Wycena obligacji
Co to jest wycena obligacji?
Wycena obligacji to technika określania teoretycznej wartości godziwej określonej obligacji. Wycena obligacji obejmuje obliczenie wartości bieżącej przyszłych płatności odsetek od obligacji, zwanych również przepływami pieniężnymi, oraz wartości obligacji w momencie wykupu, zwanej również wartością nominalną lub wartością nominalną.
Ponieważ wartość nominalna obligacji i płatności odsetkowe są stałe, inwestor stosuje wycenę obligacji, aby określić, jaka stopa zwrotu jest wymagana, aby inwestycja w obligacje była opłacalna.
Kluczowe wnioski
- Wycena obligacji to sposób na ustalenie teoretycznej wartości godziwej (lub wartości nominalnej) określonej obligacji.
- Obejmuje obliczenie wartości bieżącej oczekiwanych przyszłych płatności kuponowych obligacji lub przepływu środków pieniężnych oraz wartości obligacji w dniu wykupu lub wartości nominalnej.
- Po ustaleniu wartości nominalnej obligacji i płatności odsetek, wycena obligacji pomaga inwestorom dowiedzieć się, jaka stopa zwrotu sprawiłaby, że inwestycja w obligacje byłaby warta kosztu.
Zrozumienie wyceny obligacji
Obligacja to instrument dłużny, który zapewnia inwestorowi stały strumień dochodów w postaci płatności kuponowych. W dacie wykupu obligacji spłacana jest pełna wartość nominalna obligacji. Cechy zwykłej obligacji to:
- Stopa kuponu : Niektóre obligacje mają stopę procentową, zwaną również stopą kuponu, która jest wypłacana posiadaczom obligacji co pół roku. Stopa kuponu to stały zwrot, który inwestor uzyskuje okresowo, aż do jego zapadalności.
- Termin zapadalności : Wszystkie obligacje mają termin zapadalności, niektóre krótkoterminowe, inne długoterminowe. W momencie wykupu obligacji emitent obligacji spłaca inwestorowi pełną wartość nominalną obligacji. W przypadku obligacji korporacyjnych wartość nominalna obligacji wynosi zwykle 1000 USD, a obligacji rządowych – 10 000 USD. Wartość nominalna niekoniecznie oznacza zainwestowany kapitał lub cenę zakupu obligacji.
- Obecna cena : W zależności od poziomu oprocentowania w otoczeniu, inwestor może kupić obligację po cenie nominalnej, poniżej wartości nominalnej lub powyżej wartości nominalnej. Na przykład, jeśli stopy procentowe wzrosną, wartość obligacji spadnie, ponieważ stopa kuponu będzie niższa niż stopa procentowa w gospodarce. Kiedy to nastąpi, obrót obligacją będzie możliwy z dyskontem, czyli poniżej wartości nominalnej. Jednakże posiadacz obligacji otrzyma pełną wartość nominalną obligacji w terminie wykupu, mimo że kupił ją za kwotę niższą od wartości nominalnej.
Wycena obligacji w praktyce
Ponieważ obligacje są istotną częścią rynków kapitałowych, inwestorzy i analitycy starają się zrozumieć, w jaki sposób różne cechy obligacji oddziałują na siebie, aby określić jej wewnętrzną wartość. Podobnie jak akcje, wartość obligacji decyduje o tym, czy jest to odpowiednia inwestycja dla portfela, a zatem jest integralnym krokiem w inwestowaniu w obligacje.
W efekcie wycena obligacji polega na obliczeniu bieżącej wartości oczekiwanych przyszłych płatności kuponowych z obligacji. Teoretyczną wartość godziwą obligacji oblicza się poprzez zdyskontowanie przyszłej wartości jej płatności kuponowych za pomocą odpowiedniej stopy dyskontowej. Zastosowana stopa dyskontowa to rentowność do wykupu, czyli stopa zwrotu, jaką uzyska inwestor, jeśli ponownie zainwestuje każdą płatność kuponową z obligacji według stałej stopy procentowej do czasu wykupu obligacji. Uwzględnia cenę obligacji, wartość nominalną, stopę kuponu i czas do wykupu.
42,8 biliona dolarów
Wielkość rynku obligacji w USA lub całkowita kwota zadłużenia na koniec 2018 r. Według Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), grupy branżowej
Wycena obligacji kuponowych
Przy obliczaniu wartości obligacji kuponowej uwzględnia się roczną lub półroczną płatność kuponową oraz wartość nominalną obligacji.
