Handel opcjami zaawansowanymi: zmodyfikowany spread motylkowy

Większość osób, które handlują opcjami, zaczyna po prostu kupować call i put w celu wykorzystania decyzji rynkowej lub być może wypisując zabezpieczone call w celu wygenerowania dochodu. Co ciekawe, im dłużej trader pozostaje w grze handlu opcjami, tym bardziej prawdopodobne jest, że odejdzie od tych dwóch najbardziej podstawowych strategii i zagłębi się w strategie, które oferują wyjątkowe możliwości.

Jedną ze strategii, która jest dość popularna wśród doświadczonych traderów opcji, jest spread motylkowy. Ta strategia pozwala traderowi na zawarcie transakcji z wysokim prawdopodobieństwem zysku, potencjałem wysokiego zysku i ograniczonym ryzykiem.

Podstawowa rozkładówka motylkowa

Zanim przyjrzymy się zmodyfikowanej wersji rozkładówki motyla, zróbmy krótki przegląd podstawowej rozkładówki motyla. Podstawowy motyl może być wprowadzony za pomocą call lub puts w stosunku 1 do 2 na 1. Oznacza to, że jeśli trader używa call, kupi jedno call po określonej cenie wykonania, sprzedaje dwa call z wyższą ceną wykonania i kup jeszcze jedno połączenie z jeszcze wyższą ceną wykonania. Korzystając z opcji put, trader kupuje jedną opcję put po określonej cenie wykonania, sprzedaje dwie opcje put po niższej cenie wykonania i kupuje jeszcze jedną opcję put po jeszcze niższej cenie wykonania. Zazwyczaj cena wykonania sprzedanej opcji jest zbliżona do faktycznej ceny bazowego papieru wartościowego, a pozostałe ceny wykonania są powyżej i poniżej aktualnej ceny. Tworzy to „neutralną” transakcję, w której przedsiębiorca zarabia pieniądze, jeśli bazowy papier wartościowy pozostaje w określonym przedziale cenowym powyżej i poniżej aktualnej ceny. Jednak podstawowy motyl może być również wykorzystany jako handel kierunkowy, dokonując dwóch lub więcej cen wykonania znacznie poza obecną cenę bazowego papieru wartościowego.

Rysunek 1 przedstawia krzywe ryzyka dla standardowego spreadu at-the-money lub neutralnego typu motylkowego. Rysunek 2 przedstawia krzywe ryzyka dla spreadu motylkowego typu out-of-the-money z wykorzystaniem opcji kupna.

Źródło: Optionetics Platinum

Źródło: Optionetics Platinum

Obie standardowe transakcje motylkowe pokazane na rysunkach 1 i 2 charakteryzują się stosunkowo niskim ryzykiem o stałej wartości dolara, szerokim zakresem potencjalnych zysków oraz możliwością wysokiej stopy zwrotu.

Zmodyfikowany motyl

Zmodyfikowany spread motylkowy różni się od podstawowego rozprzestrzeniania motyli pod kilkoma ważnymi względami:

1. Puts są wymieniane, aby stworzyć zwyżkowy handel, a kupony są wymieniane, aby stworzyć niedźwiedzi handel.
2. Opcje nie są sprzedawane w trybie 1: 2: 1, ale raczej w stosunku 1: 3: 2.
3. W przeciwieństwie do podstawowego motyla, który ma dwie progi rentowności i zakres potencjalnych zysków, zmodyfikowany motyl ma tylko jedną cenę progu rentowności, która zazwyczaj jest poza ceną. Tworzy to poduszkę dla przedsiębiorcy.
4. Jeden negatywny wynik związany ze zmodyfikowanym motylem w porównaniu ze standardowym motylem: podczas gdy standardowy spread motylkowy prawie zawsze wiąże się z korzystnym stosunkiem nagrody do ryzyka, zmodyfikowany spread motylkowy prawie zawsze wiąże się z dużym ryzykiem dolarowym w porównaniu z maksymalnym potencjałem zysku. Oczywiście jedynym zastrzeżeniem jest to, że jeśli zmodyfikowany spread motylkowy zostanie prawidłowo wprowadzony, podstawowe zabezpieczenie musiałoby przesunąć się na dużą odległość, aby osiągnąć obszar maksymalnej możliwej straty. Daje to ostrzegającym traderom dużo miejsca do działania, zanim wydarzy się najgorszy scenariusz.

