Wysoki Minus Niski (HML)
Co to jest High Minus Low (HML)?
Wysoki Minus Niski (HML), nazywany również premią od wartości, jest jednym z trzech czynników zastosowanych w trójczynnikowym modelu Famy-Frencha. HML uwzględnia różnice w zwrotach między wartościowymi akcjami a akcjami wzrostowymi i argumentuje, że spółki o wysokich stosunkach księgowych do wartości rynkowej, zwane również akcjami wartościowymi, przewyższają te o niższej wartości księgowej do wartości rynkowej, zwane akcjami wzrostowymi.
Kluczowe wnioski
- High Minus Low (HML) jest składową trójczynnikowego modelu Famy-Frencha.
- HML odnosi się do lepszych wyników spółek wartościowych w stosunku do spółek wzrostowych.
- Wraz z innym czynnikiem, Small Minus Big (SMB), HML służy do szacowania nadwyżek zwrotów zarządzających portfelami.
Zrozumieć High Minus Low (HML)
Aby zrozumieć HML, ważne jest, aby najpierw mieć podstawową wiedzę na temat trójczynnikowego modelu Fama-Frencha. Założony w 1992 roku przez Eugene’a Famę i Kennetha Frencha, trójczynnikowy model Fama-French wykorzystuje trzy czynniki, z których jednym jest HML, w celu wyjaśnienia nadmiernych zwrotów w portfelu menedżera.
Koncepcja leżąca u podstaw tego modelu polega na tym, że zwroty generowane przez zarządzających portfelami są częściowo spowodowane czynnikami, na które zarządzający nie mają wpływu. Konkretnie rzecz ujmując, akcje wartościowe historycznie przewyższały średnio akcje spółek wzrostowych, podczas gdy mniejsze firmy radziły sobie lepiej niż spółki większe.
Znaczną część wyników portfela można wytłumaczyć obserwowaną tendencją średnich akcji małych i wartościowych akcji od dużych lub zorientowanych na wzrost.
Do pierwszego z tych czynników (przewyższenie wartości akcji) odnosi się termin HML, natomiast do drugiego (lepsze wyniki mniejszych spółek) odnosi się termin Small Minus Big (SMB). Określając, ile wyników menedżera można przypisać tym czynnikom, użytkownik modelu może lepiej oszacować umiejętności menedżera.
W przypadku czynnika HML model pokazuje, czy zarządzający polega na premii od wartości, inwestując w akcje o wysokich wskaźnikach księgowych do wartości rynkowej, aby uzyskać nienormalny zwrot. Jeśli menedżer kupuje tylko akcje wartościowe, regresja modelu wykazuje dodatnią relację do czynnika HML, co wyjaśnia, że zwroty z portfela można przypisać premii za wartość. Ponieważ model może bardziej wyjaśnić zwrot z portfela, pierwotna nadwyżka zwrotu menedżera maleje.
Model pięciu czynników Famy i Frencha
W 2014 roku Fama i French zaktualizowały swój model, aby uwzględnić pięć czynników. Wraz z pierwotnymi trzema, nowy model dodaje koncepcję, zgodnie z którą firmy raportujące wyższe przyszłe zyski osiągają wyższe zwroty na giełdzie, co jest czynnikiem określanym jako rentowność. Piąty czynnik, zwany inwestycjami, dotyczy wewnętrznych inwestycji firmy i zwrotów, co sugeruje, że firmy, które intensywnie inwestują w projekty rozwojowe, prawdopodobnie osiągną gorsze wyniki w przyszłości.