Niebezpieczna pokusa niedrogich opcji
Opcje out-of-the-money (OTM) są tańsze niż opcje in-the-money (ITM) lub in-the-money, ponieważ opcje OTM wymagają, aby aktywa bazowe przesunęły się dalej w celu uzyskania wartości opcji (zwana premią ) do znacznego wzrostu. Opcje typu out-of-the-money to opcje, w przypadku których cena wykonania jest niekorzystna w porównaniu z ceną akcji bazowych.
Innymi słowy, opcje poza pieniędzmi nie mają żadnego zysku w momencie zakupu.
Kluczowe wnioski
- Opcje out-of-the-money (OTM) są tańsze niż inne opcje, ponieważ wymagają znacznych ruchów akcji, aby stać się dochodowymi.
- Im dalej znajduje się opcja, tym jest tańsza, ponieważ jest mniej prawdopodobne, że instrument bazowy osiągnie odległą cenę wykonania.
- Chociaż opcje OTM są tańsze niż zwykły zakup akcji, istnieje zwiększona szansa na utratę premii z góry.
Jednak znaczny ruch ceny akcji bazowych może spowodować, że opcja stanie się rentowna. Ponieważ prawdopodobieństwo, że akcje mogą dokonać tak dramatycznego ruchu przed datą wygaśnięcia opcji jest niskie, premia za zakup opcji jest niższa niż w przypadku opcji, które mają większe prawdopodobieństwo rentowności.
To, co wygląda na tanie, nie zawsze jest dobrą okazją, ponieważ często rzeczy są tanie z jakiegoś powodu. To powiedziawszy, kiedy opcja OTM jest odpowiednio wybrana i kupiona we właściwym czasie, może prowadzić do dużych zwrotów, stąd urok.
Chociaż wykupienie opcji pieniężnych może być opłacalną strategią, prawdopodobieństwo zarobienia pieniędzy należy porównać z innymi strategiami, takimi jak zwykły zakup bazowych akcji lub kupowanie za pieniądze lub bliżej opcji pieniężnych.
Pokusa opcji out-of-the-money
Opcje połączeń
Opcja kupna zapewnia nabywcy prawo, ale nie obowiązek, do zakupu akcji bazowego na pre-set ceną przed upływem czasu trwania opcji. Opcje połączeń są uważane out-of-the-money jeżeli cena wykonania opcji jest wyższa od aktualnej ceny tego instrumentu bazowego. Na przykład, jeśli cena akcji wynosi 22,50 USD za akcję, a cena wykonania wynosi 25 USD, opcja kupna byłaby obecnie „out-of-the-money”.
Innymi słowy, inwestorzy nie kupiliby akcji po 25 USD, gdyby mogli kupić je po cenie 22,50 USD na rynku.
Opcje sprzedaży
Opcja put zapewnia nabywcy prawo, ale nie obowiązek, sprzedać podstawowej akcji na pre-set ceną przed upływem czasu trwania opcji. Opcje sprzedaży uznaje się za OTM, jeżeli cena wykonania opcji jest niższa od aktualnej ceny bazowego papieru wartościowego. Na przykład, jeśli cena akcji wynosi 22,50 USD za akcję, a cena wykonania wynosi 20 USD, opcja sprzedaży jest „out-of-the-money”.
Innymi słowy, inwestorzy nie sprzedaliby akcji po 20 USD, gdyby mogli sprzedać je po 22,50 USD na rynku.
Stopnie OTM i ITM
Stopnie OTM (i ITM) różnią się w zależności od przypadku. Jeżeli cena wykonania opcji call na 75, a czas jest wyceniany na $ 50, która opcja jest droga z pieniędzmi, a cena tej opcji będzie kosztować bardzo niewiele. Z drugiej strony opcja kupna z wykonaniem 55 USD jest znacznie bliższa aktualnej cenie 50 USD, a zatem ta opcja kosztowałaby więcej niż wykonanie 75 USD.
