The Intelligent Investor by Benjamin Graham Book Review
Podczas gdy fizyk Sir Isaac Newton jest powszechnie postrzegany jako czołowy autorytet w dziedzinie grawitacji i ruchu, ekonomista Benjamin Graham, najbardziej znany ze swojej książki The Intelligent Investor, jest chwalony jako główny guru finansów i inwestycji. Znany jako ojciec inwestowania w wartość, Inteligentny inwestor: ostateczna księga o inwestowaniu w wartość jest uważana za jedną z najważniejszych książek na ten temat. Oceniając firmy z chirurgiczną precyzją, Graham celował w zarabianiu na giełdzie bez podejmowania dużego ryzyka.
Jednym z kluczowych wkładów Grahama było zwrócenie uwagi na irracjonalność i myślenie grupowe, które często szerzyły się na giełdzie. Dlatego według Grahama inwestorzy powinni zawsze starać się czerpać korzyści z kaprysów giełdy, a nie uczestniczyć w niej. Jego zasady bezpiecznego i skutecznego inwestowania nadal mają wpływ na inwestorów.
W tym artykule przeanalizujemy wczesną karierę Grahama, niektóre kluczowe koncepcje związane z inwestowaniem w wartość odInteligentnego inwestora oraz to, w jaki sposób pomysły Grahama pomogły w opracowaniu skutecznych zasad inwestowania późniejszych inwestorów, a mianowicie Warrena Buffetta.
Kluczowe wnioski
- Ekonomista Benjamin Graham, najbardziej znany ze swojej książki „Inteligentny inwestor”, jest chwalony jako czołowy guru finansów i inwestycji.
- Znany jako ojciec inwestowania w wartość, Inteligentny inwestor: ostateczna księga o inwestowaniu w wartość jest uważana za jedną z najważniejszych książek na ten temat.
- Najbardziej wskazane jest, aby inwestor skoncentrował się na rzeczywistych wynikach swoich spółek i otrzymywanych dywidendach, zamiast zwracać uwagę na zmieniające się nastroje na rynku.
- Graham opowiadał się również za podejściem inwestycyjnym, które zapewnia margines bezpieczeństwa – lub miejsce na błąd ludzki – inwestorowi.
- Co najważniejsze, inwestorzy powinni szukać rozbieżności między ceną a wartością – kiedy cena rynkowa akcji jest niższa niż jej wartość wewnętrzna.
Początki inteligentnego inwestora
Po ukończeniu Columbia University w 1914 roku Graham rozpoczął pracę na Wall Street. W ciągu swojej 15-letniej kariery był w stanie wyhodować pokaźne, osobiste jajo gniazdowe. Niestety, Graham, podobnie jak wielu innych, stracił większość swoich pieniędzy w wyniku krachu na giełdzie w 1929 roku i późniejszego Wielkiego Kryzysu.
Te doświadczenia nauczyły Grahama lekcji na temat minimalizowania ryzyka spadków poprzez inwestowanie w spółki, których akcje znajdowały się w obrocie znacznie poniżej wartości likwidacyjnej spółek. Mówiąc najprościej, jego celem był zakup aktywów wartych dolara za 0,50 dolara. W tym celu wykorzystał psychologię rynku, wykorzystując obawy rynkowe na swoją korzyść. Te ideały zainspirowały go do napisaniaanalizy bezpieczeństwa, która została opublikowana w 1934 roku wraz ze współautorem, Davidem Doddem. Książka została napisana na początku lat trzydziestych XX wieku, kiedy obaj autorzy byli profesorami w szkole biznesu Uniwersytetu Columbia. Książka przedstawia kronikę metod analizy papierów wartościowych autorstwa Grahama.
W analizie bezpieczeństwa pierwszym zadaniem Grahama jest pomoc uczestnikom giełdy w odróżnieniu inwestycji od spekulacji. Po dokładnej analizie powinno być jasne, że inwestycja ma na celu ochronę kapitału i zapewni odpowiedni zwrot. Wszystko, co nie spełnia tych kryteriów, jest spekulacją. Graham opowiadał się również za innym spojrzeniem na posiadanie akcji; akcje dają częściową własność przedsiębiorstwa. Dla Grahama na krótką metę giełda działa jak maszyna do głosowania, a na dłuższą metę giełda działa jak maszyna do ważenia – więc w dłuższej perspektywie prawdziwa wartość będzie odzwierciedlona w notowaniach akcji. Cena £.
