Swap o stałej zapadalności (CMS)
Co to jest zamiana o stałej zapadalności (CMS)?
Swap o stałym terminie zapadalności (CMS) to odmiana zwykłego swapa stopy procentowej, w której zmienna część swapu jest okresowo resetowana w stosunku do stopy instrumentu o ustalonym terminie zapadalności, takiego jak obligacja skarbowa, o terminie zapadalności dłuższym niż okres resetowania. W przypadku swapów zwykłych lub waniliowych, część zmienna jest zwykle zestawiana z LIBOR, który jest stopą krótkoterminową.
Innymi słowy, zmienna część zwykłego swapa stopy procentowej zazwyczaj resetuje się w stosunku do opublikowanego indeksu. Zmienna część swapu o stałym terminie zapadalności jest ustalana okresowo względem punktu na krzywej swapowej. W ten sposób czas trwania otrzymanych przepływów pieniężnych jest stały.
Kluczowe wnioski
- Swapy o stałym terminie zapadalności to swapy na stopę procentową, które wyrównują zmienność związaną ze swapami na stopę procentową poprzez okresowe wiązanie zmiennej części swapu z punktem na krzywej swapowej.
- W ramach CMS stopa procentowa jednej nogi swapu o stałym terminie zapadalności jest stała lub resetowana okresowo na poziomie lub w stosunku do LIBOR lub innej zmiennej stopy referencyjnej.
- Zmienna część swapu o stałym terminie zapadalności jest ustalana okresowo względem punktu na krzywej swapowej, tak aby czas trwania otrzymanych przepływów pieniężnych był stały.
Podstawy wymiany o stałej zapadalności
Swapy o stałym terminie zapadalności są narażone na zmiany długoterminowych zmian stóp procentowych, które można wykorzystać jako zabezpieczenie lub jako zakład dotyczący kierunku stóp. Chociaż publikowane stopy swap są często używane jako stopy o stałym terminie zapadalności, najpopularniejszymi stopami o stałym terminie zapadalności są rentowności długu państwowego od dwóch do pięciu lat. W Stanach Zjednoczonych swapy oparte na stopach skarbowych państw są często nazywane swapami skarbowymi o stałym terminie zapadalności (CMT).
Ogólnie rzecz biorąc, spłaszczenie lub odwrócenie krzywej dochodowości po dokonaniu swapu poprawi pozycję płatnika o stałym terminie zapadalności w stosunku do płatnika o zmiennym oprocentowaniu. W tym scenariuszu długoterminowe stopy spadają w stosunku do stawek krótkoterminowych. Podczas gdy względne pozycje płatnika o stałym terminie zapadalności i płatnika o stałym oprocentowaniu są bardziej złożone, generalnie płatnik stałej stopy procentowej w każdym swapie odniesie korzyści przede wszystkim z przesunięcia krzywej dochodowości w górę.
CMS w praktyce
Na przykład inwestor uważa, że ogólna krzywa dochodowości za chwilę się wystromi, podczas gdy sześciomiesięczna stopa LIBOR spadnie w stosunku do trzyletniej stopy swap. Aby skorzystać z tej zmiany krzywej, inwestor kupuje swap o stałym terminie zapadalności, płacąc sześciomiesięczną stopę LIBOR i otrzymując trzyletnią stopę swapową.
Rozpiętość pomiędzy dwoma stóp cm (na przykład, 20-letniej stopy CMS minus 2 lat szybkości CMS) zawiera informacje o nachyleniu krzywej. Z tego powodu niektóre instrumenty spreadu CMS są czasami nazywane stromymi. Instrumenty pochodne oparte na spreadach CMS są zatem przedmiotem obrotu przez strony, które chcą spojrzeć na przyszłe względne zmiany w różnych częściach krzywej dochodowości.
Ze względu na niedawne skandale i pytania dotyczące jego ważności jako stopy referencyjnej, LIBOR jest wycofywany. Według Rezerwy Federalnej i organów regulacyjnych w Wielkiej Brytanii LIBOR zostanie wycofany do 30 czerwca 2023 r. I zastąpionystopą bezpiecznegofinansowania nocnego (SOFR). W ramach tego wycofywania tygodniowe i dwumiesięczne stawki LIBOR LIBOR dla USD przestaną być publikowane po 31 grudnia 2021 r.
Kto korzysta ze swapów o stałej zapadalności i dlaczego?
Swap o stałym terminie zapadalności jest stosowany przez dwa typy użytkowników:
- Inwestorzy lub instytucje próbujące zabezpieczyć lub wykorzystać krzywą dochodowości, szukając elastyczności, jaką zapewni swap.
- Inwestorzy lub instytucje starające się utrzymać stały czas trwania zobowiązania lub stały składnik aktywów.
Główne zalety i wady swapa o stałym terminie zapadalności to:
Plusy
- Utrzymuje stały czas trwania
- Użytkownik może określić „stałą zapadalność” jako dowolny punkt na krzywej dochodowości
- Można go zaksięgować w taki sam sposób, jak swap stopy procentowej
Cons
- Wymaga dokumentacji od International Swap and Derivatives Association (ISDA )
- Ma potencjał do nieograniczonych strat