Im dalej znajduje się opcja, tym jest tańsza, ponieważ istnieje większe prawdopodobieństwo, że instrument bazowy nie będzie w stanie osiągnąć odległej ceny wykonania. Podobnie opcje OTM z bliższym terminem wygaśnięcia będą kosztować mniej niż opcje z dalszym wygaśnięciem. Opcja, która wygasa wkrótce, ma mniej czasu na osiągnięcie ceny wykonania i jest wyceniana taniej niż opcja OTM z dłuższym czasem wygaśnięcia.
Opcje OTM również nie mają żadnej wartości wewnętrznej, co jest kolejnym ważnym powodem, dla którego są tańsze niż opcje ITM. Wartość wewnętrzna to zysk z różnicy między bieżącą ceną akcji a ceną wykonania. Jeśli nie ma wartości wewnętrznej, premia opcji będzie niższa niż w przypadku opcji, które mają wbudowaną wartość wewnętrzną.
Z drugiej strony opcje OTM oferują duże możliwości dźwigni. Jeśli akcje bazowe poruszają się w oczekiwanym kierunku, a opcja OTM ostatecznie stanie się opcją w pieniądzu, jej cena wzrośnie znacznie bardziej w ujęciu procentowym, niż gdyby trader kupił opcję ITM na początku.
W wyniku tego połączenia niższego kosztu i większej dźwigni, handlowcy często wolą kupować opcje OTM zamiast opcji ATM lub ITM. Ale tak jak w przypadku wszystkich rzeczy, nie ma darmowego lunchu i należy rozważyć ważne kompromisy. Aby to najlepiej zilustrować, spójrzmy na przykład.
Kupowanie akcji
Załóżmy, że trader spodziewa się wzrostu kursu w ciągu najbliższych kilku tygodni. Akcja kosztuje 47,20 USD za akcję. Najprostszym sposobem wykorzystania potencjalnego ruchu w górę jest zakup 100 akcji. Kosztowałoby to 4720 USD. Za każdego dolara akcje rosną lub spadają, inwestor zyskuje lub traci 100 USD.
Kupowanie opcji za pieniądze
Inną alternatywą jest zakup opcji kupna ITM z ceną wykonania 45 USD. Ta opcja ma tylko 23 dni do wygaśnięcia i jest sprzedawana po cenie 2,80 USD (lub 280 USD za jeden kontrakt, który kontroluje 100 akcji). Cena progu rentowności dla tej transakcji wynosi 47,80 USD za akcje (cena wykonania 45 USD + 2,80 USD zapłaconej premii).
Za każdą cenę powyżej 47,80 USD opcja ta zyska punkt po punkcie wraz z akcjami. Jeśli w momencie wygaśnięcia opcji cena akcji jest niższa niż 45 USD za akcję, opcja ta wygaśnie bezwartościowa, a pełna kwota premii zostanie utracona.
To wyraźnie ilustruje efekt dźwigni. Zamiast wydawać 4720 USD na zakup akcji, przedsiębiorca wystawia zaledwie 280 USD na premię. W przypadku tej ceny, jeśli cena akcji wzrośnie o więcej niż 0,60 USD za akcję (z obecnej ceny 47,20 USD do progu rentowności 47,80 USD), inwestor opcji osiągnie zysk punkt za punkt z inwestorem giełdowym, który ryzykuje znacznie więcej pieniędzy. Zastrzeżenie jest takie, że zysk musi nastąpić w ciągu najbliższych 23 dni, a jeśli tak się nie stanie, premia w wysokości 280 USD przepada.
Kupowanie opcji out-of-the-money
Jeśli trader jest wysoce przekonany, że akcje bazowe wkrótce wykonają znaczący ruch w górę, alternatywą byłby zakup opcji kupna OTM z ceną wykonania 50 USD. Ponieważ cena wykonania tej opcji jest prawie o trzy dolary wyższa od ceny akcji (47,20 USD), a do wygaśnięcia pozostało tylko 23 dni, opcja ta kosztuje zaledwie 0,35 USD (lub 35 USD za jeden kontrakt na 100 akcji).
