Wartość przedsiębiorstwa – EV

Co to jest wartość przedsiębiorstwa – EV?

Wartość przedsiębiorstwa (EV) to miara całkowitej wartości firmy, często stosowana jako bardziej wszechstronna alternatywa dla kapitalizacji rynkowej akcji. EV uwzględnia w swoich obliczeniach kapitalizację rynkową firmy, ale także zadłużenie krótkoterminowe i długoterminowe, a także wszelkie środki pieniężne w bilansie firmy. Wartość przedsiębiorstwa to popularny miernik służący do wyceny firmy pod kątem potencjalnego przejęcia.

Wzór i obliczenia dla EV

Aby obliczyć kapitalizację rynkową, jeśli nie jest ona łatwo dostępna, należy pomnożyć liczbę akcji pozostających w obrocie przez bieżącą cenę akcji. Następnie zsumuj wszystkie zadłużenie w bilansie firmy, w tym zadłużenie krótkoterminowe i długoterminowe. Na koniec dodaj kapitalizację rynkową do całkowitego zadłużenia i odejmij od wyniku wszelkie środki pieniężne i ich ekwiwalenty.

Co mówi wartość przedsiębiorstwa?

Wartość przedsiębiorstwa (EV) można traktować jako teoretyczną cenę przejęcia, gdyby firma miała zostać kupiona. EV różni się znacznie od prostej kapitalizacji rynkowej na kilka sposobów i wielu uważa, że ​​jest to dokładniejsze przedstawienie wartości firmy. Na przykład wartość zadłużenia firmy musiałaby zostać spłacona przez kupującego przy przejęciu firmy. W rezultacie wartość przedsiębiorstwa zapewnia znacznie dokładniejszą wycenę przejęcia, ponieważ uwzględnia zadłużenie w obliczeniach wartości.

Dlaczego kapitalizacja rynkowa nie przedstawia właściwie wartości firmy? Pomija wiele ważnych czynników, takich jak zadłużenie firmy z jednej strony, a rezerwy gotówkowe z drugiej. Wartość przedsiębiorstwa jest w zasadzie modyfikacją kapitalizacji rynkowej, ponieważ obejmuje zadłużenie i środki pieniężne w celu ustalenia wyceny przedsiębiorstwa.

Kapitalizacja rynkowa nie ma przedstawiać wartości księgowej przedsiębiorstwa. Zamiast tego reprezentuje wartość firmy określoną przez uczestników rynku.

EV jako wielokrotność wyceny

Wartość przedsiębiorstwa jest podstawą wielu wskaźników finansowych mierzących wyniki firmy. Mnożnik przedsiębiorstwa,  który zawiera wartość przedsiębiorstwa, wiąże całkowitą wartość przedsiębiorstwa odzwierciedloną w wartości rynkowej jego kapitału ze wszystkich źródeł do miary wygenerowanych zysków operacyjnych, takich jak zysk przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji i amortyzacji ( EBITDA).

EBITDA jest miarą zdolności firmy do generowania przychodów i jest używana jako alternatywa dla prostych zarobków lub dochodu netto w niektórych okolicznościach. EBITDA może jednak wprowadzać w błąd, ponieważ pomniejsza koszt inwestycji kapitałowych, takich jak rzeczowe aktywa trwałe. Inna wartość, EBIT, może być wykorzystana jako podobny miernik finansowy bez tej wady polegającej na usunięciu amortyzacji kosztów związanych z rzeczowymi aktywami trwałymi. EBITDA jest obliczana według następującego wzoru:

EBITDA  = powtarzające się zyski z działalności kontynuowanej + odsetki + podatki + amortyzacja + amortyzacja

wyceny  narzędzie do porównywania wartości firmy, dług cenie, spółki zarobków pieniężnych pomniejszonej o koszty niepieniężne. Jest to idealne rozwiązanie dla analityków i inwestorów, którzy chcą porównać firmy z tej samej branży.

EV / EBITDA przydaje się w wielu sytuacjach:

• Wskaźnik ten może być bardziej przydatny niż wskaźnik P / E przy porównywaniu firm o różnym stopniu dźwigni finansowej  (DFL).
• EBITDA jest przydatna do wyceny kapitałochłonnych przedsiębiorstw o ​​wysokim poziomie amortyzacji.
• EBITDA jest zwykle dodatnia, nawet jeśli zysk na akcję (EPS) nie jest.

EV / EBITDA ma również szereg wad, jednak:

• Jeśli kapitał obrotowy rośnie, EBITDA zawyży przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (CFO lub OCF). Ponadto środek ten ignoruje wpływ różnych zasad rozpoznawania przychodów na OCF firmy.
• Ponieważ wolne przepływy pieniężne do firmy obejmują liczbę nakładów kapitałowych (CapEx), są silniej powiązane z teorią wyceny niż EBITDA. EBITDA będzie generalnie odpowiednią miarą, jeśli wydatki inwestycyjne będą równe kosztom amortyzacji.

