Zadłużenie z tytułu drugiego zastawu

Co to jest dług pod zastawem wtórnym?

Zadłużenie z drugiego zastawu to pożyczka, która pojawia się po ustanowieniu pierwszego zastawu. Następnie odnosi się do rankingu długu w przypadku bankructwa i likwidacji po całkowitym spłaceniu długu zastawnego. Innym określeniem dla tego typu zabezpieczenia wierzytelności jest mniejszy lub podporządkowany dług.

Zobowiązania te mają niższy priorytet spłaty niż zrobić drugi, starszy lub wyższej w rankingu długu. Innymi słowy, drugi zastaw jest drugim pod względem całkowitej spłaty w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy. Dopiero po spłaceniu całego długu uprzywilejowanego, takiego jak pożyczki i obligacje, można spłacić dług z drugiego zastawu. W związku z tym inwestorzy zadłużenia podporządkowanego muszą być świadomi swojej pozycji w celu otrzymania pełnej spłaty kwoty głównej w przypadku niewypłacalności podstawowej działalności.

Objaśnienie długu z tytułu drugiego zastawu

Zadłużenie z wtórnym zastawem ma podporządkowaną wierzytelność w stosunku do zabezpieczenia ustanowionego w celu zabezpieczenia pożyczki. W przypadku przymusowej likwidacji dług podporządkowany może otrzymać wpływy ze sprzedaży aktywów stanowiących zabezpieczenie pożyczki, ale dopiero po otrzymaniu spłaty przez dłużników uprzywilejowanych. Ze względu na podporządkowane wezwanie do zastawionego zabezpieczenia wtórne zastawy niosą ze sobą większe ryzyko dla pożyczkodawców i inwestorów niż dług uprzywilejowany. W wyniku tego podwyższonego ryzyka pożyczki te mają zwykle wyższe stopy oprocentowania i podlegają bardziej rygorystycznym procedurom zatwierdzenia.

Jeżeli pożyczkobiorca nie spłaci zabezpieczonej pożyczki, nadrzędny posiadacz zastawu może otrzymać 100% salda pożyczki ze sprzedaży aktywów zabezpieczających. Jednakże posiadacz drugiego zastawu może otrzymać tylko ułamek niespłaconej kwoty pożyczki.

Na przykład, jeśli pożyczkobiorca zalega ze spłatą kredytu na nieruchomość z drugą hipoteką, wierzyciele mogą przejąć i sprzedać dom. Po dokonaniu pełnej spłaty salda pierwszej hipoteki wszelkie pozostałe wpływy są przekazywane pożyczkodawcy z tytułu drugiej hipoteki.

Ryzyko pożyczkodawcy wtórnego zastawu

Podstawowym ryzykiem dla kredytodawców związanych z hipotekami pod drugim zastawem jest niewystarczające zabezpieczenie w przypadku niewykonania zobowiązania lub ogłoszenia upadłości. Podczas procesu składania wniosku pożyczkodawcy z drugiego zastawu zwykle oceniają wiele takich samych czynników i wskaźników finansowych, jak pożyczkodawcy z pierwszym zastawem. Te wskaźniki finansowe obejmują wyniki kredytowe, zarobki i przepływy pieniężne. Pożyczkodawcy dokonują również przeglądu wskaźnika zadłużenia pożyczkobiorcy do dochodów, który pokazuje procent miesięcznych dochodów przeznaczonych na spłatę długów. Zwykle pożyczkobiorcy o niskim ryzyku spłaty otrzymują korzystne warunki kredytu skutkujące niższymi stopami procentowymi.

Aby ograniczyć ryzyko, pożyczkodawcy z drugim zastawem muszą również określić kwotę dostępnego kapitału przekraczającą saldo zadłużenia z tytułu długu uprzywilejowanego. Kapitał własny to różnica między wartością rynkową instrumentu bazowego pomniejszoną o niespłacone pożyczki z tego tytułu.

