Upadłość korporacyjna: przegląd
Jeśli firma, którą zainwestowałeś w bankructwo, powodzenia w odzyskaniu pieniędzy, mówią pesymiści – a jeśli to zrobisz, jest szansa, że odzyskasz grosze z dolara. Ale czy to prawda? Odpowiedź zależy od wielu czynników, w tym rodzaju upadłości i rodzaju posiadanej inwestycji.
Kluczowe wnioski
- Firmy mogą złożyć wniosek o ogłoszenie upadłości na podstawie rozdziału 7 lub rozdziału 11, jeśli nie są w stanie spłacić swoich długów.
- Rozdział 7 po prostu likwiduje aktywa firmy, podczas gdy Rozdział 11 pozwala firmie kontynuować działalność w ramach planu reorganizacji.
- Jeśli firma, w którą zainwestowałeś, ogłosi upadłość, kwota, którą prawdopodobnie odzyskasz, będzie zależeć od rodzaju upadłości i rodzaju inwestycji, np. Akcje kontra obligacje.
Rodzaje upadłości przedsiębiorstw
Rodzaj postępowania upadłościowego – rozdział 7 lub rozdział 11 – ogólnie dostarcza pewnej wskazówki co do tego, czy przeciętny inwestor odzyska całość, część, czy nie odzyska żadnego udziału finansowego. Ale nawet to będzie się różnić w zależności od przypadku. Istnieje również kolejność dziobania wierzycieli i inwestorów, która dyktuje, kto otrzyma spłatę jako pierwszy, drugi i ostatni (jeśli w ogóle). W tym artykule wyjaśnimy, co się dzieje, gdy spółka publiczna występuje o ochronę na podstawie rozdziału 7 lub rozdziału 11 i jaki ma to wpływ na jej inwestorów.
Rozdział 7
Zgodnie z rozdziałem 7 amerykańskiego kodeksu upadłościowego „firma wstrzymuje wszelkie operacje i całkowicie wycofuje się z działalności. Powiernik zostaje wyznaczony do zlikwidowania (sprzedaży) aktywów firmy, a pieniądze są wykorzystywane do spłaty zadłużenia” – amerykańska giełda papierów wartościowych Uwagi Komisji.
Ale nie wszystkie długi są traktowane tak samo. Nic dziwnego, że inwestorzy lub wierzyciele, którzy zapisali się na najmniejsze ryzyko, otrzymują płatności w pierwszej kolejności. Na przykład inwestorzy, którzy posiadają obligacje korporacyjne upadłego koncernu, mają stosunkowo mniejszą ekspozycję na stratę: zrezygnowali już z możliwości udziału w ewentualnych nadwyżkach zysków spółki (tak jak by kupili jej akcje) w zamian za bezpieczeństwo regularnych, określonych spłat odsetek od obligacji.
Akcjonariusze mają jednak potencjał, by czerpać udział w zyskach spółki, co znajduje odzwierciedlenie w rosnącej cenie akcji. Ale w zamian za możliwość większych zysków, podejmują ryzyko, że akcje mogą zamiast tego stracić na wartości. W związku z tym w przypadku upadłości na podstawie rozdziału 7 akcjonariusze mogą nie otrzymać pełnej rekompensaty za wartość ich udziałów. W świetle tego kompromisu między ryzykiem a zyskiem wydaje się sprawiedliwe (i logiczne), że w przypadku bankructwa akcjonariusze zajmują drugie miejsce w kolejności po posiadaczy obligacji.
Wierzyciele zabezpieczeni ponoszą jeszcze mniejsze ryzyko niż posiadacze obligacji. Akceptują bardzo niskie stopy procentowe w zamian za dodatkowe zabezpieczenie aktywów korporacyjnych pod zastaw zobowiązań korporacyjnych. Dlatego też, gdy firma upada, jej zabezpieczeni wierzyciele są spłacani, zanim zwykli posiadacze obligacji zaczną widzieć swoją część tego, co zostało. Tę zasadę określa się jako bezwzględny priorytet.
Rozdział 11
W przypadku bankructwa na podstawie rozdziału 11 firma nie zaprzestaje działalności, ale może przeprowadzić reorganizację. Firma składająca wniosek na podstawie rozdziału 11 ma nadzieję, że w przyszłości powróci do normalnej działalności i dobrej kondycji finansowej. Ten rodzaj upadłości jest na ogół ogłaszany przez korporacje, które potrzebują czasu na restrukturyzację długu, który stał się nie do opanowania.
Rozdział 11 pozwala firmie na nowy start, ale musi ona nadal wypełniać swoje zobowiązania wynikające z planu reorganizacji. Reorganizacja na mocy rozdziału 11 jest najbardziej złożonym i najdroższym ze wszystkich postępowań upadłościowych. Dlatego jest podejmowana dopiero po dokładnym rozważeniu przez firmę wszystkich alternatyw.
Spółki publiczne mają tendencję do składania wniosków na podstawie rozdziału 11, a nie rozdziału 7, ponieważ umożliwia im to dalsze prowadzenie działalności i uczestnictwo w procesie upadłościowym. Zamiast po prostu przekazać swoje aktywa powiernikowi w celu likwidacji, jak to miało miejsce w rozdziale 7, przedsiębiorstwo wchodzące w rozdział 11 ma możliwość zmiany swoich ram finansowych i, w idealnym przypadku, powrotu do rentowności. Jeśli proces się nie powiedzie, wszystkie aktywa firmy zostaną zlikwidowane, a udziałowcy zostaną spłaceni zgodnie z absolutnym priorytetem, jak opisano powyżej.
