Opcja obligacji
Co to jest opcja obligacji?
Opcja obligacji to kontrakt opcyjny, w którym aktywem bazowym jest obligacja. Podobnie jak w przypadku wszystkich standardowych kontraktów na opcje, inwestor może zająć wiele pozycji spekulacyjnych poprzez opcje kupna lub sprzedaży obligacji. Ogólnie rzecz biorąc, wszystkie rodzaje opcji, w tym opcje na obligacje, są produktami pochodnymi, które pozwalają inwestorom podejmować spekulacyjne zakłady dotyczące kierunku cen aktywów bazowych lub zabezpieczyć się przed niektórymi ryzykami związanymi z aktywami w ramach portfela.
Kluczowe wnioski
- Opcja obligacji to kontrakt opcyjny, którego instrumentem bazowym jest obligacja.
- Osoby fizyczne mogą kupować lub sprzedawać niektóre opcje kupna lub sprzedaży obligacji na rynku wtórnym, chociaż instrumenty pochodne dotyczące opcji na obligacje mają znacznie bardziej ograniczony zakres niż akcje lub inne rodzaje kontraktów na opcje.
- Emitenci obligacji włączają również opcje kupna lub sprzedaży obligacji do postanowień umów obligacji.
Zrozumienie opcji obligacji
Aby zrozumieć opcje obligacji, warto najpierw zapoznać się z podstawami niektórych opcji. Opcje występują w dwóch formach: opcji kupna lub opcji sprzedaży. Opcja call daje posiadaczowi prawo do nabycia aktywa bazowego po określonej cenie. Opcja sprzedaży daje posiadaczowi prawo do sprzedaży instrumentu bazowego po określonej cenie. Większość opcji będzie miała charakter amerykański, co pozwala posiadaczowi opcji na wykonanie w dowolnym momencie do daty wygaśnięcia. Istnieją europejskie opcje, które wymagają, aby inwestor korzystał tylko z daty wygaśnięcia.
Uczestnicy rynku wykorzystują opcje na obligacje, aby uzyskać różne wyniki dla swoich portfeli. Hedgers mogą korzystać z opcji obligacji, aby chronić istniejący portfel obligacji przed niekorzystnymi zmianami stóp procentowych. Spekulanci handlują opcjami na obligacje w nadziei, że zyskają na korzystnych, krótkoterminowych zmianach cen. Arbitrażowie używają opcji na obligacje, aby czerpać zyski z rozbieżności cen opcji, lub podobnie jak spekulanci szukają korzystnych błędnych wycen na rynku obligacji.
Ryzyka związane z opcjami
Opcje mogą stwarzać szereg zagrożeń w zależności od pozycji inwestora, dlatego ważne może być zrozumienie wartości narażonej na ryzyko w przypadku każdej umowy opcyjnej za pomocą diagramów wypłat. Podobnie jak w przypadku wszystkich opcji, zleceniodawca nie jest zobowiązany do wykonania. Jednak brak wykonania spowoduje utratę wartości zakupu i opłat wynikających z umowy. Zatem połączenie wartości zakupu i opłat tworzy próg rentowności opcji. W przypadku wszystkich opcji inwestorzy, którzy kupią opcję kupna lub sprzedaży, będą mieli maksymalną stratę równą wartości zakupu opcji.
Sprzedaż opcji call lub put stwarza nieograniczony potencjał strat. Sprzedawca opcji jest zobowiązany do wypełnienia swojego stanowiska, gdy kontraktor wykonuje. Dlatego kupujący i sprzedający mają nadzieję na dwa zupełnie różne wyniki. Kiedy aktywa rosną wraz z opcją kupna, zysk posiadacza wezwania jest równy stracie sprzedającego wezwanie. Kiedy składnik aktywów spada z opcją sprzedaży, zysk posiadacza opcji sprzedaży jest równy stracie sprzedawcy z opcją sprzedaży. Opcje kupna mają nieograniczony potencjał zysku kupującego w przypadku wzrostu ceny aktywów i nieograniczoną możliwość straty przez sprzedającego, który musi dostarczyć papier wartościowy. W przypadku opcji sprzedaży kupujący mógłby uzyskać pełną wartość instrumentu bazowego, gdyby jego wartość spadła do zera, co naraża sprzedającego na pełną wartość (z wyłączeniem opłat).
