Analiza firm o wysokiej wartości firmy
Prawie dwa lata temu Wall Street Journal i S & PCapitalIQ przeprowadziły badanie firm z indeksu S&P 500 o najwyższej wartości firmy wyrażonej jako procent ich kapitalizacji giełdowej lub wartości rynkowej. Sześć z tych firm miało saldo wartości firmy przekraczające ich deklarowane wartości rynkowe, co jest potencjalnym sygnałem ostrzegawczym, że spartaczyły dużą akwizycję.
Życzliwość
Dobra wola sama w sobie nie jest złą rzeczą. Stanowi po prostu premię w stosunku do szacowanej wartości rynkowej aktywów nabytych przy zakupie innej firmy. Wiele firm o minimalnym lub nieistotnym poziomie aktywów, takich jak firmy usługowe, jest w stanie generować obfite zyski i wysokie zwroty z aktywów. Znaczące przepływy pieniężne mogą przynieść znaczną premię za wykup. Firmy produkcyjne i inne branże intensywnie korzystające z aktywów mogą mieć znaczące aktywa w bilansie, ale mogą nie generować tak dużych przepływów pieniężnych. W związku z tym wartość firmy przy wykupie byłaby mniejsza.
Żałobnicy dwa lata później
Wspomniane powyżej badanie zostało opublikowane 14 sierpnia 2012 r. Od tego czasu siedem z 10 wymienionych firm osiągnęło lepsze wyniki niż S&P 500. Trzy maruderów to Frontier Communications ( FTR ), RRDonnelly ( RRD ) i Republic Services ( RSG ). Notowania cen akcji każdego z tych słabszych wyników są nadal pozytywne, ale opóźniały zwrot rynku o 40% w tym okresie.
Problematyczne przejęcia wydają się być winowajcą zmagań cen akcji Frontier Communications. W 2010 roku dostawca usług telekomunikacyjnych Frontier Communications nabył aktywa od Verizon ( VZ ) na obszarach wiejskich, które rzekomo zaniedbał, co niekorzystnie wpłynęło na lojalność klientów. Nie powstrzymało to długoterminowego spadku raportowanej rentowności w Frontier, ale przyczyniło się do prawie trzykrotnego wzrostu wartości firmy z 2,6 miliarda dolarów w 2009 roku do 6,3 miliarda dolarów na koniec 2013 roku.
Dostawca wody Republic Services przejął konkurencyjną firmę Allied Waste w 2008 roku i od tamtej pory walczy o zwiększenie rentowności. Przepłacanie tuż przed recesją zaszkodziło wynikom i zwiększyło wartość firmy w bilansie, która obecnie wynosi 10,7 miliarda dolarów. Firma drukarska RRDonnelly dokonała mniejszego nabycia Consolidated Graphics za 620 mln USD, co stanowi zdrową część niedawnej wartości firmy w wysokości 1,4 mld USD. Wydaje się jednak, że jego działalność boryka się z trudnościami, gdy media przenoszą się na media cyfrowe.
Podsumowanie zwycięzców
Firmy, które osiągnęły lepsze wyniki od czasu publikacji artykułu, to Sealed Air ( SEE ), Nasdaq OMX ( NDAQ ), L-3 Communications ( LLL ), Hewlett-Packard ( HPQ ), Xerox ( XRX ), Fidelity National Information Services ( FIS ) i Gannett ( GCI ).
Najsilniejszymi wykonawcami grupy są Sealed Air (o blisko 150%) i Gannett (o ponad 100%). Firma Sealed Air, dostawca opakowań i kontenerów, skorzystała na „transformacyjnej” transakcji dywersyfikacji swojej działalności i zakupu firmy sprzątającej i chemicznej Diversey. Zakup został dokonany w 2011 r. I wygląda na to, że dobrze się powiódł, chociaż w 2011 r. Wymagał również dużego odpisu, który obniżył saldo wartości firmy. To samo dotyczy Gannetta, wydawcy USA Today i innych czasopism. Niedawno przejęła firmę Below, aby zdywersyfikować nakłady i nie tylko w telewizji i mediach nadawczych. Inne firmy odniosły korzyści z ogólnej poprawy swoich biznesów dzięki poprawiającej się gospodarce lub mądrzejszym, mniejszym przejęciom.
Podsumowanie
Wniosek z powyższego jest taki, że spojrzenie na wartość firmy jako procent wartości rynkowej ma swoje zalety, ale ważne jest przeanalizowanie zalet przejęcia lub tego, co zarząd robi, aby usprawnić swoją działalność. Ci, którzy odkryli Sealed Air i Gannett podczas swoich przejęć, radzili sobie dobrze, ale marudzy osiągnęli gorsze wyniki z powodu połączenia złej należytej staranności w zakresie fuzji i przejęć oraz trudności z istniejącymi biznesami.
W chwili pisania tego tekstu Ryan C. Fuhrmann nie posiadał udziałów w żadnej ze spółek wymienionych w tym artykule.