Kiedy firma zgłasza się do rozdziału 11, wyznaczana jest komisja, która reprezentuje interesy wierzycieli i akcjonariuszy. Ten komitet współpracuje z firmą w celu opracowania planu reorganizacji biznesu i wyjścia z długów, przekształcając go w zyskowny podmiot. Akcjonariuszom można oddać głos w sprawie planu, ale nigdy nie jest to gwarantowane. Jeżeli komitet nie może opracować odpowiedniego planu reorganizacji i potwierdzić go przez sądy, akcjonariusze mogą nie być w stanie powstrzymać sprzedaży aktywów spółki w celu spłaty wierzycieli.
Kiedy firma zgłasza upadłość na podstawie rozdziału 11, inwestorzy mają zasadniczo dwie możliwości: doprowadzić ją do końca, mając nadzieję, że firma się odrodzi, lub po prostu wycofać się i ponieść stratę.
Jak upadłość wpływa na inwestorów
Oczywiście nikt nie inwestuje pieniędzy w firmę, czy to poprzez jej akcje, czy instrumenty dłużne, spodziewając się, że ogłosi ona upadłość. Jednak gdy wyruszasz poza sferę wolną od ryzyka papierów wartościowych emitowanych przez rząd, akceptujesz to dodatkowe ryzyko.
Kiedy firma rozpoczyna postępowanie upadłościowe, jej akcje i obligacje zwykle kontynuują obrót, aczkolwiek po wyjątkowo niskich cenach. Ogólnie rzecz biorąc, jeśli jesteś akcjonariuszem, zazwyczaj zobaczysz znaczny spadek wartości swoich akcji w okresie poprzedzającym ogłoszenie upadłości firmy. Obligacje firm, które znalazły się w stanie bankructwa, są zwykle oceniane jako śmieciowe.
Gdy firma zbankrutuje, istnieje bardzo duża szansa, że nie odzyskasz pełnej wartości swojej inwestycji. W rzeczywistości istnieje duże prawdopodobieństwo, że w ogóle nic nie odzyskasz.
Jak podsumowuje SEC: „Podczas bankructwa na podstawie rozdziału 11 posiadacze obligacji przestają otrzymywać odsetki i kapitał, a akcjonariusze przestają otrzymywać dywidendy. Jeśli jesteś posiadaczem obligacji, możesz otrzymać nowe akcje w zamian za swoje obligacje, nowe obligacje lub kombinację akcji i obligacje. Jeśli jesteś akcjonariuszem, powiernik może poprosić Cię o odesłanie akcji w zamian za udziały w zreorganizowanej spółce. Nowe akcje mogą być mniej liczne i warte mniej. Plan reorganizacji określa twoje prawa jako inwestora i czego możesz oczekiwać od firmy, jeśli w ogóle, ”.
Zasadniczo, gdy firma zgłosi się pod jakąkolwiek formą ochrony przed upadłością, Twoje prawa jako inwestora zmieniają się, odzwierciedlając stan upadłości firmy. Podczas gdy niektóre firmy rzeczywiście odnoszą sukcesy po przejściu restrukturyzacji, wiele innych nie. A jeśli Twój udział w firmie sprzed rozdziału 11 okaże się cokolwiek wart w zrestrukturyzowanej firmie, są szanse, że nie będzie już tak dużo, jak kiedyś.
Podczas bankructwa na podstawie rozdziału 7 inwestorzy plasują się jeszcze niżej na drabinie. Zwykle akcje spółki objętej postępowaniem na podstawie rozdziału 7 stają się bezwartościowe i inwestorzy po prostu tracą pieniądze. Jeśli masz obligację, możesz otrzymać ułamek jego wartości nominalnej. To, co otrzymasz, zależy od ilości aktywów dostępnych do dystrybucji i od miejsca Twojej inwestycji na liście priorytetów.
Wierzyciele zabezpieczeni mają największe szanse na odzyskanie wartości swoich początkowych inwestycji. Wierzyciele niezabezpieczeni muszą poczekać, aż wierzyciele zabezpieczeni otrzymają odpowiednią rekompensatę, zanim otrzymają jakiekolwiek odszkodowanie. Akcjonariusze zwykle otrzymują niewiele, jeśli w ogóle cokolwiek.
Podsumowanie
Z punktu widzenia inwestora nie ma wiele dobrego do powiedzenia o upadłości. Bez względu na rodzaj inwestycji dokonanej w firmę, gdy zbankrutuje, prawdopodobnie otrzymasz mniej, niż się spodziewałeś.
Ogólnie rzecz biorąc, rozdział 11 jest lepszy dla inwestorów niż rozdział 7. Ale w obu przypadkach nie oczekuj zbyt wiele. Stosunkowo nieliczne przedsiębiorstwa objęte postępowaniami na podstawie rozdziału 11 ponownie stają się rentowne po reorganizacji; nawet jeśli tak, rzadko jest to szybki proces. Jako inwestor powinieneś zareagować na upadłość firmy w taki sam sposób, jak gdybyś jej akcje zanurkowały z innych powodów: Rozpoznaj dramatycznie ograniczone perspektywy firmy i zadaj sobie pytanie, czy nadal chcesz się zaangażować.
Jeśli odpowiedź brzmi nie, odpuść sobie nieudaną inwestycję. Przetrzymywanie w trakcie postępowania upadłościowego firmy może prowadzić tylko do nieprzespanych nocy i być może jeszcze większych strat w przyszłości. Jeśli nic innego, możesz być w stanie ponieść stratę kapitałową na swoich podatkach.