Różne rodzaje swapów

Swapy  to instrumenty pochodne, które stanowią umowę między dwiema stronami dotyczącą wymiany serii przepływów pieniężnych w określonym czasie. Swapy oferują dużą elastyczność w projektowaniu i konstruowaniu umów opartych na wzajemnym porozumieniu. Ta elastyczność generuje wiele odmian wymiany, z których każda służy do określonego celu.

Istnieje wiele powodów, dla których strony zgadzają się na taką wymianę:

• Cele inwestycyjne lub scenariusze spłaty mogły ulec zmianie.
• Przejście na nowo dostępne lub alternatywne strumienie środków pieniężnych może przynieść większe korzyści finansowe.
• Może zaistnieć potrzeba zabezpieczenia lub ograniczenia ryzyka związanego ze spłatą kredytu o zmiennym oprocentowaniu.

Swapy stóp procentowych

Najpopularniejszymi rodzajami swapów są zwykłe waniliowe  swapy procentowe. Umożliwiają one dwóm stronom wymianę stałych i zmiennych przepływów pieniężnych z oprocentowanej inwestycji lub pożyczki.

Firmy lub osoby fizyczne próbują uzyskać opłacalne pożyczki, ale ich wybrane rynki mogą nie oferować preferowanych rozwiązań pożyczkowych. Na przykład inwestor może otrzymać tańszą pożyczkę na rynku o zmiennym oprocentowaniu, ale woli oprocentowanie stałe. Swapy procentowe umożliwiają inwestorowi dowolną zmianę przepływów pieniężnych.

Załóżmy, że Paul woli pożyczkę o stałym oprocentowaniu i ma dostępne pożyczki o zmiennej stopie ( LIBOR + 0,5%) lub o stałej stopie (10,75%). Mary preferuje pożyczki o zmiennym oprocentowaniu i ma dostępne pożyczki o zmiennej stopie (LIBOR + 0,25%) lub o stałej stopie (10%). Dzięki lepszej zdolności kredytowej Mary ma przewagę nad Paulem zarówno na rynku o zmiennej stopie procentowej (o 0,25%), jak i na rynku o stałym oprocentowaniu (o 0,75%). Jej przewaga jest większa na rynku o stałym oprocentowaniu, więc bierze pożyczkę o stałym oprocentowaniu. Jednak ponieważ preferuje zmienną stopę procentową, zawiera z bankiem umowę swapową, aby zapłacić LIBOR i otrzymać 10% stałą stopę.

Paul zaciąga pożyczki o zmiennej stopie procentowej (LIBOR + 0,5%), ale ponieważ preferuje stały, zawiera z bankiem umowę swapową, aby zapłacić stałe 10,10% i otrzymać zmienną stopę procentową.

Korzyści : Paweł płaci (LIBOR + 0,5%) pożyczkodawcy i 10,10% bankowi i otrzymuje LIBOR z banku. Jego wypłata netto wynosi 10,6% (stała). Swap skutecznie zamienił jego pierwotną zmienną płatność na stałą stopę, uzyskując najbardziej ekonomiczną stopę. Podobnie Maryja płaci 10% pożyczkodawcy, a LIBOR bankowi i otrzymuje 10% od banku. Jej płatność netto wynosi LIBOR (zmienna). Zamiana skutecznie przekształciła jej pierwotną stałą płatność w pożądaną zmienną, uzyskując najbardziej ekonomiczną stopę procentową. Bank pobiera obniżkę o 0,10% od tego, co otrzymuje od Paula i płaci Mary.

Swapy walutowe

Wartość transakcyjna kapitału, który zmienia właściciela na rynkach walutowych, przewyższa wartość wszystkich innych rynków. Swapy walutowe oferują efektywne sposoby zabezpieczania ryzyka walutowego.