Sprzedaż opcji kupna lub sprzedaży obligacji może wiązać się z nieograniczonym ryzykiem straty.
Opcje na obligacje rynkowe
W przeciwieństwie do akcji, opcje obligacji są trudniejsze do znalezienia na rynkach wtórnych. Większość istniejących opcji obligacji będzie dostępnych w obrocie pozagiełdowym. Opcje na obligacje rynku wtórnego są dostępne dla obligacji skarbowych USA. Poza tym inwestorzy muszą spojrzeć na opcje na fundusze giełdowe (ETF).
Wiele opcji obligacji jest wbudowanych. Oznacza to, że pochodzą z obligacji i mogą być wykonane na żądanie emitenta lub inwestora, w zależności od oferty opcji na obligacje wbudowane.
Opcja kupna obligacji
Opcja kupna obligacji to umowa, która daje posiadaczowi prawo do zakupu obligacji w określonym terminie za z góry określoną cenę. Kupujący na rynku wtórnym opcję kupna obligacji spodziewa się spadku stóp procentowych i wzrostu cen obligacji. W przypadku spadku stóp procentowych inwestor może skorzystać z przysługujących mu praw do zakupu obligacji. (Pamiętaj, że istnieje odwrotna zależność między cenami obligacji a stopami procentowymi – ceny rosną, gdy stopy procentowe spadają, i odwrotnie).
Na przykład rozważmy inwestora, który kupuje opcję kupna obligacji z ceną wykonania 950 USD. Wartość nominalna bazowego papieru wartościowego wynosi 1000 USD. Jeśli w trakcie trwania kontraktu stopy procentowe spadną, podnosząc wartość obligacji do 1050 USD, posiadacz opcji skorzysta z prawa do zakupu obligacji za 950 USD. Z drugiej strony, gdyby zamiast tego wzrosły stopy procentowe, obniżając wartość obligacji poniżej ceny wykonania, kupujący prawdopodobnie zdecydowałby się na wygaśnięcie opcji na obligację.
Opcja sprzedaży obligacji
Kupujący opcję sprzedaży obligacji spodziewa się wzrostu stóp procentowych i spadku cen obligacji. Opcja sprzedaży daje kupującemu prawo do sprzedaży obligacji po cenie wykonania kontraktu. Na przykład inwestor kupuje opcję sprzedaży obligacji z ceną wykonania 950 USD. Wartość nominalna bazowego papieru wartościowego wynosi 1000 USD. Jeśli zgodnie z oczekiwaniami stopy procentowe wzrosną, a cena obligacji spadnie do 930 USD, kupujący skorzysta z prawa do sprzedaży swojej obligacji po cenie wykonania 950 USD. Jeśli nastąpi zdarzenie gospodarcze, w którym stopy spadną, a ceny wzrosną powyżej 950 USD, posiadacz opcji sprzedaży obligacji pozwoli na wygaśnięcie kontraktu, biorąc pod uwagę, że lepiej będzie mu sprzedać obligację po wyższej cenie rynkowej.
Opcje wbudowane w obligacje
Opcje kupna i sprzedaży obligacji są również używane w odniesieniu do cech opcji niektórych obligacji. Wywoływalnym więź ma wbudowaną opcję call, która daje emitentowi prawo do „rozmowy” lub odkupić swoje istniejące obligacji przed terminem wykupu, gdy stopy procentowe spadają. W efekcie obligatariusz sprzedał emitentowi opcję kupna. Opcją sprzedaży obligacji ma opcję put, który daje obligatariuszom prawo do „put” lub sprzedać tyłu wiązanie do emitenta po określonej cenie, zanim dojrzeje.
Inną obligacją z wbudowaną opcją jest obligacja zamienna. Obligacja zamienna posiada opcję, która pozwala jej posiadaczowi zażądać zamiany obligacji na akcje emitenta po z góry określonej cenie w określonym czasie w przyszłości.
Wycena opcji obligacji
W wycenie opcji na obligacje stosowane są w przybliżeniu dwa najlepsze modele. Modele te obejmują model Black-Derman-Toy i Black Model. Zmienne używane w obu są zasadniczo takie same. Kluczowymi zmiennymi związanymi z wyceną opcji na obligacje będą cena spot, cena terminowa, zmienność, czas do wygaśnięcia i stopy procentowe.