Zrozumienie znaczenia marż operacyjnych
Marża operacyjna firmy może dostarczyć inwestorom istotnych informacji dotyczących wartości i rentowności firmy. Wyniki tego przeglądu są ważnym aspektem analizy zapasów. Przed podjęciem decyzji o zakupie akcji inwestorzy przyjrzą się różnym krytycznym czynnikom, które wskazują, jak dobrze firma radzi sobie obecnie i jak zyskowna może być w przyszłości. Ten rodzaj analizy nazywa się analizą fundamentalną.
W procesie oceny marży operacyjnej firmy inwestorzy będą również musieli zrozumieć dochód operacyjny, koszty operacyjne oraz różnicę między kosztami stałymi i zmiennymi.
Dlaczego marże operacyjne są ważne?
Dochód operacyjny (nazywany również zyskiem operacyjnym ) to przychód pomniejszony o koszty operacyjne w danym okresie, takim jak kwartał lub rok. Marża operacyjna to wartość procentowa obliczona jako dochód operacyjny za pewien okres podzielony przez przychód z tego samego okresu.
Aby dokonać dokładnego porównania firm, marże operacyjne powinny być wykorzystywane wyłącznie do porównywania firm, które działają w tej samej branży i mają podobne modele biznesowe.
Marża operacyjna to procent przychodów generowanych przez firmę, który może zostać wykorzystany do zapłacenia jej inwestorom (zarówno kapitałowym, jak i dłużnym) oraz podatków spółki. Jest to kluczowa miara w analizie wartości akcji. Przy pozostałych rzeczach im wyższa marża operacyjna, tym lepiej. Użycie wartości procentowej jest również bardzo przydatne do porównywania firm lub analizowania wyników operacyjnych jednej firmy w różnych scenariuszach przychodów.
Kluczowe wnioski
- Marża operacyjna jest ważnym miernikiem tego, jaki zysk osiąga firma po odjęciu zmiennych kosztów produkcji, takich jak surowce lub płace.
- Firma potrzebuje zdrowej marży operacyjnej, aby pokryć koszty stałe, takie jak odsetki od zadłużenia lub podatki.
- Wysoka marża operacyjna jest dobrym wskaźnikiem dobrego zarządzania firmą i potencjalnie mniejszym ryzykiem niż firma z niższą marżą operacyjną.
- Oprócz przeglądu marż operacyjnych inwestorzy, którzy przeprowadzają fundamentalną analizę akcji, oceniają również inne kluczowe wskaźniki, takie jak koszt sprzedanych towarów (COG), wydatki niepieniężne oraz zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją (EBITDA ).
Koszty stałe i zmienne
Przychody można uzyskać na wiele sposobów, w zależności od rodzaju działalności. Podobnie, koszty operacyjne pochodzą z różnych źródeł i można je sklasyfikować jako koszty stałe lub koszty zmienne. Ponieważ koszty operacyjne są kluczowym elementem obliczania marż operacyjnych firmy, ważne jest, aby zrozumieć, w jaki sposób wyprowadzane są te koszty stałe i zmienne.
Koszty stałe
Analitycy często określają wydatki jako „stałe” lub „zmienne”. Stały koszt to koszt, który pozostaje względnie stały jako działalności gospodarczej i zmian przychodów. Przykładem tego jest koszt czynszu. Jeśli firma wynajmuje lub wynajmuje nieruchomość, zwykle płaci określoną kwotę co miesiąc lub kwartał. Kwota ta nie zmienia się niezależnie od tego, czy biznes jest dobry, czy zły w tym czasie.
Koszty zmienne
Natomiast koszt zmienny to taki, który zmienia się wraz ze zmianą działalności gospodarczej. Jednym z przykładów jest koszt zakupu surowców do operacji produkcyjnych. Firmy produkcyjne muszą kupować więcej surowców, gdy biznes się rozwija; w związku z tym koszt zakupu surowców rośnie wraz ze wzrostem przychodów.
Dźwignia operacyjna
Analiza kombinacji kosztów stałych i zmiennych firmy, zwanych dźwignią operacyjną firmy, jest często ważna przy analizie marż operacyjnych i przepływów pieniężnych. Kiedy przychody rosną, marże operacyjne firm, które wymagają stałych kosztów, mogą potencjalnie rosnąć w szybszym tempie niż tych, które są kosztowne w zmiennych (odwrotna sytuacja jest również prawdą).
Ponieważ analiza kapitału obejmuje prognozowanie przyszłych wyników operacyjnych, zrozumienie względnego znaczenia kosztów stałych ma kluczowe znaczenie. Analitycy muszą zrozumieć, jak zmienią się marże operacyjne w przyszłości przy pewnych założeniach dotyczących wzrostu przychodów.
