Bear Steepener

Co to jest stromy niedźwiedź?

Bardziej strome niedźwiedzie jest poszerzenie krzywej dochodowości spowodowane wzrostem długoterminowych stóp procentowych w tempie szybszym niż stopy krótkoterminowe. Wyższe wystromienie niedźwiedzia zwykle wskazuje na rosnące oczekiwania inflacyjne lub powszechny wzrost cen w całej gospodarce. Wzrost inflacji może spowodować, że Rezerwa Federalna podniesie stopy procentowe w celu spowolnienia zbyt szybkiego wzrostu cen. Inwestorzy z kolei sprzedają swoje istniejące długoterminowe obligacje o stałym oprocentowaniu, ponieważ zyski te będą mniej atrakcyjne w środowisku rosnących stóp procentowych. Rezultatem jest niedźwiedź bardziej stromy, ponieważ inwestorzy sprzedają obligacje długoterminowe na rzecz krótszych terminów zapadalności, czekając na zakończenie podwyżek stóp przed ponownym zakupem obligacji długoterminowych.

Zrozumieć Steepener Bear

Bardziej stromy niedźwiedź występuje, gdy występuje większy spread lub różnica między oprocentowaniem obligacji krótkoterminowych a oprocentowaniem obligacji długoterminowych – o ile jest to spowodowane szybszym wzrostem stóp długoterminowych niż stóp krótkoterminowych. Amerykańskie obligacje skarbowe są zwykle używane przez inwestorów do oceny, czy stopy procentowe rosną, czy spadają. Amerykańskie papiery skarbowe to obligacje – lub instrumenty dłużne – emitowane przez Departament Skarbu USA w celu pozyskania pieniędzy dla rządu USA. Każda obligacja zazwyczaj opłaca stopę zwrotu lub rentowność.

Różnica między krótkoterminowymi i długoterminowymi stopami różnych obligacji oraz ich terminami zapadalności jest przedstawiana graficznie na tak zwanej krzywej dochodowości. Krótki koniec krzywej dochodowości oparty jest na krótkoterminowych stopach procentowych, które są określane przez oczekiwania rynku co do polityki Rezerwy Federalnej. Zasadniczo rośnie, gdy oczekuje się, że Fed podniesie stopy procentowe, i spada, gdy oczekuje się obniżki stóp. Na długi koniec krzywej dochodowości wpływają takie czynniki, jak perspektywy inflacji, popyt i podaż inwestorów, wzrost gospodarczy oraz inwestorzy instytucjonalni handlujący dużymi pakietami papierów wartościowych o stałym dochodzie.

Krzywa dochodowości i stromość niedźwiedzia

Krzywa dochodowości przedstawia rentowność obligacji o terminie zapadalności od 3 miesięcy do 30 lat, przy czym do obliczeń zwykle stosuje się amerykańskie papiery skarbowe. W normalnym środowisku stóp procentowych krzywa opada w górę od lewej do prawej, wskazując normalną krzywą dochodowości. Normalna krzywa dochodowości to taka, w której obligacje o krótkoterminowych terminach zapadalności mają niższą rentowność niż obligacje o długoterminowych terminach zapadalności.

Gdy kształt krzywej się spłaszcza, oznacza to, że rozpiętość między stopami długoterminowymi a krótkoterminowymi maleje. Spłaszczenie krzywej dochodowości ma tendencję do pojawiania się, gdy krótkoterminowe stopy procentowe rosną szybciej niż długoterminowe stopy procentowe lub inaczej, gdy długoterminowe stopy procentowe spadają szybciej niż krótkoterminowe stopy procentowe.

Z drugiej strony krzywa dochodowości staje się stroma, gdy rozszerza się różnica między rentownościami krótko- i długoterminowymi. Jeśli krzywa dochodowości staje się stroma, ponieważ długoterminowe stopy rosną szybciej niż stopy krótkoterminowe, nazywa się to stromym niedźwiedziem. Termin ma swoją nazwę, ponieważ wydaje się być niedźwiedzi na rynkach akcji, ponieważ rosnące długoterminowe stopy wskazują na inflację i przyszłe podwyżki stóp procentowych przez Fed. Kiedy Fed podwyższa stopy procentowe, gospodarka zwalnia, częściowo z powodu wyższych stóp kredytów i pożyczek. W rezultacie inwestor może sprzedać akcje.

Uwagi specjalne

Pamiętaj, że istnieje odwrotna zależność między cenami obligacji a rentownością, to znaczy, gdy ceny spadają, rentowności obligacji rosną i odwrotnie. Inwestor obligacji może skorzystać z rozszerzającego się spreadu spowodowanego przez wzrost niedźwiedzia, przechodząc na długoterminowe obligacje i skracając obligacje długoterminowe, tworząc krótką pozycję netto. W miarę wzrostu rentowności i rozszerzania się spreadu przedsiębiorca zarabiałby więcej na zakupionych obligacjach krótkoterminowych niż straciłby na krótkoterminowych obligacjach długoterminowych.

Steepener niedźwiedzia kontra Steepener byka

Stroma krzywa dochodowości może być bardziej stroma jak byka lub niedźwiedzia. Bardziej stromy byk charakteryzuje się krótkoterminowymi stopami spadającymi szybciej niż długoterminowymi. Te dwa terminy są podobne i opisują stromą krzywą dochodowości, z wyjątkiem tego, że wystromienie niedźwiedzia jest spowodowane zmianami długoterminowych stóp procentowych. I odwrotnie, wzrost kursu byka jest spowodowany spadającymi krótkoterminowymi stopami procentowymi, które mają większy wpływ na krzywą dochodowości. Swoją nazwę zawdzięcza wzrostowi byka, ponieważ jest on zwykle byczy dla rynków akcji i gospodarki, ponieważ wskazuje, że Fed obniża stopy procentowe, aby zwiększyć poziom zadłużenia i pobudzić gospodarkę.

Przykład stromego niedźwiedzia

Spójrzmy szczegółowo na przykład. 20 listopada 2019 r. Rentowność 10-letniego bonu skarbowego wyniosła 1,73%, a 2-letniego obligacji 1,56%. Rozpiętość pomiędzy obydwoma rentownościami w tym czasie wynosiła 17 punktów bazowych (lub 1,73% – 1,56%) – co można określić jako stosunkowo płaskie.

Powiedzmy, że dwa miesiące później rentowności obu papierów wzrosły, przy czym 10-letnie wyniosły 2,73%, a 2-letnie 1,86%. Spread między rentownościami rozszerzył się teraz do 87 punktów bazowych (lub 2,73% – 1,86%).

Jednak różnica między rentownościami długoterminowymi wynosi 100 punktów bazowych (2,73% – 1,73%), podczas gdy różnica między rentownościami krótkoterminowymi wynosi 30 punktów bazowych (1,86% – 1,56%). Innymi słowy, zdarzenie to jest bardziej strome, ponieważ długoterminowe stopy wzrosły o większą kwotę niż stopy krótkoterminowe w tym samym okresie.