Ben Graham o interpretacji sprawozdań finansowych

„Interpretacja sprawozdań finansowych” to klasyczna książka Benjamina Grahama. Powszechnie uważany za twórcę wartościowego inwestowania, zasady Benjamina Grahama dotyczące inwestowania w wartość miały wpływ na wiele osób, od Warrena Buffetta po Bruce’a Berkowitza. Napisana w 1937 roku „Interpretacja sprawozdań finansowych” prowadzi czytelnika przez podstawowe pojęcia występujące w bilansach, zestawieniach przychodów i kosztów oraz wskaźnikach finansowych.

Przyjrzymy się siedmiu kluczowym punktom porad i określonym wskaźnikom finansowym, które można znaleźć w tym podstawowym przewodniku po inwestowaniu.

Współczynnik kapitału obrotowego

Kapitał obrotowy jest obliczany poprzez odjęcie zobowiązań bieżących  od  aktywów obrotowych. Wskaźnik ten wskazuje na zdolność firmy do pokrycia wydatków w najbliższej przyszłości. Wymaga to szczególnej uwagi, ponieważ, jak wskazuje Graham, jest przydatne przy określaniu siły pozycji finansowej przedsiębiorstwa. Dobra liczba kapitału obrotowego chroni firmę przed niezdolnością do sprostania wymaganiom, finansuje awaryjne straty i pomaga w szybkim opłacaniu rachunków.

Graham ponadto radzi danej osobie, aby analizowała kapitał obrotowy przez kilka lat, aby obserwować odpowiadające mu poziomy nachylenia lub spadku.

Aktualny stosunek

Wskaźnik płynności bieżącej można obliczyć, dzieląc zobowiązania krótkoterminowe od aktywów obrotowych. Jak stwierdza Graham: „Kiedy firma znajduje się w dobrej sytuacji, aktywa obrotowe znacznie przekraczają bieżące zobowiązania, co wskazuje, że firma nie będzie miała trudności z obsługą swoich bieżących długów w miarę ich zapadalności”. Każda branża różni się pod względem tego, co składa się na przyzwoity wskaźnik bieżącej płynności.

Oczekuje się, że „ aktywa szybkie ”, czyli gotówka i należności, z wyłączeniem zapasów, będą na ogół wyższe niż bieżące zobowiązania. Wskaźnik aktywów szybki jest obliczany poprzez podzielenie aktywów obrotowych pomniejszonych o zapasy i zobowiązań krótkoterminowych. Szybki wskaźnik aktywów wynoszący 1: 1 jest uważany za rozsądną liczbę.

Wartości niematerialne

Patrząc na wartości niematerialne i prawne w bilansie przedsiębiorstwa, należy zwrócić szczególną uwagę na sposób, w jaki firma prezentuje tę liczbę. Należy rozpoznać, jak wysoka jest prezentowana wartość wartości firmy lub jak w ogóle nie jest prezentowana. Graham wyjaśnia dalej, że firmy różnią się znacznie pod względem prezentowania wartości firmy w swoich bilansach. Często firmy mają tendencję do wyolbrzymiania wartości związanej z wartością firmy. To może być wymowne. Konserwatywne praktyki księgowe można ujawnić prezentując niską wartość firmy.

Zasadniczo Graham radzi czytelnikowi, aby nie patrzył na bilansową wycenę wartości niematerialnych i prawnych, ale na ich wkład w dochodowość firmy.

Gotówka

Warto zwrócić uwagę, jak firmy układają swoje konto gotówkowe. W takich przypadkach kluczem jest dokładne przyjrzenie się temu, w jaki sposób reprezentowany jest rachunek pieniężny.

W niektórych przypadkach firmy mogą zlikwidować dużą część zapasów i należną część swoich aktywów, aby przechowywać więcej gotówki na swoim rachunku pieniężnym. Jeśli firma ma znaczny rachunek pieniężny, może się to okazać bardzo atrakcyjne dla inwestorów. Dlaczego? Ta nadwyżka gotówki może zostać przekazana udziałowcom lub z powrotem korzystnie zainwestowana w biznes.

Płatne banknoty

Graham informuje inwestora, że ​​wśród bieżących zobowiązań najważniejszą pozycją, na którą należy zwrócić uwagę, są obligacje. W tym przypadku płatne banknoty zwykle reprezentują pożyczki bankowe lub pożyczki od innych firm lub osób fizycznych. W przypadku, gdy płatne weksle rosły w szybszym tempie niż sprzedaż na przestrzeni lat, może to być negatywny znak dla firmy, ponieważ sygnalizuje nadmierne poleganie na pożyczkach zaciągniętych w banku.

Wartość likwidacyjna i bieżąca wartość aktywów netto

Wysoki procent majątku obrotowego nad majątkiem trwałym może być dobrym sygnałem przy ocenie wartości likwidacyjnej, czy też wartości majątku obrotowego netto przedsiębiorstwa. Wartość aktywów bieżących netto oblicza się, biorąc aktywa bieżące firmy i odejmując jej łączne zobowiązania i udziały uprzywilejowane.

Jest to ważne, ponieważ środki trwałe zwykle ponoszą większe straty niż łatwo zlikwidowana gotówka lub jej odpowiednik w bieżącej kategorii aktywów. Graham przypomina czytelnikowi: „Kiedy akcje są sprzedawane po cenie znacznie niższej od bieżącej wartości aktywów netto, fakt ten jest zawsze interesujący, chociaż w żadnym wypadku nie jest to ostateczny dowód, że emisja jest niedowartościowana”.

Marża zysku

Marża zysku (zwana również marginesem bezpieczeństwa ) jako kluczowa część inwestowania w wartość może być obliczona poprzez podzielenie dochodu operacyjnego przez sprzedaż. Marża zysku jest ważna, ponieważ informuje inwestora o tym, jak efektywnie działa firma. Na przykład przy danym wskaźniku 74% widać, że firmie pozostały 74 centy po spłaceniu wszystkich kosztów operacyjnych za każdego dolara. Tutaj kupiłbyś firmę za 1 dolara za 74 centy. Wysoka marża zysku jest korzystna i dodaje firmie przewagę konkurencyjną.

Jest to prawdopodobnie jedna z najważniejszych zasad podkreślających zasady inwestowania Grahama. To nie tylko pomaga zminimalizować ryzyko spadku inwestycji, ale wykazało, że przynosi wyższe niż przeciętne zwroty, ponieważ rynek ostatecznie uświadamia sobie wartość godziwą firmy. Seth Klarman, legendarny inwestor wartościowy, powiedział: „Jest tylko kilka rzeczy, które inwestorzy mogą zrobić, aby przeciwdziałać ryzyku: odpowiednio zdywersyfikować, zabezpieczyć w razie potrzeby i inwestować z marginesem bezpieczeństwa. Właśnie dlatego, że nie znamy i nie możemy poznać wszystkich ryzyk związanych z inwestycją, staramy się inwestować z dyskontem. Element okazyjny pomaga zapewnić amortyzację, gdy coś pójdzie nie tak ”.

Podsumowanie

Analizując sprawozdania finansowe, kluczowymi danymi, których należy szukać przy określaniu siły przedsiębiorstwa, są jej siła dochodowa, wartość aktywów, porównanie firmy do branży oraz trendy w dochodach firmy na przestrzeni kilku lat. Celem „Interpretacji sprawozdań finansowych” jest pokazanie inwestorowi, jak oceniać te czynniki w celu osiągnięcia inteligentnych i rozsądnych wyników.