Dlaczego wskaźniki P / E są wyższe, gdy inflacja jest niska?

Inflacja wpływa na ceny akcji na kilka sposobów. Co najważniejsze, inwestorzy są skłonni zapłacić mniej za określony poziom zysków, gdy inflacja jest wysoka, a więcej za określony poziom zysków, gdy inflacja jest niska (i oczekuje się, że taka pozostanie).

Przegląd wskaźnika P / E

Przyjrzyjmy się dwóm pojęciom: stosunkowi ceny do zysku (P / E) i inflacji. Wskaźnik P / E to miara wyceny pokazująca, ile inwestorzy są skłonni zapłacić za zyski firmy. Na przykład, jeśli cena akcji wynosi 50 USD, a zysk na akcję wynosi 2 USD, wówczas wskaźnik P / E wynosi 25 (50 USD / 2 USD). To pokazuje, że inwestorzy są gotowi zapłacić 25-krotność zysków firmy za akcję. Inflacja jest miarą tempa wzrostu cen w gospodarce.

Odkrywanie relacji

Stabilna i umiarkowana inflacja oznacza większe prawdopodobieństwo dalszej ekspansji gospodarczej. Umiarkowana inflacja zwykle oznacza, że bank centralny nie będzie podnosił stóp procentowych w celu spowolnienia wzrostu gospodarczego. Kiedy inflacja i stopy procentowe są niskie, istnieje większa szansa na wyższy wzrost realnych zarobków, zwiększając kwotę, jaką ludzie będą płacić za zyski firmy. Im więcej ludzi jest skłonnych zapłacić, tym wyższy wskaźnik P / E.

Gdy inflacja jest stabilna i umiarkowana, inwestorzy mają mniejsze oczekiwania na wysokie zwroty rynkowe. I odwrotnie, oczekiwania rosną, gdy inflacja jest wysoka. Wraz ze wzrostem inflacji rosną ceny w gospodarce, co powoduje, że inwestorzy wymagają wyższej stopy zwrotu, aby utrzymać swoją siłę nabywczą.

Jeśli inwestorzy zażądają wyższej stopy zwrotu, wskaźnik P / E musi spaść. Historycznie rzecz biorąc, im niższy wskaźnik P / E, tym wyższy zwrot. Kiedy płacisz niższy P / E, płacisz mniej za większe zarobki, a wraz ze wzrostem zarobków zwrot, który osiągasz, jest wyższy. W okresach niskiej inflacji zwrot żądany przez inwestorów jest niższy, a C / Z wyższy. Im wyższy wskaźnik P / E, tym wyższa cena za zarobki, co obniża Twoje oczekiwania dotyczące zdrowych zwrotów.

W okresach niskiej inflacji jakość zarobków uważana jest za wysoką. Odnosi się to do wysokości zarobków, które można przypisać faktycznemu wzrostowi firmy, a nie czynnikom zewnętrznym, takim jak inflacja.

Na przykład załóżmy, że inflacja wynosi 10% rocznie (co jest wysoką wartością), a firma kupuje widżet za 100 USD. Za rok firma będzie mogła sprzedać ten sam widżet za co najmniej 110 USD z powodu inflacji. Ponieważ jego koszt dla widgetu wynosi 100 USD, wydaje się, że zwiększył on swoją  marżę zysku, podczas gdy w rzeczywistości wzrost jest spowodowany wyłącznie inflacją. Ogólnie inwestorzy są bardziej skłonni zapłacić premię lub wyższą wielokrotność za rzeczywisty wzrost w porównaniu do sztucznego wzrostu spowodowanego inflacją.

Inflacja i zwroty akcji

Analiza  historycznych  danych dotyczących zwrotów w okresach wysokiej i niskiej inflacji może zapewnić inwestorom pewną jasność. Liczne badania dotyczyły wpływu inflacji na stopy zwrotu z akcji.

Niestety badania te przyniosły sprzeczne wyniki, jeśli weźmie się pod uwagę kilka czynników, a mianowicie geografię i okres. Większość badań stwierdza, że ​​oczekiwana inflacja może wpłynąć pozytywnie lub negatywnie na akcje, w zależności od zdolności inwestora do  zabezpieczenia się  i polityki pieniężnej rządu.

Nieoczekiwana inflacja pokazał bardziej rozstrzygających ustaleń, przede wszystkim będąc silną dodatnią korelację do zwrotów akcji podczas gospodarczych  skurczów, demonstrując, że czas od  cyklu gospodarczego  jest szczególnie ważne dla inwestorów do pomiaru poziomu cieczy wpływu na zwrotów akcji. Uważa się, że korelacja ta wynika również z faktu, że nieoczekiwana inflacja zawiera nowe informacje o przyszłych cenach. Podobnie większa zmienność ruchów giełdowych była skorelowana z wyższymi stopami inflacji.

Dane potwierdziły to w krajach wschodzących, gdzie zmienność cen akcji jest większa niż na rynkach rozwiniętych. Badania sugerują, że od lat trzydziestych XX wieku prawie każdy kraj odnotował najgorsze realne zwroty w okresach wysokiej inflacji. Rzeczywiste zyski  to rzeczywiste zwroty pomniejszone o inflację. Analizując zwroty z indeksu S&P 500 według dekady i korygując o inflację, wyniki pokazują, że najwyższe rzeczywiste zwroty występują, gdy inflacja wynosi od 2% do 3%.

Inflacja większa lub mniejsza niż ten zakres zwykle sygnalizuje środowisko makroekonomiczne w USA z poważniejszymi problemami, które mają różny wpływ na akcje. Być może ważniejsze od rzeczywistych zwrotów jest zmienność stóp zwrotu, którą powoduje inflacja, oraz wiedza, jak inwestować w tym środowisku.

Podsumowanie

Historia pokazała, że ​​inwestorzy zdają sobie sprawę z tego zjawiska i przy wycenie akcji uwzględniają inflację. Gdy inflacja jest wysoka, wskaźniki P / E są niskie; gdy inflacja jest niska, wskaźniki P / E są wysokie.