Inną często używaną wielokrotnością do określania względnej wartości firm jest stosunek wartości przedsiębiorstwa do sprzedaży lub  EV / sprzedaż. EV / sprzedaż jest uważana za dokładniejszą miarę niż stosunek ceny do sprzedaży, ponieważ bierze pod uwagę wartość i kwotę długu, który firma musi spłacić w pewnym momencie.

Ogólnie rzecz biorąc, im niższy współczynnik EV / sprzedaży, tym bardziej atrakcyjna lub niedowartościowana firma jest uważana za wycenioną. Wskaźnik EV / sprzedaż może w rzeczywistości być ujemny w momentach, gdy środki pieniężne posiadane przez firmę są większe niż kapitalizacja rynkowa i wartość zadłużenia, co oznacza, że ​​firma może zasadniczo być sama z własną gotówką.

Wskaźnik P / E vs. EV

Wskaźnik cena / zysk ( wskaźnik P / E) to wskaźnik wyceny spółki, który mierzy jej bieżącą cenę akcji w stosunku do zysku na akcję ( EPS ). Stosunek ceny do zarobków jest czasami nazywany wielokrotnością ceny lub wielokrotnością zarobków. Wskaźnik P / E nie bierze pod uwagę kwoty zadłużenia, które firma ma w swoim bilansie.

Jednak EV uwzględnia zadłużenie przy wycenie przedsiębiorstwa i często jest używane w połączeniu ze wskaźnikiem P / E w celu uzyskania kompleksowej wyceny.

Ograniczenia korzystania z EV

Jak wspomniano wcześniej, EV obejmuje całkowity dług, ale ważne jest, aby wziąć pod uwagę sposób wykorzystania długu przez kierownictwo firmy. Na przykład kapitałochłonne branże, takie jak przemysł naftowy i gazowy, są zwykle obciążone znacznymi długami, które są wykorzystywane do wspierania wzrostu. Zadłużenie mogłoby zostać wykorzystane na zakup maszyn i urządzeń. W rezultacie EV byłby wypaczony dla firm z dużym zadłużeniem w porównaniu z branżami z niewielkim lub żadnym zadłużeniem.

Podobnie jak w przypadku innych wskaźników finansowych, najlepiej porównać firmy z tej samej branży, aby uzyskać lepszy obraz tego, jak firma jest wyceniana w porównaniu z innymi firmami.

Przykład wartości przedsiębiorstwa

Jak wspomniano wcześniej, wzór na EV jest zasadniczo sumą wartości rynkowej kapitału własnego (kapitalizacji rynkowej) i wartości rynkowej zadłużenia przedsiębiorstwa, pomniejszonej o środki pieniężne. Kapitalizację rynkową spółki oblicza się, mnożąc cenę akcji przez liczbę akcji pozostających w obrocie. Dług netto jest wartość rynkowa minus dług gotówce. Firma przejmująca inną firmę zatrzymuje środki pieniężne firmy docelowej, dlatego od ceny firmy należy odjąć środki pieniężne reprezentowane przez kapitalizację rynkową.

Obliczmy wartość przedsiębiorstwa dla Macy’s ( M ). Za rok obrotowy zakończony 28 stycznia 2017 r. Firma Macy’s odnotowała następujące informacje:

Możemy obliczyć kapitalizację rynkową Macy na podstawie powyższych informacji. Macy’s ma 308,5 miliona wyemitowanych akcji o wartości 20,22 USD za akcję:

• Kapitalizacja rynkowa Macy wynosi 6,238 mld USD (308,5 mln x 20,22 USD).
• Macy’s ma zadłużenie krótkoterminowe w wysokości 309 milionów dolarów i dług długoterminowy w wysokości 6,56 miliarda dolarów, przy całkowitym zadłużeniu w wysokości 6,87 miliarda dolarów.
• Macy’s ma 1,3 miliarda dolarów w gotówce i ekwiwalentach gotówki.

Wartość przedsiębiorstwa Macy jest obliczana jako 6,238 miliarda USD (kapitalizacja rynkowa) + 6,87 miliarda USD (dług) – 1,3 miliarda USD (gotówka).

EV Macy’s = 11,808 miliarda dolarów

Wartość przedsiębiorstwa jest uważana za kompleksową przy wycenie przedsiębiorstwa, ponieważ gdyby firma miała kupić pozostające w obrocie akcje Macy za 6,24 miliarda dolarów, musiałaby również uregulować niespłacone długi Macy.

W sumie firma przejmująca wyda 13,11 miliarda dolarów na zakup Macy’s. Jednak ponieważ Macy’s ma 1,3 miliarda dolarów w gotówce, kwota ta może zostać dodana do spłaty zadłużenia.

Często Zadawane Pytania