Zamienny żywopłot

Co to jest Convertible Hedge?

Zabezpieczenie zamienne to strategia handlowa polegająca na zajęciu długiej pozycji w obligacji zamiennej lub skrypcie dłużnym spółki i jednoczesnej pozycji krótkiej kwoty konwersji w bazowych akcjach zwykłych. Strategia zamienialnego zabezpieczenia jest zaprojektowana tak, aby była neutralna dla rynku,  a jednocześnie generowała wyższy zysk niż uzyskany przez samo posiadanie obligacji zamiennych lub skryptu dłużnego. Kluczowym wymogiem tej strategii jest to, aby liczba akcji sprzedawanych w krótkim terminie była równa liczbie akcji, które zostałyby nabyte poprzez zamianę obligacji lub skryptu dłużnego (zwane współczynnikiem konwersji ).

Zrozumienie Convertible Hedge

Zamienne zabezpieczenia są często używane przez zarządzających funduszami hedgingowymi i specjalistów inwestycyjnych. Uzasadnienie strategii zamiennego zabezpieczenia jest następujące: jeśli akcje są sprzedawane na płasko lub jeśli niewiele się zmieniło, inwestor otrzymuje odsetki od instrumentu zamiennego. Jeśli cena akcji spadnie, krótka pozycja zyska, podczas gdy obligacja prawdopodobnie spadnie, ale inwestor nadal otrzymuje odsetki od obligacji. Jeśli cena akcji rośnie, obligacja zyskuje, krótka pozycja na giełdzie traci, ale inwestor nadal otrzymuje odsetki od obligacji.

Strategia niweluje skutki ruchu cen akcji. Zmniejsza również podstawę kosztów handlu. Kiedy inwestor dokonuje krótkiej sprzedaży, wpływy z tej sprzedaży są przenoszone na jego konto. Ten wzrost gotówki czasowo (do czasu odkupienia akcji) rekompensuje znaczną część kosztu obligacji, zwiększając rentowność.

Na przykład, jeśli inwestor kupi obligacje o wartości 100 000 USD i ograniczy akcje o wartości 80 000 USD, na koncie będzie widoczne tylko zmniejszenie kapitału o 20 000 USD. W związku z tym odsetki uzyskane z obligacji są obliczane na podstawie 20 000 USD, a nie 100 000 USD kosztu obligacji. Wydajność wzrasta pięciokrotnie.

Rzeczy, na które należy zwrócić uwagę w przypadku zamiennego żywopłotu

Teoretycznie inwestor powinien otrzymać odsetki od gotówki otrzymanej z krótkiej sprzedaży, która znajduje się teraz na jego koncie. W świecie rzeczywistym tak się nie dzieje w przypadku inwestorów detalicznych. Brokerzy zazwyczaj nie płacą odsetek od pieniędzy otrzymanych z krótkiej sprzedaży, co jeszcze bardziej zwiększyłoby zyski. W rzeczywistości inwestor indywidualny ponosi zazwyczaj koszt zwarcia, jeśli stosuje się marżę. W przypadku wykorzystania depozytu zabezpieczającego (a do skracania wymagany jest rachunek depozytowy), inwestor zapłaci odsetki od środków pożyczonych w celu zainicjowania pozycji krótkiej. Może to wpłynąć na zwroty uzyskiwane z odsetek od obligacji.

Chociaż znaczące zwiększenie rentowności wydaje się kuszące, należy pamiętać, że wpływy z krótkiej sprzedaży nie są inwestorami. Gotówka jest na koncie w wyniku krótkiej sprzedaży, ale jest to otwarta pozycja, która musi zostać w pewnym momencie zamknięta. Strategia jest zwykle zamykana po konwersji obligacji. Konwertowana obligacja zapewnia taką samą ilość akcji, które były wcześniej krótko, a cała pozycja jest zamknięta i zakończona.

Duże korporacje, fundusze hedgingowe i inne instytucje finansowe, które nie prowadzą handlu detalicznego, mogą prawdopodobnie uzyskać odsetki od wpływów z krótkiej sprzedaży lub mogą negocjować rabat z tytułu krótkiej sprzedaży. Może to zwiększyć zwrot z ogólnej strategii, ponieważ wówczas inwestor otrzymuje odsetki od obligacji plus odsetki od zwiększonego salda gotówkowego z krótkiej sprzedaży akcji (pomniejszone o wszelkie opłaty i odsetki od salda depozytów zabezpieczających).

Inwestor musi mieć pewność, że zabezpieczenie będzie funkcjonować zgodnie z planem. Oznacza to dwukrotne sprawdzenie funkcji kupna obligacji zamiennych, upewnienie się, że nie ma emisji dywidend i upewnienie się, że firma emitująca ma wiarygodną historię spłaty odsetek od swojego długu. Akcje, które przynoszą dywidendę, mogą zaszkodzić tej strategii, ponieważ sprzedający z krótką pozycją jest odpowiedzialny za wypłatę dywidendy, która pochłonie zyski generowane przez tę strategię.

Przykład Zamiennego Zabezpieczenia na Akcji

Joan szuka dochodu. Kupuje obligację zamienną wyemitowaną przez XYZ Corp. za 1000 USD. Płaci 6,5% i zamienia się na 100 udziałów. Z obligacji płaci się 65 dolarów odsetek rocznie.

Aby zwiększyć zysk ze swojej inwestycji, Joan skraca 100 udziałów XYZ (ponieważ jest to kwota konwersji obligacji), która kosztuje 6 USD za akcję. Krótka sprzedaż przynosi jej 600 $, co oznacza, że ​​całkowity koszt inwestycji Joan wynosi 400 $ (1000 $ – 600 $), a jej zwrot to nadal 65 $ odsetek. Biorąc pod uwagę nowy koszt inwestycji, zwrot wynosi teraz 16,25%.

Joan chroni tę stopę zwrotu. Jeśli cena akcji spadnie, krótka pozycja akcji będzie zyskowna, kompensując jakikolwiek spadek ceny obligacji zamiennych lub papierów dłużnych. I odwrotnie, jeśli cena akcji wzrośnie, strata z pozycji krótkiej zostanie skompensowana zyskiem z zamiennego papieru wartościowego. Istnieją inne czynniki do rozważenia, takie jak potencjalne wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego i koszt pożyczki i / lub opłaty za zwarcie pobierane przez brokera.