Warren Buffett: Bój się, gdy inni są chciwi

Warren Buffett powiedział kiedyś, że mądrze jest, aby inwestorzy „bali się, gdy inni są chciwi, i chciwi, gdy inni się boją”. To stwierdzenie jest nieco sprzeczne z rynkiem akcji i odnosi się bezpośrednio do ceny aktywów: kiedy inni są chciwi, ceny zwykle kipią i należy uważać, aby nie przepłacić za aktywa,  które następnie prowadzą do anemicznych zwrotów. Kiedy inni się boją, może to stanowić dobrą okazję do zakupu.

Ponieważ cena jest tym, co płacisz, a wartość jest tym, co otrzymujesz, płacenie zbyt wysokiej ceny może zdziesiątkować zyski. Aby to wyjaśnić, wartość akcji jest zależna od liczby zarobków, jakie przyniesie ona przez cały okres działalności. W szczególności wartość ta jest określana poprzez zdyskontowanie wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych z powrotem do wartości bieżącej lub wartości wewnętrznej. Zapłacić zbyt wysoką cenę, a zwrot, który pojawia się, gdy akcje powracają do swojej wartości wewnętrznej z czasem, ulegnie erozji. Zachowuj się chciwie, gdy inni się boją, i czerp większe zyski w odpowiednich okolicznościach: musi istnieć przewidywalność, a krótkoterminowe wydarzenia, które powodują późniejszy spadek cen, nie mogą ulec erozji. Oto, jak zrobił to Buffett.

Niedopałków Cygara i Coca-Coli

Warren Buffett to nie tylko przekorny inwestor. Może być kimś, kogo można by nazwać „inwestorem wartościowym zorientowanym na biznes”. Oznacza to, że nie kupuje wszystkich akcji tylko dlatego, że są w wyprzedaży. Początkowo takie podejście było stylem Bena Grahama (a także początkowo Buffetta). Podejście to, znane jako styl inwestowania „niedopałek cygar”, polega na zbieraniu wyrzuconych biznesowych niedopałków cygar leżących na poboczu drogi, sprzedając je z dużymi rabatami do wartości księgowej, pozostawiając w nich jedno dobre zaciągnięcie się. Ben Graham szukał „sieci netto” lub przedsiębiorstw, których ceny są niższe od ich aktywów obrotowych netto lub aktywów obrotowych pomniejszonych o pasywa ogółem.

Chociaż Warren Buffett rozpoczął swoją karierę inwestycyjną w ten sposób, w obliczu anemicznych możliwości sieciowych, ewoluował. Z pomocą Charliego Mungera odkrył krainę wybitnych biznesów, ojczyznę See’s Candy and Coca-Cola ( KO ), firm o trwałej, konkurencyjnej gospodarce – fosie – i racjonalnym, uczciwym zarządzaniu. Buffett szuka wtedy dobrej ceny i wykorzystuje okazje, gdy inni się boją. Jak powiedział w przeszłości, o wiele lepiej jest kupić wspaniały biznes w dobrej cenie niż dobry biznes za wspaniałą cenę.

Olej sałatkowy: nie wychodź z domu bez niego

Zdarzenia wywołujące strach, które prowadzą do lepszych możliwości inwestycyjnych, mogą obejmować krótkoterminowe fale wstrząsów wywołane wydarzeniami makroekonomicznymi, takimi jak recesje, wojny, apatia sektora lub krótkoterminowe, niepowodujące szkody wyniki biznesowe.

W latach sześćdziesiątych XX wieku wartość American Express ( AXP ) spadła o połowę, gdy odkryto, że zabezpieczenie, którego użył do zabezpieczenia milionów dolarów paragonów magazynowych, nie istnieje. Zabezpieczeniem, o którym mowa, był olej sałatkowy i okazuje się, że handlarz towarami Anthony De Angelis sfałszował poziomy zapasów, napełniając swoje cysterny wodą, pozostawiając w zbiornikach małe tubki oleju sałatkowego do znalezienia przez audytorów. Szacuje się, że zdarzenie to kosztowało AXP ponad 50 milionów dolarów strat.

Po przeanalizowaniu modelu biznesowego firmy Buffett zdecydował, że wydarzenie nie będzie miało istotnego wpływu na fosa firmy, a następnie zainwestował 40% pieniędzy swojej spółki w akcje. W ciągu pięciu lat wartość AXP wzrosła pięciokrotnie.

Gecko

W 1976 roku GEICO balansowało na krawędzi bankructwa, częściowo z powodu zmiany modelu biznesowego, w ramach którego rozszerzyła polisy ubezpieczeniowe samochodu na ryzykownych kierowców. Dzięki zapewnieniom ówczesnego prezesa firmy Johna J. Byrne’a, że ​​firma powróci do swojego pierwotnego modelu biznesowego, Buffett zainwestował w firmę początkową kwotę 4,1 miliona dolarów, która w ciągu pięciu lat wzrosła do ponad 30 milionów dolarów. GEICO jest obecnie spółką zależną w całości należącą do Berkshire Hathaway ( BRKB ).

Fale uderzeniowe, takie jak skandal z olejem sałatkowym i dryfowanie modelu biznesowego, tworzą wartość i pozwoliły Warrenowi Buffettowi uzyskać znaczące zyski na przestrzeni lat. Bycie chciwym, gdy inni się boją, jest cennym sposobem myślenia, który może przynieść znaczne korzyści inwestorowi.

Podsumowanie

Gdy chłopak od czyszczenia butów zacznie rozdawać zapasowe napiwki, pora opuścić imprezę. Charlie Munger porównał kiedyś spienioną giełdę do imprezy sylwestrowej, która trwała wystarczająco długo. Szum płynie, wszyscy dobrze się bawią, zegary nie mają na sobie ramion. Nikt nie ma pojęcia, że ​​czas wyjechać, ani nie chce. Może jeszcze jeden drink? Jako inwestor mający wartość biznesową, konieczne jest, aby wiedzieć, kiedy należy odejść i być przygotowanym na tę doskonałą okazję, być chciwym, gdy inni się boją, ale jednocześnie być chciwym na inwestycje z długoterminową, trwałą ekonomią i racjonalnością, uczciwe zarządzanie.