywcy domu, który sprawdza ostatnie transakcje sprzedaży w okolicy.
Jest to powszechnie określane jako transakcja obliczeniowa.
Kluczowe wnioski
- Porównywalne transakcje są wykorzystywane do oszacowania wartości godziwej celu przejęcia przedsiębiorstwa.
- Idealna porównywalna transakcja dotyczy firmy z tej samej branży o podobnym modelu biznesowym.
- Wartość godziwa celu przejęcia opiera się na jego ostatnich dochodach.
Zrozumienie porównywalnej transakcji
Firmy starają się przejmować inne firmy, aby rozwijać swoją działalność, uzyskać dostęp do cennych zasobów, poszerzać zasięg, eliminować konkurenta lub kombinację wszystkich tych powodów.
W każdym razie przepłacanie za to przejęcie może być katastrofalne. Tak więc firma i jej bankierzy inwestycyjni szukają porównywalnych transakcji – im nowsze, tym lepsze. Patrzą na firmy o podobnym modelu biznesowym do firmy docelowej. Im bardziej porównywalne dane transakcyjne są dostępne do analizy, tym łatwiej jest uzyskać godziwą wycenę.
I odwrotnie, firma, która stała się celem przejęcia, przeprowadza ten sam rodzaj analizy w celu ustalenia, czy prezentowana oferta jest dobra dla jej własnych akcjonariuszy.
W każdym przypadku porównywalna metoda wyceny transakcji może pomóc spółce ustalić cenę przejęcia, którą akcjonariusze są skłonni zaakceptować.
Miernik wyceny
Specyficzną miarą wyceny, która jest powszechnie stosowana do porównywalnej analizy transakcji, jest wielokrotność EV do EBITDA. EV to wartość przedsiębiorstwa, a EBITDA to zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją. W tym wzorze na EBITDA przyjmuje się 12-miesięczny okres.
Porównywalną wycenę transakcji stosuje się na ogół w połączeniu z innymi danymi, w tym zdyskontowanymi przepływami pieniężnymi spółki, stosunkiem ceny do zysków, stosunkiem ceny do sprzedaży oraz stosunkiem ceny do przepływów pieniężnych. Inne czynniki są istotne dla poszczególnych branż.
Wszystkie powyższe numery są łatwo dostępne dla spółek publicznych. Jeżeli celem przejęcia nie jest spółka notowana na giełdzie, dostępne dane mogą być ograniczone.
Przykład porównywalnej transakcji ze świata rzeczywistego
Becton, Dickinson and Company (BDX) złożyło w SEC w połowie 2017 r. Formularz S-4 w związku z planowanym przejęciem CR Bard, Inc. Obie firmy są projektantami i producentami urządzeń medycznych.
Opinia o uczciwości
W zgłoszeniu ujawniono, że Bard zatrudnił Goldman Sachs jako doradcę finansowego w celu przedstawienia rzetelnej opinii dotyczącej ceny oferowanej przez firmę BD. Ponieważ branża zaopatrzenia w opiekę zdrowotną przeszła w ostatnich latach znaczną konsolidację, Goldman Sachs dysponował szeregiem porównywalnych danych dotyczących transakcji.
W zgłoszeniu wymieniono dziewięć porównywalnych transakcji z lat 2011-2016. Pozwoliło to akcjonariuszom Bard i radzie dyrektorów firmy na solidną analizę do rozważenia w związku z ofertą przejęcia BD.
Produkty porównywalne są analizowane pod kątem celu przejęcia, a także potencjalnego nabywcy.
Doradca finansowy Barda obliczył przedział wielokrotności wskaźnika EV-LTM EBITDA z poprzednich transakcji, a także wielokrotność mediany. Porównywalna analiza transakcji była jedną z kilku technik wyceny analizowanych dla tej transakcji, inne obejmowały mnożniki cena-zysk i cena-zysk-wzrost. Ale był też wiodącym, podobnie jak standardowa praktyka przy fuzjach i przejęciach.
Zwykłe ostrzeżenie
Chociaż jest to standardowa praktyka, nie jest uważana za ostatnie słowo w wycenie docelowej firmy. W tym przykładzie firma Goldman Sachs zastrzegła, że jej porównywalna analiza transakcji, wraz z innymi analizami mierników wyceny, „nie ma na celu przedstawienia wycen ani nie musi odzwierciedlać cen, po jakich można sprzedać przedsiębiorstwa lub papiery wartościowe”.
Umowa została ostatecznie zatwierdzona za cenę 24 miliardów dolarów.