Dogłębne spojrzenie na rynek swapów
Chociaż swapy i rynek swapów są tajemnicze dla typowych inwestorów indywidualnych i zwykłych obserwatorów rynku, niemniej jednak odgrywają ważną rolę w globalnej gospodarce. W tym artykule przyjrzymy się bliżej swapom i rynkowi swapów, aby zdemistyfikować ten często mylący i niezrozumiany temat.
Kluczowe wnioski
- W finansach swap to kontrakt pochodny, w którym jedna strona wymienia lub zamienia wartości lub przepływy pieniężne jednego składnika aktywów na inny.
- Z dwóch przepływów pieniężnych jedna wartość jest stała, a druga zmienna i opiera się na cenie indeksu, stopie procentowej lub kursie wymiany.
- Swapy to spersonalizowane kontrakty sprzedawane na rynku pozagiełdowym (OTC) prywatnie, w porównaniu z opcjami i kontraktami futures będącymi przedmiotem obrotu giełdowego.
- Swapy typu „zwykły waniliowy”, akcje, CDS i swapy walutowe należą do najczęstszych typów swapów.
Wprowadzenie do zamiany
Swap jest instrumentem pochodnym umożliwiającym kontrahentom wymianę (lub „swap”) szeregu przepływów pieniężnych w określonym horyzoncie czasowym. Zazwyczaj jedna seria przepływów pieniężnych jest uważana za „stałą część ” umowy, podczas gdy mniej przewidywalna „zmienna część” obejmuje przepływy pieniężne oparte na wskaźnikach referencyjnych stóp procentowych lub kursach wymiany walut. Kontrakt swapowy, który jest uzgadniany przez obie strony, określa warunki swapu, w tym bazowe wartości pozycji, a także częstotliwość i terminy płatności. Ludzie zazwyczaj zawierają transakcje zamiany, aby zabezpieczyć się przed innymi pozycjami lub spekulować na temat przyszłej wartości bazowego indeksu / waluty / itp. Zmiennej nogi.
Dla spekulantów, takich jak zarządzający funduszami hedgingowymi, którzy chcą postawić zakłady na kierunek stóp procentowych, idealnym instrumentem są swapy procentowe. Podczas gdy tradycyjnie handluje się obligacjami, aby obstawiać takie zakłady, zawarcie jednej ze stron umowy swapu stóp procentowych daje natychmiastową ekspozycję na zmiany stóp procentowych praktycznie bez początkowych nakładów pieniężnych.
Ryzyko kontrahenta jest głównym czynnikiem branym pod uwagę przez inwestorów swapowych. Ponieważ wszelkie zyski z tytułu umowy swap są uważane za niezrealizowane do następnego dnia rozliczenia, o zysku decyduje terminowa płatność kontrahenta. Niewypełnienie przez kontrahenta zobowiązania może utrudnić inwestorom swapowym pobieranie należnych płatności.
Rynek wymiany
Ponieważ swapy są wysoce zindywidualizowane i niełatwe do standaryzacji, rynek swapów jest uważany za rynek pozagiełdowy (OTC), co oznacza, że kontrakty swapowe zazwyczaj nie mogą być łatwo przedmiotem obrotu na giełdzie. Nie musi to jednak oznaczać, że swapy są instrumentami niepłynnymi. Rynek swapów jest jednym z największych i najbardziej płynnych rynków globalnych, na którym wielu chętnych uczestników jest chętnych do skorzystania z dowolnej strony kontraktu. Według Banku Rozrachunków Międzynarodowych kwota referencyjna pozostająca do spłaty z pozagiełdowych swapów na stopę procentową wyniosła w 2019 r. Ponad 341 bln USD1.
Rodzaje swapów
1) Swapy zwykłej wanilii
Swapy na stopy procentowe typu plain vanilla są najpowszechniejszym instrumentem swapowym. Są szeroko stosowane przez rządy, korporacje, inwestorów instytucjonalnych, fundusze hedgingowe i wiele innych podmiotów finansowych.
W zwykłym swapie waniliowym Strona X zgadza się zapłacić Stronie Y stałą kwotę opartą na stałej stopie procentowej i nominalnej kwocie w dolarach. W ramach wymiany Strona Y zapłaci Stronie X kwotę opartą na tej samej kwocie nominalnej, a także o zmiennej stopie procentowej, zwykle opartej na krótkoterminowej stopie referencyjnej, takiej jak stopa procentowa funduszy federalnych lub LIBOR.
Kwota referencyjna nie jest jednak nigdy wymieniana między stronami, ponieważ następny efekt byłby równy. Na początku wartość wymiany dla którejkolwiek ze stron wynosi zero. Jednak wraz ze zmianami stóp procentowych zmienia się również wartość swapu, przy czym każda ze Stron X lub Strona Y ma równoważny niezrealizowany zysk z niezrealizowaną stratą drugiej strony. W każdym dniu rozliczenia, jeśli zmienna stopa procentowa wzrosła w stosunku do stałej, płatnik zmiennej stopy procentowej będzie winien płatnikowi stałą płatność netto.