Na przykład, jeśli firma ma niespłacony zastaw w wysokości 1 000 000 USD na budynku, a struktura ma szacunkową wartość 2 500 000 USD, pozostanie kapitał własny w wysokości 1 500 000 USD. W takim przypadku pożyczkodawca z drugim zastawem może zatwierdzić pożyczkę tylko na część pozostałego do spłaty kapitału, powiedzmy 750 000 USD – 50%. Ponadto posiadacz pierwszego zastawu może mieć postanowienia dotyczące warunków kredytu, które nakładają ograniczenia dotyczące tego, czy firma może zaciągnąć dodatkowy dług lub drugą hipotekę na budynku.

Inne obliczenia, które pożyczkodawca przegląda w trakcie procesu udzielania pożyczki, obejmują wartość rynkową budynku, możliwość utraty wartości aktywów bazowych oraz koszt likwidacji. Kredytodawcy mogą ograniczyć wielkość drugiego zastawu, aby zapewnić, że skumulowane saldo niespłaconego zadłużenia jest znacznie niższe niż wartość zabezpieczenia bazowego.

Kredytodawcy zazwyczaj zawierają zobowiązania w warunkach kredytu. Te warunki nakładają ograniczenia i określają szczególne wymagania dla pożyczkobiorcy. Jeśli firma ma zaległości w płatnościach, uruchamiają się zobowiązania kredytowe, które mogą wymagać sprzedaży aktywów w celu spłaty zadłużenia.

Ryzyko związane z drugim zastawem

Chociaż inwestorzy dłużni z drugim zastawem otrzymują zapłatę przed zwykłymi akcjonariuszami w przypadku upadku spółki, dług podrzędny wiąże się z pewnym ryzykiem. Jeśli spółka emitująca jest niewypłacalna, a w wyniku procesu likwidacji nie ma wystarczających aktywów do spłaty zarówno długu uprzywilejowanego, jak i podporządkowanego, inwestorzy z drugim zastawem poniosą stratę.

Chociaż dług podporządkowany może oferować inwestorom wyższe oprocentowanie niż tradycyjny dług o stałym oprocentowaniu, inwestorzy muszą być świadomi rentowności finansowej emitenta i prawdopodobieństwa spłaty.

Ryzyko pożyczkobiorcy z drugim zastawem

Zadłużenie podporządkowane może mieć formę pożyczki z banku lub sprzedaży obligacji inwestorom. Pożyczkobiorcy mogą korzystać z wtórnych zastawów, aby uzyskać dostęp do kapitału własnego lub w celu zwiększenia kapitału w bilansie przedsiębiorstwa. Zastawienie aktywów w celu zabezpieczenia drugiego zastawu również wiąże się z ryzykiem dla pożyczkobiorcy.

Niezależnie od przyczyn drugiej pożyczki, jeżeli pożyczkobiorca zalega ze spłatą zadłużenia, pożyczkodawca może rozpocząć procedury wymuszające sprzedaż przedmiotu zastawu.

Na przykład, jeśli właściciel domu ma drugą hipotekę, której nie spłacił, bank może rozpocząć proces egzekucji. Wykluczenie to proces prawny, w którym pożyczkodawca przejmuje kontrolę nad nieruchomością i rozpoczyna proces sprzedaży składnika aktywów. Wykluczenie ma miejsce, gdy pożyczkobiorca nie może dokonać pełnej, zaplanowanej  spłaty kwoty głównej i odsetek, jak określono w umowie kredytu hipotecznego.

Przedsiębiorstwa mają na ogół szerszy zakres aktywów, które mogą stanowić zabezpieczenie, w tym nieruchomości, wyposażenie i należności. Podobnie jak w przypadku drugiego kredytu hipotecznego na domu, firma może być narażona na ryzyko utraty aktywów do likwidacji, jeśli pożyczkodawca z drugim zastawem zajmie się egzekucją.