Rysunek 3 przedstawia krzywe ryzyka dla zmodyfikowanego rozprzestrzeniania się motyla. Bazowy papier wartościowy kosztuje 194,34 USD za akcję. Ten handel obejmuje:

• Kupno jednej ceny wykonania za 195
• Sprzedaż trzech opcji sprzedaży z ceną wykonania po 190
• Kupno dwóch ofert z ceną wykonania po 175

Źródło: Optionetics Platinum

Dobrą praktyczną zasadą jest wprowadzenie zmodyfikowanego motyla na cztery do sześciu tygodni przed wygaśnięciem opcji. W związku z tym każda z opcji w tym przykładzie ma 42 dni (lub sześć tygodni) do wygaśnięcia.

Zwróć uwagę na wyjątkową konstrukcję tego handlu. Kupowany jest jeden put at the money (cena wykonania 195), trzy puts są sprzedawane po cenie wykonania, która jest o pięć punktów niższa (cena wykonania 190), a dwa kolejne są kupowane z ceną wykonania 20 punktów niższą (cena wykonania 175 ).

Jest kilka kluczowych rzeczy, na które należy zwrócić uwagę w tej branży:

1. Obecna cena akcji bazowych wynosi 194,34.
2. Breakeven cena wynosi 184,91. Innymi słowy, istnieje 9,57 punktu (4,9%) zabezpieczenia przed spadkiem. Tak długo, jak bazowe papiery wartościowe robią cokolwiek oprócz spadku o 4,9% lub więcej, ta transakcja będzie wykazywać zysk.
3. Maksymalne ryzyko wynosi 1982 USD. Stanowi to również kwotę kapitału, którą przedsiębiorca musiałby włożyć, aby wejść do handlu. Na szczęście taka wielkość straty zostałaby zrealizowana tylko wtedy, gdyby trader utrzymywał tę pozycję do wygaśnięcia, a cena akcji bazowej wynosiła w tym czasie 175 USD lub mniej za akcję.
4. Maksymalny potencjał zysku dla tej transakcji to 1018 USD. Osiągnięcie tego oznaczałoby zwrot z inwestycji w wysokości 51%. Realnie rzecz biorąc, jedynym sposobem na osiągnięcie tego poziomu zysku byłoby zamknięcie bazowego papieru wartościowego po cenie dokładnie 190 USD za akcję w dniu wygaśnięcia opcji.
5. Potencjalny zysk wynosi 518 USD przy dowolnej cenie akcji powyżej 195–26% w ciągu sześciu tygodni.

Kluczowe kryteria do rozważenia przy wyborze zmodyfikowanego spreadu motyla

Trzy kluczowe kryteria, na które należy zwrócić uwagę, rozważając zmodyfikowaną rozprzestrzenianie się motyla, to:

1. Maksymalne ryzyko dolarowe
2. Oczekiwany procentowy zwrot z inwestycji
3. Prawdopodobieństwo zysku

Niestety, nie ma optymalnego wzoru na połączenie tych trzech kluczowych kryteriów razem, więc niezmiennie wymagana jest pewna interpretacja ze strony przedsiębiorcy. Niektórzy mogą preferować wyższą potencjalną stopę zwrotu, podczas gdy inni mogą położyć większy nacisk na prawdopodobieństwo zysku. Ponadto różni handlowcy mają różne poziomy tolerancji na ryzyko. Podobnie handlowcy z większymi kontami są w stanie lepiej akceptować transakcje z wyższą maksymalną potencjalną stratą niż handlowcy z mniejszymi kontami.

Każda potencjalna transakcja będzie miała swój własny, unikalny zestaw kryteriów stosunku zysku do ryzyka. Na przykład trader rozważający dwie możliwe transakcje może stwierdzić, że jedna transakcja ma prawdopodobieństwo zysku wynoszące 60% i oczekiwany zwrot w wysokości 25%, podczas gdy druga może mieć prawdopodobieństwo zysku 80%, ale oczekiwany zwrot tylko 12%. W takim przypadku przedsiębiorca musi zdecydować, czy położy większy nacisk na potencjalny zwrot, czy prawdopodobieństwo zysku. Ponadto, jeśli jedna transakcja ma znacznie większe maksymalne ryzyko / wymóg kapitałowy niż druga, również to należy wziąć pod uwagę.

Podsumowanie

Opcje oferują handlowcom dużą elastyczność w tworzeniu pozycji o unikalnej charakterystyce stosunku nagrody do ryzyka. Zmodyfikowana rozkładówka motyla pasuje do tego królestwa. Ostrzegający handlowcy, którzy wiedzą, czego szukać i którzy są skłonni i zdolni do podjęcia działań w celu dostosowania transakcji lub zmniejszenia straty, jeśli zajdzie taka potrzeba, mogą znaleźć wiele zmodyfikowanych możliwości motyla z dużym prawdopodobieństwem.