Inwestorzy powinni zawsze próbować określić wartość spółki operacyjnej za akcjami.Analiza bezpieczeństwa wymienia kilka przykładów, w których rynek zaniżał wycenę niektórych nieopłacalnych akcji, co okazało się ważną okazją dla najbardziej sprytnych inwestorów. Te i inne koncepcje, w tym „margines bezpieczeństwa” i „okres trudności finansowych”, pomogły położyć podwaliny pod późniejszą pracę Grahama w„Inteligentnym inwestorze” i były pionierami w niektórych z jego kluczowych koncepcji inwestycyjnych.
Czego możesz się nauczyć od inteligentnego inwestora
Graham, wraz z Davidem Doddem, zaczął uczyć inwestowania wartości jako podejścia inwestycyjnego w Columbia Business School w 1928 roku. W 1949 roku Graham i Dodd opublikowali The Intelligent Investor. Oto kilka kluczowych pojęć z książki.
Panie Market
Ulubioną alegorią Grahama była alegoria Mr. Market. Ta wyimaginowana osoba, „Mr. Market”, pojawia się codziennie w biurze akcjonariusza, oferując kupno lub sprzedaż jego akcji po innej cenie. Czasami proponowane ceny mają sens, ale innym razem proponowane ceny są chybione, biorąc pod uwagę obecne realia gospodarcze.
Inwestorzy indywidualni mają prawo akceptować lub odrzucać oferty Mr. Market w dowolnym dniu, co daje im przewagę nad tymi, którzy czują się zmuszeni do inwestowania przez cały czas, niezależnie od bieżącej wyceny papierów wartościowych. Najbardziej wskazane jest, aby inwestor skoncentrował się na rzeczywistych wynikach swoich spółek i otrzymywanych dywidendach, zamiast zwracać uwagę na zmieniające się nastroje pana Rynku, które decydują o wartości akcji. Inwestor nie ma racji ani nie ma racji, jeśli inni mają takie same odczucia jak on;tylko fakty i analizy mogą je naprawić.
Inwestowanie w wartość
Inwestowanie wartościowe polega na uzyskiwaniu wewnętrznej wartości akcji zwykłych niezależnie od jej ceny rynkowej. Analiza aktywów firmy, zysków i wypłat dywidend może pomóc w zidentyfikowaniu wewnętrznej wartości akcji, którą można następnie porównać z jej ceną rynkową. Jeśli wartość wewnętrzna jest większa niż wartość rynkowa – innymi słowy, akcje są niedowartościowane na rynku – inwestor powinien kupować i utrzymywać je, aż nastąpi średni zwrot. Teoria średniej rewersji utrzymuje, że z biegiem czasu cena rynkowa i cena wewnętrzna zbiegną się. W tym momencie cena akcji będzie odzwierciedlać jej prawdziwą wartość.
Kupuj tylko akcje, które są sprzedawane za dwie trzecie ich wartości netto. Net-net to technika inwestowania wartości opracowana przez Benjamina Grahama, w której firma jest wyceniana wyłącznie na podstawie jej aktywów obrotowych netto.
Kiedy inwestor kupuje akcje po cenie niższej niż ich wartość wewnętrzna, zasadniczo kupuje je z dyskontem. Gdy akcje zostaną faktycznie sprzedane po wartości wewnętrznej, powinny zostać sprzedane.
Margines bezpieczeństwa
Graham opowiadał się również za podejściem inwestycyjnym, które zapewnia margines bezpieczeństwa – lub miejsce na błąd ludzki – inwestorowi. Jest na to kilka sposobów, ale najważniejszy jest zakup akcji niedoszacowanych lub nieopłacalnych. Irracjonalność inwestorów, niemożność przewidywania przyszłości i wahania na giełdzie mogą zapewnić inwestorom margines bezpieczeństwa. Inwestorzy mogą również osiągnąć margines bezpieczeństwa, dywersyfikując swoje portfele i kupując akcje w spółkach o wysokiej stopie dywidendy i niskim współczynniku zadłużenia do kapitału. Ten margines bezpieczeństwa ma na celu złagodzenie strat inwestora w przypadku upadłości firmy.