Plusy

• Zadłużenie junior płaci wyższe oprocentowanie
• W przypadku likwidacji drugi zastaw jest spłacany przed zwykłymi akcjonariuszami
• Dodanie drugiej pożyczki zastawnej może zapewnić dostęp do kapitału

Cons

• W przypadku likwidacji dług podporządkowany może nie otrzymać pełnej spłaty
• Spłata zależy od rentowności finansowej emitenta
• Niewystarczające zabezpieczenie długu może zostać zabezpieczone

Skutki niespłacania pożyczek

Zarówno firmy, jak i osoby fizyczne mają zdolność kredytową, która określa ich zdolność do spłaty pożyczek. Ocena kredytowa to liczba statystyczna, która ocenia zdolność kredytową pożyczkobiorcy, biorąc pod uwagę historię kredytową pożyczkobiorcy.

Jeśli dana osoba zalega z płatnościami lub nie spłaci pożyczki, jej ocena kredytowa spadnie. Niskie wyniki utrudniają tym pożyczkobiorcom zaciąganie pożyczek w późniejszym terminie i mogą wpływać na ich zdolność do zabezpieczenia zatrudnienia, mieszkania i takich przedmiotów, jak telefony komórkowe.

W przypadku firmy negatywna historia kredytowa może oznaczać, że będzie miała trudności ze znalezieniem nabywców przyszłych obligacji, które mogą wyemitować, bez oferowania podwyższonego oprocentowania kuponu. Wiele firm korzysta również z linii kredytu obrotowego na prowadzenie swojej działalności. Na przykład firma może pożyczyć z linii kredytowej (LOC) na zakup zapasów. Po otrzymaniu płatności za gotowe produkty spłacają LOC i ponownie rozpoczynają proces w następnym cyklu sprzedaży.

Innym skutkiem niewypłacalności firmy jest wpływ na przepływy pieniężne firmy. Przepływy pieniężne są miarą ilości gotówki, jaką firma generuje, aby prowadzić swoją działalność i wywiązywać się ze swoich zobowiązań. Wyższe koszty obsługi zadłużenia oraz koszty odsetkowe wynikające z wyższych stóp procentowych powodują zmniejszenie przepływów pieniężnych.

Przykład z prawdziwego świata

Jako przykład załóżmy, że Ford Motor Company (F) ma niespłaconą pożyczkę w jednej ze swoich fabryk produkujących ciężarówki. Pożyczka wynosi około 10 000 000 USD, podczas gdy budynek i nieruchomość są warte 22 000 000 USD, zgodnie z niedawną oceną jego wartości rynkowej. W rezultacie firma ma 12 000 000 USD dostępnego kapitału (22 000 000 – 10 000 000 USD).

Niespłacona pożyczka w wysokości 10 000 000 USD jest długiem uprzywilejowanym, który ma zostać spłacony w pierwszej kolejności w przypadku niewywiązania się z płatności lub likwidacji firmy. W zamian za pierwsze prawo zastawu bank pobiera odsetki w wysokości 2% od banknotu o wartości 10 000 000 USD.

Ford zamierza wziąć drugą hipotekę – w istocie drugi zastaw – na nieruchomości z innego banku. Jednak drugi bank pożyczy tylko 50% pozostałego kapitału na pokrycie długu pod drugim zastawem. W rezultacie Ford może pożyczyć 6 000 000 dolarów.

Załóżmy, że dojdzie do recesji, która obniży nie tylko dochody firmy ze sprzedaży ciężarówek, ale także wartość nieruchomości. Jeżeli firma nie spłaci swoich długów, każdy pożyczkodawca może rozpocząć likwidację, aby spłacić pożyczkę. Po likwidacji i spłacie salda pierwszej pożyczki w wysokości 10 000 000 USD, firma ma tylko 5 000 000 USD pozostałych środków. Jako dług podporządkowany drugi bank nie może otrzymać pełnej kwoty drugiego zastawu.