Bull Flattener
Co to jest spłaszczacz byków?
Byk spłaszczania jest środowiskiem wydajności procentowej w którym stopy długoterminowe maleje szybciej niż stopy krótkoterminowych. To powoduje spłaszczenie krzywej dochodowości, gdy stopy krótko- i długoterminowe zaczynają się zbiegać.
NAJWAŻNIEJSZE WNIOSKI
- Spłaszczanie byków to środowisko stopy zwrotu, w którym stopy długoterminowe spadają szybciej niż stopy krótkoterminowe.
- W krótkim okresie spłaszczenie byka jest pozytywnym znakiem, po którym zwykle idą wyższe ceny akcji i dobrobyt gospodarczy.
- W dłuższej perspektywie spłaszczanie byków często prowadzi do niższych zwrotów z obligacji i akcji.
Jak działa spłaszczacz byków
Krzywa wydajność jest wykresem działek wydajności wiązania podobne jakości przed zapadalności, od najdłuższej do najkrótszej. Krzywe dochodowości są zwykle konstruowane przy użyciu amerykańskich papierów skarbowych. Krzywa dochodowości przedstawia rentowność obligacji o terminie zapadalności od 3 miesięcy do 30 lat. W normalnym środowisku stóp procentowych krzywa opada w górę od lewej do prawej. Obligacje o krótkoterminowych terminach zapadalności mają zwykle niższą rentowność niż obligacje o długoterminowych terminach zapadalności, ponieważ wiążą się z niższym ryzykiem stopy procentowej.
Różne czynniki wpływają na krótkie i długie końce krzywej dochodowości. Krótki koniec krzywej dochodowości opartej na krótkoterminowych stopach procentowych wyznaczają oczekiwania polityki Rezerwy Federalnej w zakresie stóp. Krótki koniec rośnie, gdy oczekuje się, że Fed podniesie stopy, i spada, gdy inwestorzy oczekują obniżek stóp. Na długi koniec krzywej dochodowości wpływają takie czynniki, jak perspektywy inflacji, popyt inwestorów, deficyt budżetu federalnego oraz przewidywany wzrost gospodarczy.
Krzywa dochodowości może się wystromić lub spłaszczyć. Kiedy krzywa dochodowości staje się stroma, różnica między krótkoterminowymi i długoterminowymi stopami procentowymi rozszerza się, przez co krzywa wydaje się bardziej stroma. Z kolei spłaszczenie krzywej dochodowości występuje, gdy różnica między długoterminowymi i krótkoterminowymi stopami procentowymi obligacji spada. Spłaszczacz może być spłaszczaczem niedźwiedzia lub spłaszczaczem byka.
W przypadku spłaszczenia byka długoterminowe stopy procentowe spadają szybciej niż krótkoterminowe stopy procentowe, co powoduje, że krzywa dochodowości jest bardziej płaska. Kiedy krzywa dochodowości spłaszcza się w wyniku szybszego wzrostu krótkoterminowych stóp procentowych niż długoterminowych stóp procentowych, jest to spłaszczenie niedźwiedzia. Ta zmiana krzywej dochodowości często poprzedza podwyżki krótkoterminowych stóp procentowych przez Fed, co jest niekorzystne zarówno dla gospodarki, jak i rynku akcji.
Zalety spłaszczania byków
Spłaszczanie byków jest postrzegane jako byczy wskaźnik dla gospodarki. Może to wskazywać, że inwestorzy spodziewają się spadku inflacji w długim okresie, prowadząc do stosunkowo niższych długoterminowych stóp procentowych. Jeśli prognoza niższej długoterminowej inflacji się sprawdzi, Fed będzie miał większe możliwości obniżenia krótkoterminowych stóp procentowych. Kiedy Fed obniża krótkoterminowe stopy procentowe, ogólnie uważa się, że wzrost gospodarczy zarówno dla gospodarki, jak i dla rynku akcji. Spłaszczenie byka może również nastąpić, ponieważ więcej inwestorów wybiera obligacje długoterminowe w porównaniu z obligacjami krótkoterminowymi, co powoduje wzrost cen obligacji długoterminowych i zmniejsza rentowność.
Po spłaszczeniu byka zwykle, choć nie zawsze, następuje wzrost na giełdzie i wzrost gospodarczy.
Wady spłaszczania byków
Podczas gdy spłaszczanie byków jest zwykle bycze dla większości gospodarki w perspektywie krótkoterminowej, skutki długoterminowe są zupełnie inne. Spłaszczenie byka jest często powodowane przez spadające stopy procentowe, które bezpośrednio zwiększają ceny obligacji i zwroty w krótkim okresie. Jednak wyższe ceny obligacji oznaczają niższe rentowności i niższe zwroty z obligacji w przyszłości. To właśnie te niższe oczekiwane zwroty z obligacji przyciągają inwestorów na rynek akcji. To podwyższa ceny akcji w krótkim okresie, ale wyższe ceny akcji oznaczają niższe zyski z dywidend i niższe zyski z akcji w dłuższej perspektywie.
Spłaszczenie byka może nawet nastąpić, ponieważ spadł oczekiwany długoterminowy wzrost, a nie inflacja. Jest to jednak rzadkie, ponieważ wzrost gospodarczy jest znacznie bardziej stabilny i przewidywalny niż inflacja.
Przykład spłaszczania byków
Kiedy rentowności obligacji długoterminowych spadają szybciej niż oprocentowanie obligacji krótkoterminowych, stopy procentowe zaczynają się wyrównywać w normalnym środowisku stopy procentowej. Z kolei konwergencja spłaszcza krzywą dochodowości, gdy jest wykreślona na wykresie. Załóżmy, że dwuletnie Treasuries rentowność 2,07%, a dziesięcioletnie Treasuries 2,85% 9 lutego. 10 marca dwuletnie Treasuries 2,05%, a dziesięcioletnie 2,35%. Różnica wzrosła z 78 punktów bazowych do 30 punktów bazowych, więc krzywa dochodowości spłaszczyła się. Spłaszczenie nastąpiło, ponieważ długi koniec, dziesięcioletni Skarb Państwa, spadł o 50 punktów bazowych w porównaniu ze spadkiem o 2 punkty bazowe na krótkim końcu dwuletniego Skarbu Państwa. Stopy długoterminowe spadały szybciej niż stopy krótkoterminowe, więc był to spłaszczenie byka.