Krzywa dochodowości obligacji skarbowych poza przebiegiem

Co to jest krzywa dochodowości obligacji skarbowych off-the-run?

Krzywa dochodowości przebiegiem przedstawia graficznie terminy zapadalności i rentowność amerykańskich papierów skarbowych, które zostały wyemitowane przed ostatnią emisją.

Zrozumienie krzywej dochodowości obligacji skarbowych poza biegiem

Poziome obligacje skarbowe odnoszą się do obligacji rządowych Stanów Zjednoczonych o danym terminie zapadalności, które nie są ostatnio wyemitowane. Obligacja rządowa to dłużny papier wartościowy wyemitowany w celu wsparcia wydatków rządowych. Federalne obligacje rządowe w Stanach Zjednoczonych obejmują obligacje oszczędnościowe,  obligacje skarbowe  (obligacje skarbowe) i  papiery skarbowe chronione przed inflacją  (TIPS).

Poza biegiem oznacza, że ​​nie są one częścią ostatnio wyemitowanych obligacji skarbowych, które nazywane są obligacjami skarbowymi na bieżąco, a odpowiadająca im krzywa dochodowości jest określana jako bieżąca krzywa dochodowości. Krzywa dochodowości jest ważna, ponieważ w rzeczywistości wyznacza punkt odniesienia dla wyceny obligacji.

Bieżące papiery skarbowe są podatne na zniekształcenia cen spowodowane wahaniami obecnego popytu. Pozycjonowane papiery skarbowe są szczególnie przydatne, ponieważ ich rentowności są bardziej stabilne niż ich nowsi bracia, a zatem krzywa rentowności papierów skarbowych poza biegiem ma tendencję do łagodzenia zniekształceń nieodłącznie związanych z krzywą dochodowości obligacji skarbowych w ruchu.

Skarbowe papiery wartościowe będące w obrocie są najbardziej aktywnymi w obrocie skarbowymi papierami wartościowymi. Szacuje się, że stanowią one ponad połowę dziennych obrotów. Jednak nadal stanowią one mniej niż 5 procent pozostających w obrocie skarbowych papierów wartościowych.  Reszta zadłużenia Skarbu Państwa jest określana jako pozabiegowe papiery skarbowe. Różnica między kwotą papierów wartościowych w ruchu i poza nim może również wpływać na wycenę między tymi dwoma papierami wartościowymi.

Przykład pozasądowej krzywej dochodowości obligacji skarbowych

Krzywa rentowności papierów skarbowych na bieżąco jest głównym punktem odniesienia używanym do wyceny papierów wartościowych o stałym dochodzie. Jednak analizy instrumentów o stałym dochodzie – prowadzone przez inwestorów i handlowców – wykorzystują podstawę pozakontraktowej krzywej dochodowości obligacji skarbowych. Inwestorzy ci uważają, że bieżąca krzywa dochodowości obligacji skarbowych ma zniekształcenia cenowe spowodowane bieżącym popytem rynkowym na obligacje w obiegu.

Aby wyobrazić sobie, jak działa pozorna krzywa dochodowości obligacji skarbowych, pomyśl o harmonogramie emisji obligacji przez Departament Skarbu USA. W przypadku pierwszej emisji 10-letnich obligacji w styczniu danego roku, obligacje te są traktowane jako „bieżące” obligacje skarbowe. Ten stan wynika z tego, że są one najbardziej odpowiednie lub są najnowszymi wydaniami. Ale później w ciągu roku, jeśli Departament Skarbu USA wypuści nową partię 10-letnich obligacji, nowa partia stanie się bieżącą emisją, a styczniowa – pozagiełdowymi obligacjami skarbowymi. Krzywa dochodowości jest następnie obliczana przy użyciu wyłącznie obligacji skarbowych, które są poza kursem.