Zakładamy, australijska firma jest założenie firmy w UK i potrzebuje GBP 10 mln. Zakładając kurs wymiany AUD / GBP na poziomie 0,5, całość wyniesie 20 milionów AUD. Podobnie brytyjska firma chce założyć fabrykę w Australii i potrzebuje 20 milionów AUD. Koszt pożyczki w Wielkiej Brytanii to 10% dla obcokrajowców i 6% dla miejscowych, podczas gdy w Australii jest to 9% dla obcokrajowców i 5% dla miejscowych. Oprócz wysokich kosztów pożyczki dla firm zagranicznych, uzyskanie pożyczki może być utrudnione ze względu na trudności proceduralne. Obie firmy mają przewagę konkurencyjną na swoich krajowych rynkach pożyczkowych. Australijska firma może zaciągnąć niskokosztową pożyczkę w wysokości 20 mln AUD w Australii, podczas gdy angielska firma może zaciągnąć niskokosztową pożyczkę w wysokości 10 mln GBP w Wielkiej Brytanii. Załóżmy, że obie pożyczki wymagają sześciomiesięcznych spłat.

Obie firmy zawierają następnie umowę swapu walutowego. Na początku australijska firma przekazuje angielskiej firmie 20 milionów AUD i otrzymuje 10 milionów GBP, umożliwiając obu firmom rozpoczęcie działalności w swoich krajach zagranicznych. Co sześć miesięcy firma australijska płaci firmie angielskiej odsetki od angielskiej pożyczki = (nominalna kwota GBP * stopa procentowa * okres) = (10 milionów * 6% * 0,5) = 300000 GBP, podczas gdy firma angielska płaci firmie australijskiej odsetki za pożyczkę australijską = (nominalna kwota w AUD * stopa procentowa * okres) = (20 milionów * 5% * 0,5) = 500 000 AUD. Płatności odsetek są kontynuowane do końca umowy swap, kiedy to pierwotne nominalne kwoty walutowe zostaną zamienione między sobą.

Korzyści : W wyniku zamiany obie firmy były w stanie zabezpieczyć tanie pożyczki i zabezpieczyć się przed wahaniami stóp procentowych. Istnieją również różnice w swapach walutowych, w tym stałe vs zmienne i zmienne vs zmienne. Podsumowując, strony są w stanie zabezpieczyć się przed zmiennością kursów walutowych, zapewnić lepsze oprocentowanie kredytów i otrzymać kapitał zagraniczny.

Swapy towarowe

Swapy towarowe są powszechne wśród osób lub firm, które wykorzystują surowce do produkcji towarów lub produktów gotowych. Zysk z produktu gotowego może ucierpieć, jeśli ceny towarów są różne, ponieważ ceny wyjściowe mogą nie zmieniać się wraz z cenami towarów. Swap towarowy pozwala na otrzymanie płatności powiązanej z ceną towaru w oparciu o stałą stawkę.

Załóżmy, że dwie strony dokonają wymiany towarowej na ponad milion baryłek ropy naftowej. Jedna ze stron zgadza się na dokonywanie sześciomiesięcznych płatności po stałej cenie 60 USD za baryłkę i otrzymanie istniejącej (zmiennej) ceny. Druga strona otrzyma stałą i zapłaci zmienną.

Jeśli cena ropy naftowej wzrośnie do 62 USD na koniec sześciu miesięcy, pierwsza strona będzie zobowiązana zapłacić stałą kwotę (60 USD * 1 milion) = 60 milionów USD i otrzymać zmienną (62 * 1 milion) = 62 miliony USD od drugiej strony. Przepływ pieniężny netto w tym scenariuszu wyniesie 2 miliony USD przelane z drugiej strony na pierwszą. Alternatywnie, jeśli ropa spadnie do 57 USD w ciągu najbliższych sześciu miesięcy, pierwsza strona zapłaci 3 mln USD drugiej stronie.

Korzyści : Pierwsza strona zablokowała cenę towaru, stosując swap walutowy, uzyskując zabezpieczenie cenowe. Swapy towarowe są skutecznymi narzędziami zabezpieczającymi przed wahaniami cen towarów lub zmianami spreadów między cenami produktu końcowego a cenami surowców.