Formuła Benjamina Grahama
Zwykle Graham kupował tylko akcje, które były sprzedawane za dwie trzecie ich wartości netto, w celu ustalenia swojego marginesu bezpieczeństwa. Wartość netto-netto to kolejna technika inwestowania wartości opracowana przez Grahama, w której firma jest wyceniana wyłącznie na podstawie jej aktywów obrotowych netto.
Oryginalna formuła Benjamina Grahama na znalezienie wewnętrznej wartości akcji była następująca:
Później, Graham zmienił swoją formułę, aby obejmować zarówno stopa wolna od ryzyka 4,4% (średni plon z wysokiej jakości obligacji korporacyjnych w 1962 roku) i wydajność prądowa na obligacje korporacyjne AAA reprezentowany przez literę Y:
Akcje dywidendowe
Wiele zasad inwestycyjnych Grahama jest ponadczasowych – pozostają one tak samo aktualne, jak wtedy, gdy je pisał. Graham skrytykował korporacje za ich niejasne i nieregularne metody sprawozdawczości finansowej, które utrudniały inwestorom uzyskanie dokładnego obrazu kondycji firmy. Graham napisał później książkę otym, jak interpretować sprawozdania finansowe, od bilansów i zestawień przychodów i kosztów po wskaźniki finansowe. Graham opowiadał się również za wypłatą dywidend na rzecz akcjonariuszy, zamiast zatrzymywać wszystkie zyski jako zyski zatrzymane.
Inteligentny inwestor i Warren Buffett
OThe Intelligent Investor, legendarny inwestor Warren Buffett, którego Graham był słynnym mentorem, opisał ją jako „zdecydowanie najlepszą książkę o inwestowaniu, jaką kiedykolwiek napisano”. Rzeczywiście, po przeczytaniu go w wieku 19 lat, Buffett zapisał się do Columbia Business School, aby studiować pod kierunkiem Grahama, z którym zaprzyjaźnił się na całe życie. Graham przeszedł na emeryturę.
25 250 $
Cena kopii książkiInteligentnego inwestora podpisanej przez Warrena Buffetta,która została sprzedana na aukcji w 2010 r.
Wszyscy uczniowie Grahama ostatecznie opracowali własne strategie i filozofie, ale wszyscy podzielali główną zasadę tworzenia marginesu bezpieczeństwa.
Ogólnie rzecz biorąc, Buffett przestrzega zasad inwestowania wartości, które poszukuje papierów wartościowych, których ceny są nieuzasadnione niskie w oparciu o ich wewnętrzną wartość. Buffett bierze również pod uwagę wyniki firmy, zadłużenie firmy, marże zysku, to, czy firmy są publiczne, jak zależne są od towarów i jak są tanie.
zysków kapitałowych. Jego celem jest raczej posiadanie firm wysokiej jakości, które są niezwykle zdolne do generowania zysków;Buffett nie martwi się, że giełda kiedykolwiek rozpozna wartość firmy. Mimo to Buffett powiedział, że nikt nigdy nie stracił pieniędzy, stosując metody Grahama.
Często zadawane pytania dotyczące inteligentnego inwestora
Czego uczy inteligentny inwestor?
Powszechnie uważa się, że „Inteligentny inwestor” jest ostatecznym tekstem dotyczącym inwestowania w wartość. Według Grahama inwestorzy powinni analizować sprawozdania finansowe firmy i jej operacje, ale ignorować szum rynkowy. Kaprysy inwestorów – ich chciwość i strach – są tym, co powoduje ten hałas i podsyca codzienne nastroje na rynku.
Co najważniejsze, inwestorzy powinni szukać rozbieżności między ceną a wartością – kiedy cena rynkowa akcji jest niższa niż jej wartość wewnętrzna. Po zidentyfikowaniu tych możliwości inwestorzy powinni dokonać zakupu. Po wyrównaniu ceny rynkowej i wartości wewnętrznej inwestorzy powinni dokonać sprzedaży.
