Dlaczego wartość początkowa kontraktu forward jest ustawiona na zero?
Kontrakty typu forward to umowy kupna lub sprzedaży, które określają wymianę określonego składnika aktywów na określoną datę w przyszłości, ale po cenie uzgodnionej dzisiaj. Nie wymagają wcześniejszej spłaty ani zaliczki, w przeciwieństwie do innych przyszłych cena terminowa jest równa cenie dostawy.
Kluczowe wnioski
- Kontrakty typu forward mają początkową wartość 0 USD, ponieważ żadne pieniądze nie zmieniają właściciela wraz z pierwotną umową, co oznacza, że kontraktowi nie można przypisać żadnej wartości.
- Kontrakty terminowe typu forward nie wymagają wcześniejszej spłaty ani zaliczki, w przeciwieństwie do niektórych innych przyszłych instrumentów pochodnych opartych na zobowiązaniach.
- Większość kontraktów terminowych typu forward nie wiąże się z zaliczką i jeśli obie strony są skłonne wymienić swoje zobowiązanie do kontraktu na 0 USD, to początkowa wartość kontraktu wynosi zero.
Matematyka wartości kontraktu terminowego
Wycena pochodna nie jest nauką ścisłą i jest przedmiotem poważnych filozoficznych i metodologicznych odchyleń między ekonomistami finansowymi, inżynierami bezpieczeństwa i matematykami rynkowymi.
Najpowszechniejsze traktowanie kontraktów forward rozpoczyna się od założenia, że kontrakty forward można przechowywać po zerowym koszcie. Jeżeli papier wartościowy można przechowywać po zerowym koszcie, cena terminowa dostawy papieru wartościowego jest równa cenie spot podzielonej przez współczynnik dyskontowy.
Możesz to wyrazić jako: F = S / d (0, T), gdzie (F) jest równe cenie terminowej, (S) jest bieżącą ceną kasową instrumentu bazowego, ad (0, T) to współczynnik dyskontowy dla zmiennej czasu między datą początkową a datą dostawy.
Czynnik dyskontowy zależy od długości kontraktu forward. Matematycznie jest to prezentowane jako cena równowagi, ponieważ każda cena terminowa powyżej lub poniżej tej wartości stanowi możliwość arbitrażu.
Cena terminowa i wartość terminowa
W dniu, w którym (T) jest równe zero, wartość kontraktu forward również wynosi zero. Tworzy to dwie różne, ale ważne wartości dla kontraktu terminowego: cenę terminową i wartość terminową. Cena terminowa zawsze odnosi się do ceny aktywów w dolarach określonej w kontrakcie. Liczba ta jest ustalana dla każdego okresu między pierwszym podpisaniem a datą dostawy. Wartość terminowa zaczyna się od kosztu przechowywania i zbliża się do ceny terminowej w miarę zbliżania się terminu zapadalności kontraktu.
Logika wymiany i wartość początkowa
Jaka jest początkowa wartość kredytu hipotecznego w wysokości 300 000 USD, który wymaga 15% zaliczki? Prosta logika ekonomiczna sugeruje, że początkowa wartość kontraktu wynosi 45 000 USD, czyli 0,15 x 300 000 USD. Tyle pieniędzy żąda pożyczkodawca na zawarcie umowy. Pożyczkobiorca zgadza się również rozstać się z kwotą 45 000 USD, aby otrzymać pierwotną umowę.
Zastosuj tę logikę do przekazywania kontraktów. Zdecydowana większość kontraktów forward nie zawiera zaliczki. Jeśli obie strony są skłonne zamienić swoje zobowiązanie do kontraktu na 0 USD, to wynika z tego, że początkowa wartość kontraktu wynosi zero.
Te wyjaśnienia są niekompletne, ponieważ pomijają wiele czynników związanych z kontraktami hipotecznymi i terminowymi, a mianowicie aktywa bazowe. Jednak w sensie stricte ekonomicznym argumenty te są słuszne.