Weźmy następujący scenariusz: Strona X zgodziła się zapłacić stałą stopę w wysokości 4%, otrzymując zmienną stopę LIBOR + 50 punktów bazowych od Strony Y, na kwotę nominalną 1 000 000. W momencie pierwszego rozliczenia LIBOR wynosi 4,25%, co oznacza, że zmienna stopa procentowa wynosi teraz 4,75%, a Strona Y musi dokonać płatności na rzecz Strony X. Płatność netto byłaby zatem różnicą między dwoma stopami pomnożonymi przez kwota referencyjna [4,75% – 4% * (1 000 000)], czyli 7500 USD.
2) Swap walutowy
W przypadku swapu walutowego dwóch kontrahentów stara się wymienić kwoty główne i zapłacić odsetki w swoich walutach. Takie umowy swapowe pozwalają kontrahentom uzyskać zarówno ryzyko stopy procentowej, jak i ryzyko walutowe, ponieważ wszystkie płatności dokonywane są w walucie kontrahenta.
Na przykład, powiedzmy, że firma z siedzibą w USA chce zabezpieczyć przyszłe zobowiązania, które ma w Wielkiej Brytanii, podczas gdy firma z siedzibą w Wielkiej Brytanii chce zrobić to samo w przypadku transakcji, która ma zostać zamknięta w USA. może wymienić równowartość kwoty referencyjnej (w oparciu o kurs kasowy) i zgodzić się na dokonywanie okresowych płatności odsetek na podstawie ich kursów krajowych. Swap walutowy zmusza obie strony do wymiany płatności w oparciu o wahania zarówno kursów krajowych, jak i kursu wymiany dolara amerykańskiego i funta brytyjskiego w okresie obowiązywania umowy.
3) Swap na akcje
Swap equity jest podobny do zamiany stopy procentowej, ale raczej niż jedna noga jest na „Fixed” strony, opiera się ona na powrót indeksu akcji. Na przykład jedna ze stron zapłaci zmienną część (zazwyczaj powiązaną z LIBOR) i otrzyma zwroty z wcześniej uzgodnionego indeksu akcji w stosunku do wartości referencyjnej kontraktu.
Jeśli indeks był sprzedawany na początku po wartości 500 na nominalną kwotę 1 000 000 USD, a po trzech miesiącach indeks jest teraz wyceniany na 550, wartość swapu dla strony otrzymującej indeks wzrosła o 10% (zakładając, że LIBOR nie zmieniony). Swapy na akcje mogą opierać się na popularnych indeksach globalnych, takich jak S&P 500 lub Russell 2000, lub mogą składać się z niestandardowego koszyka papierów wartościowych, o którym decydują kontrahenci.
4) Swapy ryzyka kredytowego
Swap ryzyka kredytowego albo CDS, działa inaczej niż inne rodzaje swapów. CDS można postrzegać niemal jako rodzaj polisy ubezpieczeniowej, w ramach której nabywca dokonuje okresowych płatności na rzecz emitenta w zamian za zapewnienie, że w przypadku niewywiązania się z zobowiązań związanych z zabezpieczeniem o stałym dochodzie nabywca otrzyma zwrot straty. Płatności lub premie opierają się na domyślnym spreadzie swapowym dla bazowego papieru wartościowego (zwanego również domyślną premią swapową).
Powiedzmy, że zarządzający portfelem posiada obligację o wartości 1 miliona dolarów (wartość nominalna) i chce chronić swój portfel przed możliwym niewypłacalnością. Mogą szukać kontrahenta, który jest skłonny wystawić im swap ryzyka kredytowego (zazwyczaj jest to firma ubezpieczeniowa) i zapłacić roczną składkę swapową w wysokości 50 punktów bazowych, aby zawrzeć umowę.
Tak więc każdego roku zarządzający portfelem zapłaci firmie ubezpieczeniowej 5 000 USD (1 000 000 USD x 0,50%) w ramach umowy CDS za okres trwania zamiany. Jeżeli w ciągu jednego roku emitent obligacji nie wywiąże się ze swoich zobowiązań, a wartość obligacji spadnie o 50%, emitent CDS jest zobowiązany zapłacić zarządzającemu portfelem różnicę między nominalną wartością nominalną obligacji a jej aktualną wartością rynkową w wysokości 500 000 USD.
Podsumowanie
Umowy swapowe i rynek swapów mogą być łatwe do zrozumienia, gdy poznasz podstawy. Swapy są popularnym instrumentem pochodnym używanym przez wszelkiego rodzaju strony w celu spełnienia ich określonych strategii inwestycyjnych.