Swapy ryzyka kredytowego

Swap ryzyka kredytowego zapewnia ubezpieczenie na wypadek niewywiązania się przez kredytobiorcę będącego stroną trzecią. Załóżmy, że Peter kupił 15-letnią obligację wyemitowaną przez ABC, Inc. Obligacja jest warta 1000 USD i opłaca roczne odsetki w wysokości 50 USD (tj. 5% oprocentowanie kuponu). Peter obawia się, że ABC, Inc. może nie wywiązać się ze zobowiązań, więc podpisuje z Paulem umowę dotyczącą zamiany ryzyka kredytowego. Zgodnie z umową zamiany, Peter (kupujący CDS) zgadza się płacić 15 USD rocznie Paulowi (sprzedającemu CDS). Paul ufa ABC, Inc. i jest gotowy podjąć ryzyko domyślne w jej imieniu. Za paragon w wysokości 15 dolarów rocznie Paul zaoferuje Peterowi ubezpieczenie na jego inwestycję i zwroty. Jeśli ABC, Inc. nie wywiąże się ze zobowiązań, Paul zapłaci Peterowi 1000 USD plus wszelkie pozostałe odsetki. Jeśli ABC, Inc. nie wywiązuje się z zobowiązań w trakcie 15-letniego okresu obowiązywania obligacji, Paweł korzysta z tego, że zatrzymuje 15 dolarów rocznie bez żadnych zobowiązań wobec Petera.

Korzyści : CDS działa jako ubezpieczenie chroniące pożyczkodawców i posiadaczy obligacji przed ryzykiem niewypłacalności pożyczkobiorców.

Zero Coupon Swaps

Podobnie jak swap na stopę procentową, swap zerokuponowy zapewnia elastyczność jednej ze stron transakcji swapowej. W przypadku swapów zerokuponowych o stałym oprocentowaniu zmiennym przepływy pieniężne o stałym oprocentowaniu nie są wypłacane okresowo, ale tylko raz na koniec terminu zapadalności kontraktu swapowego. Druga strona, która płaci zmienną stopę procentową, dokonuje regularnych okresowych płatności zgodnie ze standardowym harmonogramem płatności swapowych.

Dostępna jest również stała zera kuponowa swap, w której jedna strona nie dokonuje żadnych płatności okresowych, ale druga strona płaci stałe płatności zgodnie z harmonogramem.

Korzyści : Swap zerokuponowy (ZCS) jest stosowany głównie przez przedsiębiorstwa do zabezpieczenia pożyczki, od której odsetki są spłacane w terminie wymagalności, lub przez banki, które emitują obligacje z płatnościami odsetkowymi na koniec terminu zapadalności.

Swapy całkowitego zwrotu

Swap przychodu całkowitego  daje inwestorowi korzyści z posiadania papierów wartościowych, bez faktycznego posiadania. TRS jest umowa pomiędzy Total Return płatnika i całkowitej odbiornika powrotnej. Płatnik zwykle płaci odbiorcy całkowity zwrot uzgodnionego zabezpieczenia i otrzymuje w zamian płatność o stałym / zmiennym oprocentowaniu. Uzgodnionym (lub wskazanym) papierem wartościowym może być obligacja, indeks, kapitał, pożyczka lub towar. Całkowity zwrot będzie obejmował cały wygenerowany dochód i wzrost wartości kapitału.

Załóżmy, że Paul (płatnik) i Mary (syndyk) zawrą umowę TRS dotyczącą obligacji wyemitowanej przez ABC Inc. Jeśli cena akcji ABC Inc. wzrośnie (wzrost wartości kapitału) i wypłaci dywidendę (generowanie dochodu) w czasie trwania swapu, Paweł zapłaci Mary te świadczenia. W zamian Mary musi zapłacić Paulowi ustaloną z góry stałą / zmienną stopę procentową w okresie obowiązywania.

Korzyści : Mary uzyskuje całkowitą stopę zwrotu (w wartościach bezwzględnych) bez posiadania zabezpieczenia i ma przewagę w postaci dźwigni finansowej. Reprezentuje fundusz hedgingowy lub bank, który korzysta z dźwigni finansowej i dodatkowych dochodów bez posiadania zabezpieczenia. Paul przenosi ryzyko kredytowe i rynkowe na Mary w zamian za stały / zmienny strumień płatności. Reprezentuje tradera, którego długie pozycje można zamienić na pozycję z krótkim zabezpieczeniem, jednocześnie odkładając stratę lub zysk do końca terminu zapadalności swapu.

Podsumowanie

Kontrakty typu swap można łatwo dostosować do potrzeb wszystkich stron. Oferują umowy korzystne dla uczestników, w tym dla pośredników, takich jak banki, które ułatwiają transakcje. Mimo to uczestnicy powinni zdawać sobie sprawę z potencjalnych pułapek, ponieważ te umowy są zawierane bez recepty i bez regulacji.