Obligacja wyrównawcza

Co to jest obligacja wyrównawcza?

Obligacja korygująca to nowy papier wartościowy wystawiony na niespłacony dług korporacji znajdującej się w stanie upadłości, która musi dokapitalizować swoją strukturę zadłużenia.

Zrozumienie obligacji dostosowawczych

Korporacja emituje obligację dostosowawczą, gdy przeprowadza restrukturyzację swojego zadłużenia w celu uporania się z trudnościami finansowymi lub potencjalnym bankructwem. W trakcie restrukturyzacji posiadacze istniejących, wyemitowanych obligacji otrzymują obligacje wyrównawcze. Emisja ta pozwala na konsolidację zobowiązania z nowych obligacji, czyniąc obligacje dostosowawcze alternatywą wobec upadłości, jeżeli trudności finansowe spółki utrudniają spłatę zadłużenia.

Obligacje dostosowawcze mają strukturę, w której spłata odsetek ma miejsce tylko wtedy, gdy firma ma dochody. Firma nie popada w  zwłokę  z powodu niemożności wywiązania się ze swoich zobowiązań płatniczych. To skutecznie rekapitalizuje niespłacone zobowiązania dłużne spółki. Daje to również spółce szansę na dostosowanie warunków, takich jak stopy procentowe i termin zapadalności, dając firmie lepszą możliwość wywiązania się ze swoich zobowiązań bez zbankrutowania.

W przypadku upadłości na podstawie rozdziału 11 spółka zostałaby zlikwidowana, a cały jej majątek zostałby sprzedany lub przydzielony wierzycielom. Zwykle takie bankructwo generuje tylko ułamek pieniędzy, które wierzyciele są winni. Obligacje dostosowawcze stanowią zachętę dla firmy i jej wierzycieli do współpracy. Firma może zreorganizować swoje zadłużenie w sposób, który pozwoli jej kontynuować działalność, zwiększając szanse, że wierzycielom zostanie spłacone więcej, niż w przypadku likwidacji firmy.

Mechanizm korekty obligacji

Przedsiębiorstwo borykające się z trudnościami finansowymi na ogół spotyka się ze swoimi wierzycielami, w tym z obligatariuszami, w celu wynegocjowania układu korzystniejszego niż upadłość. Jeżeli spowoduje to wyemitowanie obligacji dostosowawczych, wymagana będzie zgoda dotychczasowych obligatariuszy.

Warunki takiej obligacji często zawierają zapis, że gdy firma osiąga dodatni zysk, zobowiązana jest do zapłaty odsetek. Jeżeli przychody są ujemne, nie są należne żadne odsetki. W zależności od konkretnego okresu obowiązywania obligacji dostosowawczej wszelkie nieodebrane płatności z tytułu odsetek mogą zostać naliczone w całości, częściowo lub nie. Dodatkowo, ponieważ ujemne zarobki nie powodują obowiązku zapłaty odsetek, firma unika wstydu, że nie zostanie uznana za zalegającą ze spłatą zadłużenia. Obligacje korygujące mogą oferować korzyści podatkowe, ponieważ wszelkie zapłacone odsetki stanowią koszt podlegający odliczeniu od podatku.

Obligacje korygujące mogą pomóc przedsiębiorstwom w utrzymaniu rentowności i uniknięciu bankructwa, jednak wierzyciele mogą być zmuszeni do czekania wiele lat na spłatę. Ponadto inne opcje reorganizacji struktury kapitałowej firmy mogą obejmować  wymianę długu na kapitał.

Przykładem może być Santa Fe Pacific Corporation. W 1895 r. Stanął w obliczu poważnych trudności finansowych i postanowił zrestrukturyzować 51,7 miliona dolarów swojego zadłużenia w nową obligację dostosowawczą. WedługNew York Times, problem obejmował warunki, które pozwalały kolei płacić odsetki do 1900 r. Tylko wtedy, „jeśli uznała, że ​​ma wystarczające zarobki, aby dokonać płatności”. Potem kolej „nie mogła po prostu zapomnieć o płatnościach, ale mogła je odroczyć na czas nieokreślony, jeśli zajdzie taka potrzeba”. Zajęło to prawie 100 lat, ale dług ten został ostatecznie spłacony w 1995 r., Kiedy firma została przejęta przez Burlington Northern Inc.