Uwzględnianie kosztu sprzedanych towarów (COGS)
Szczególną i ważną formą wydatku jest koszt sprzedanych towarów (COGS). W przypadku firm sprzedających produkty, które wytwarzają, dodających wartość lub po prostu dystrybuujących, koszt sprzedanych towarów jest rozliczany przy użyciu obliczeń zapasów. Podstawowy wzór na COGS to:
COGS = BI + P – EI
Gdzie:
- BI rozpoczyna inwentaryzację
- P to zakupy zapasów w danym okresie
- EI kończy inwentaryzację
COGS stara się zmierzyć koszt zapasów sprzedanych w okresie; faktyczna kwota poniesiona na zakup zapasów może być znacznie wyższa lub niższa. Przez potrącenie się początek i zakończenie inwentaryzacji, firmy starają się zmierzyć koszt rzeczywistej objętości produktu sprzedawanego w danym okresie.
Przychód pomniejszony o koszty własne to zysk brutto, który jest kluczowym elementem dochodu operacyjnego. Zysk brutto mierzy wielkość wygenerowanego zysku przed uwzględnieniem ogólnych kosztów pośrednich, których nie można zinwentaryzować, takich jak koszty sprzedaży, koszty ogólne i administracyjne (SG&A). Koszty sprzedaży, koszty ogólne i administracyjne mogą obejmować takie pozycje, jak wynagrodzenia personelu administracyjnego lub koszty materiałów reklamowych i promocyjnych.
Zysk brutto podzielony przez przychody to wartość procentowa zwana marżą brutto. Analiza marży brutto jest najważniejsza w projektach analizy kapitału, ponieważ KWS jest często najbardziej znaczącym elementem wydatków firmy i znajduje się w jej rachunku zysków i strat. Analitycy często zwracają uwagę na marżę brutto, porównując firmy lub oceniając wyniki pojedynczej firmy w kontekście historycznym.
Uwagi specjalne
Wydatki bezgotówkowe
Analizując wyniki operacyjne, inwestorzy powinni również rozumieć różnicę między wydatkami gotówkowymi a kosztami niepieniężnymi. Wydatki niepieniężne to koszt operacyjny wykazany w rachunku zysków i strat, który nie wymaga nakładów pieniężnych. Przykładem jestkoszt amortyzacji. Zgodnie z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości (GAAP), gdy firma kupuje aktywa długoterminowe (takie jak ciężki sprzęt), kwota wydana na zakup tego środka nie jest wydatkowana w taki sam sposób, jak koszt czynszu lub koszt surowców.
Zamiast tego koszt jest rozłożony na okres użytkowania sprzętu, a zatem niewielka kwota całkowitego kosztu jest przypisywana do rachunku zysków i strat na kilka lat w formie amortyzacji, nawet jeśli nie nastąpiły dalsze nakłady pieniężne. Należy zwrócić uwagę, że wydatki niepieniężne są często przypisywane do innych linii kosztów w rachunku zysków i strat. Dobrym sposobem na uchwycenie wpływu wydatków niegotówkowych jest uważne przyjrzenie się operacyjnej części sprawozdania z przepływów pieniężnych.
Przychody operacyjne różnią się w dużej mierze od przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej głównie ze względu na koszty niepieniężne. Inwestorzy mądrze rozważają, jaką część przychodów operacyjnych można przypisać wydatkom niepieniężnym.
Zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA)
Analitycy często obliczają zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją ( EBITDA ), aby zmierzyć dochód operacyjny oparty na gotówce.
Ponieważ nie obejmuje kosztów niepieniężnych, EBITDA może być lepsza niż zysk operacyjny przy pomiarze kwoty przepływów pieniężnych generowanych z operacji, które są dostępne dla inwestorów. W końcu dywidendy muszą być wypłacane z gotówki, a nie z dochodów. Podobnie jak w przypadku marży brutto i marży operacyjnej, analitycy używają EBITDA do obliczania marży EBITDA i wykorzystują tę wartość do porównań firm i analiz historycznych spółek.
Podsumowanie
Aby właściwie ocenić większość akcji, inwestorzy muszą zrozumieć zdolność firmy do generowania przepływów pieniężnych z działalności. Dlatego ważne jest, aby zrozumieć pojęcia dochodu operacyjnego i EBITDA. Podobnie jak w przypadku większości aspektów analizy finansowej, porównania numeryczne mogą powiedzieć więcej o firmie niż rzeczywiste parametry finansowe. Obliczając marże, inwestorzy mogą lepiej mierzyć zdolność firmy do generowania dochodu operacyjnego w kontekście konkurencyjnym i historycznym.