Wpływ podwyżek stóp procentowych funduszy federalnych na portfel obligacji
Przez lata, w następstwie kryzysu finansowego z 2008 r., Rezerwa Federalna utrzymywała stopy procentowe na rekordowo niskim poziomie. Następnie w 2015 r. Ogłosił politykę stopniowego podnoszenia stopy funduszy federalnych – będącej punktem odniesienia dla podstawowych i innych stóp procentowych konsumentów – w miarę umacniania się gospodarki USA. I tak się stało. W rzeczywistości tylko w 2018 r. Podniósł stopy o ćwierć punktu procentowego cztery razy.
Ale w 2019 roku Fed zmienił kurs, trzykrotnie obniżając stopy o ćwierć procent. W 2020 r. W samym marcu dwukrotnie obniżył stawki, obniżając je o 50 punktów, a następnie o kolejne 100 punktów.
Może nie jest to najbardziej interesująca wiadomość, ale stopa funduszy federalnych ma realny wpływ na praktycznie każdego pożyczkobiorcę i każdego pożyczkodawcę, zarabiając mniej lub bardziej kosztowne w zdobyciu. Ma to ogromne znaczenie dla każdego inwestora w obligacje.
Wzrost stopy funduszy federalnych, jak to się w skrócie nazywa, generalnie skutkowałby niższym spadkiem cen obligacji. Jednak stopień, w jakim podwyżka stóp wpływa na portfel obligacji, zależy od czasu trwania portfela oraz od tego, gdzie wzdłuż krzywej dochodowości znajduje się portfel.
Odwrotna zależność
Obligacje i stopy procentowe mają odwrotną zależność. Wraz ze wzrostem stóp procentowych ceny obligacji ogólnie spadają; wraz ze spadkiem stóp procentowych rosną ceny obligacji.
Przez ceny obligacji mamy na myśli obrót obligacjami wyemitowanymi wcześniej na rynku wtórnym. Nowe obligacje są emitowane z oprocentowaniem kuponowym (podana, stała kwota odsetek, które płacą) zgodnie z aktualnie obowiązującymi stopami procentowymi.
Powodem tego jest prosta ekonomia. Załóżmy, że inwestor posiada obligację, która płaci 5% rocznej stopy kuponu. Jeśli stopy procentowe wzrosną do 6%, nowe emitowane obligacje odzwierciedlają te wyższe stopy. Inwestorzy naturalnie chcą obligacji o wyższym oprocentowaniu. Zmniejsza to zainteresowanie obligacjami o niższych stopach procentowych, w tym obligacjami oprocentowanymi tylko w wysokości 5%. W związku z tym cena tych obligacji spada wraz z niższym popytem.
Z drugiej strony, załóżmy, że stopy procentowe spadną do 4%. Ta obligacja płacąca 5% jest teraz bardziej atrakcyjna, prawda? Istnieje zwiększony popyt na obligacje z wyższymi kuponami, które dają więcej. Więc ceny dominujących obligacji idą w górę.
Krzywa dochodowości
Innym ważnym aspektem w przypadku portfela obligacji jest krzywa dochodowości. Krzywa dochodowości odnosi się do wykresu, który przedstawia stopy procentowe w określonym czasie dla obligacji o tej samej jakości kredytowej, ale o różnych terminach zapadalności. Najpopularniejsza krzywa dochodowości oparta jest na obligacjach skarbowych USA, ponieważ rząd USA nigdy nie spłacał swojego zadłużenia, a jego wysoka jakość kredytowa jest spójna dla różnych terminów zapadalności.
Podwyżki stóp mają różny wpływ na obligacje o różnych terminach zapadalności. Ogólna zasada jest taka, że im dłuższy okres zapadalności obligacji, tym większy spadek ceny w odpowiedzi na podwyżkę stóp procentowych. Podwyżki stóp procentowych nie mają tak dużego wpływu na obligacje o krótszym terminie zapadalności.
Tym samym termin zapadalności obligacji, które inwestor posiada w portfelu, determinuje stopień, w jakim wpływa na to podwyżka stóp procentowych.
Czas trwania portfela
Czas trwania portfela obligacji to kolejny ważny element do rozważenia. Czas trwania odnosi się do czasu, w jakim cena obligacji zostanie zapłacona przez jej wewnętrzne przepływy pieniężne.
Zakładając stałe oprocentowanie kuponu, im dłuższy czas do wykupu obligacji, tym dłuższy czas trwania. Obligacje o dłuższych okresach trwania niosą ze sobą większe ryzyko, że stopy procentowe zmienią się na lepsze. Ich ceny są również bardziej zmienne, ponieważ są bardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych.
Czas trwania jest przydatną statystyką do pomiaru ryzyka portfela obligacji. Zapewnia efektywną średnią zapadalność portfela. Zapewnia również oszacowanie wrażliwości portfela na zmiany stóp procentowych.
Całkowity czas trwania portfela może posłużyć do zabezpieczenia portfela przed ryzykiem stopy procentowej.
Podsumowanie
Podobnie jak wszyscy inwestorzy, inwestorzy obligacji nieustannie poszukują najlepszych zwrotów ze swoich inwestycji. Jednak w przypadku inwestorów obligacji zmiany stopy funduszy federalnych mogą niekorzystnie wpłynąć na zwroty.
Niektórzy inwestorzy stosują instrumenty pochodne, aby zrównoważyć to ryzyko stopy procentowej. Jeśli to nie przemawia, najłatwiejszym sposobem uodpornienia portfela obligacji na ryzyko jest dostosowanie czasu trwania portfela. Budowanie drabiny obligacji to jedna ze strategii. Gdy portfel obligacji jest odpowiednio uodporniony, inwestor uzyskuje taką samą stopę zwrotu bez względu na to, co dzieje się ze stopami procentowymi.