Inteligentny inwestor radzi również inwestorom, aby trzymali portfel składający się z 50% akcji i 50% obligacji lub gotówki, co jest pułapką dziennego handlu, aby wykorzystać wahania rynkowe i zmienność na rynku, aby unikać kupowania akcji po prostu wtedy, gdy są modne, oraz szukanie sposobów, w jakie firmy mogą manipulować metodami rachunkowości w celu zawyżenia wartości EPS.
Czy inteligentny inwestor jest dobry dla początkujących?
Inteligentny inwestor to świetna książka dla początkujących, zwłaszcza, że jest stale aktualizowana i poprawiana od czasu jej oryginalnej publikacji w 1949 roku. Jest uważana za niezbędną dla nowych inwestorów, którzy próbują zrozumieć podstawy funkcjonowania rynku. Książka została napisana z myślą o inwestorach długoterminowych. Dla tych, którzy są zainteresowani czymś bardziej efektownym i potencjalnie modniejszym, ta książka może nie trafić w sedno. Daje wiele zdroworozsądkowych porad, zamiast tego, jak zarobić w krótkim terminie poprzez day trading lub inne częste strategie handlowe.
Czy Inteligentny inwestor jest nieaktualny?
Mimo że ta książka ma ponad 70 lat, nadal jest aktualna. Rada, aby kupować z pewnym marginesem bezpieczeństwa, jest dziś tak samo rozsądna, jak wtedy, gdy Graham po raz pierwszy nauczał swojej filozofii. Inwestorzy powinni odrobić swoją pracę domową (badania, badania, badania), a gdy już ustalą, ile warta jest firma, kup ją po cenie, która zapewni im amortyzację w przypadku spadku cen.
Rada Grahama, że inwestorzy powinni zawsze być przygotowani na zmienność, jest nadal bardzo aktualna.
Jakim rodzajem książki jest inteligentny inwestor?
„Inteligentny inwestor”, wydana po raz pierwszy w 1949 r., Jest szeroko cenioną książką poświęconą inwestowaniu w wartość. Inwestowanie wartościowe ma na celu ochronę inwestorów przed znaczną szkodą i uczy ich opracowywania długoterminowych strategii. Inteligentny inwestor to praktyczna książka; uczy czytelników stosowania zasad Grahama.
Jak zostać inteligentnym inwestorem?
Benjamin Graham apeluje o bliźniacze zasady wyceny i cierpliwości dla każdego, kto chce odnieść sukces jako inwestor. Aby określić prawdziwą wartość firmy, musisz być przygotowany do przeprowadzenia badań. Następnie, po zakupie akcji firmy, musisz być przygotowany na czekanie, aż rynek zorientuje się, że jest ona niedowartościowana i oznaczy jej cenę. Jeśli kupujesz tylko te firmy, które handlują poniżej ich prawdziwej wartości lub wartości wewnętrznej, nawet jeśli biznes na tym ucierpi, inwestor ma poduszkę. Nazywa się to marginesem bezpieczeństwa i jest kluczem do sukcesu inwestycyjnego.
Podsumowanie
Chociaż szczegóły dotyczące konkretnych inwestycji Grahama nie są łatwo dostępne, podobno osiągnął średnio około 20% rocznego zwrotu w ciągu wielu lat zarządzania pieniędzmi. Jego metoda kupowania akcji o niskim ryzyku i wysokim potencjale zwrotu uczyniła go prawdziwym pionierem w dziedzinie analizy finansowej, a wielu innym inwestorom, którzy odnieśli sukces, zawdzięcza swoją metodologię.
Chociaż najbardziej znany jest z książek, które opublikował w dziedzinie inwestowania wartości – w szczególnościInteligentnego inwestora – Graham odegrał również kluczową rolę w opracowaniu elementów ustawy o papierach wartościowych z 1933 r., Przepisównakładających na firmy obowiązekprzedstawiania sprawozdań finansowych poświadczonych przez niezależnych księgowych.