Trader mógłby kupić osiem z tych 50 wezwań po cenie wykonania za taki sam koszt, jak zakup jednego z 45 wezwań ITM z ceną wykonania. W ten sposób miałaby takie samo ryzyko dolarowe (280 USD), jak posiadacz wezwania z ceną wykonania 45. Ryzyko minusem jest taka sama, chociaż istnieje większe prawdopodobieństwo utraty odsetek za całą składkę.
W zamian za to istnieje znacznie większy potencjał zysku. Zwróć uwagę na prawą stronę osi X na poniższym wykresie. Liczby zysków są znacznie wyższe niż to, co widać na poprzednich wykresach.
Połów w kupowaniu kuszącej „taniej” opcji OTM polega na równoważeniu pragnienia większej dźwigni finansowej z rzeczywistością prostych prawdopodobieństw. Cena progu rentowności dla opcji kupna 50 wynosi 50,35 USD (cena wykonania 50 plus 0,35 zapłaconej premii). Cena ta jest o 6,6% wyższa od aktualnej ceny akcji. Tak aby umieścić go w inny sposób, jeżeli akcje nic nie robi mniej niż rajdu więcej niż 6,6% w ciągu następnych 23 dni, to handel stracą pieniądze.
Porównanie potencjalnych zagrożeń i korzyści
Poniższy wykres przedstawia odpowiednie dane dla każdej z trzech pozycji, w tym oczekiwany zysk – w dolarach i procentach.
Kluczową rzeczą, na którą należy zwrócić uwagę w tabeli, jest różnica w zwrotach, jeśli cena akcji osiągnie wartość 53 USD, w przeciwieństwie do sytuacji, gdy cena akcji osiągnie 50 USD. Gdyby cena akcji wzrosła do 53 USD na akcję w momencie wygaśnięcia opcji, wezwanie OTM 50 zyskałoby aż 2120 USD, czyli + 757%, w porównaniu z zyskiem 520 USD (lub + 185%) dla opcji kupna ITM 45 i + 580 USD lub + 12% dla długiej pozycji giełdowej.
Jednak aby tak się stało, akcje muszą wzrosnąć o ponad 12% (47,20 USD do 53 USD) w ciągu zaledwie 23 dni. Tak duży swing jest często nierealny przez krótki okres czasu, chyba że nastąpi poważny rynek lub wydarzenie korporacyjne.
Zastanów się teraz, co się stanie, jeśli cena akcji zamknie się po 50 USD w dniu wygaśnięcia opcji. Trader, który kupił call 45, zamyka z zyskiem 220 $, czyli + 70%. Jednocześnie połączenie 50 wygasa bezwartościowe, a nabywca wezwania 50 ponosi stratę 280 USD, czyli 100% początkowej inwestycji. Dzieje się tak pomimo tego, że miała rację w swojej prognozie, że akcje wzrosną, po prostu nie wzrosły wystarczająco.
Podsumowanie
To jest do zaakceptowania dla spekulanta postawić na dużym oczekiwanego ruchu. Jednak ważne jest, aby najpierw zrozumieć wyjątkowe ryzyko związane z każdym stanowiskiem. Ważne jest również rozważenie alternatyw, które mogą zapewnić lepszy kompromis między rentownością a prawdopodobieństwem. Chociaż opcja OTM może zaoferować największy zwrot z każdej zainwestowanej złotówki, jeśli się powiedzie, prawdopodobieństwo, że opcja o wiele niższej cenie stanie się dużo warta, jest niskie.
Te wykresy to tylko przykłady potencjalnych zysków i strat dla różnych scenariuszy. Każda transakcja jest inna, a ceny opcji nieustannie się zmieniają wraz ze zmianą ceny drugiego instrumentu bazowego i innych zmiennych.