Wartość bieżącą oczekiwanych przepływów pieniężnych dodaje się do wartości bieżącej wartości nominalnej obligacji, zgodnie z następującym wzorem:
Przykładowo, znajdźmy wartość obligacji korporacyjnej z roczną stopą procentową 5%, z oprocentowaniem półrocznym przez 2 lata, po którym obligacja zapadnie, a kapitał musi zostać spłacony. Załóżmy, że YTM wynosi 3%:
- F = 1000 USD dla obligacji korporacyjnych
- Stopa kuponu roczna = 5%, zatem stopa kuponu półroczna = 5% / 2 = 2,5%
- C = 2,5% x 1000 USD = 25 USD na okres
- t = 2 lata x 2 = 4 okresy dla półrocznych płatności kuponowych
- T = 4 okresy
- Wartość bieżąca płatności półrocznych = 25 / (1,03) 1 + 25 / (1,03) 2 + 25 / (1,03) 3 + 25 / (1,03) 4 = 24,27 + 23,56 + 22,88 + 22,21 = 92,93
- Wartość bieżąca wartości nominalnej = 1000 / (1,03) 4 = 888,49
Dlatego wartość obligacji = 92,93 USD + 888,49 USD = 981,42 USD
Wycena obligacji zerokuponowych
Obligacja zerokuponowa nie zapewnia rocznych ani półrocznych płatności kuponowych w okresie jej obowiązywania. Zamiast tego jest sprzedawany z dużym upustem w stosunku do wartości równej w momencie wydania. Różnica między ceną zakupu a wartością nominalną to odsetki inwestora od obligacji. Aby obliczyć wartość obligacji zerokuponowej, wystarczy znaleźć aktualną wartość nominału.
Idąc za naszym przykładem powyżej, jeśli obligacja nie przynosi kuponów inwestorom, jej wartość będzie po prostu wynosić:
1000 USD / (1,03)
4 = 888,49 USD
Zgodnie z obydwoma obliczeniami obligacja z opcją kuponu jest cenniejsza niż obligacja zerokuponowa.
Często Zadawane Pytania
Czy obligacje są wyceniane tak samo jak akcje?
Nie dokładnie. Zarówno akcje, jak i obligacje są generalnie wyceniane przy użyciu analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych – która bierze pod uwagę bieżącą wartość netto przyszłych przepływów pieniężnych zadłużonych z tytułu papieru wartościowego. W przeciwieństwie do akcji obligacje składają się z odsetka (kuponu) i składnika głównego, który jest zwracany w momencie wykupu obligacji. Wycena obligacji bierze pod uwagę wartość bieżącą każdego składnika i dodaje je do siebie.
Dlaczego cena mojej obligacji różni się od jej wartości nominalnej?
Wartość nominalna obligacji lub wartość nominalna często różni się od jej wartości rynkowej. Ma to związek z kilkoma czynnikami, w tym zmianami stóp procentowych, ratingiem kredytowym firmy, czasem do wykupu, czy istnieją jakiekolwiek przepisy dotyczące kupna lub inne wbudowane opcje oraz czy obligacja jest zabezpieczona czy niezabezpieczona. Obligacja zawsze będzie miała zapadalność według wartości nominalnej w momencie zwrotu pierwotnie pożyczonej kwoty głównej.
Dlaczego ceny obligacji są odwrotnie proporcjonalne do stóp procentowych?
Cena obligacji, która płaci stały kupon, będzie się różnić odwrotnie proporcjonalnie do stóp procentowych. Dzieje się tak, ponieważ otrzymanie stałej stopy procentowej, powiedzmy 5%, nie jest zbyt atrakcyjne, jeśli dominujące stopy procentowe wynoszą 6%, a stają się jeszcze mniej pożądane, jeśli stopy mogą zarabiać 7%. Aby ta obligacja z oprocentowaniem 5% stała się równoważna nowej obligacji z oprocentowaniem 7%, musi być przedmiotem transakcji po obniżonej cenie. Podobnie, jeśli stopy procentowe spadną do 4% lub 3%, ten kupon 5% staje się dość atrakcyjny i obligacja będzie sprzedawana z premią w stosunku do nowo wyemitowanych obligacji, które oferują niższy kupon.
Co to jest czas trwania i jak wpływa to na wycenę obligacji?
Wycena obligacji uwzględnia zdyskontowane przepływy pieniężne według ich wartości bieżącej netto, jeżeli są utrzymywane do terminu zapadalności. Duration zamiast tego mierzy wrażliwość cenową obligacji na 1% zmianę stóp procentowych. Obligacje długoterminowe mają dłuższy czas trwania, wszystkie inne są równe. Obligacje długoterminowe będą również miały większą liczbę przyszłych przepływów pieniężnych do zdyskontowania, a zatem zmiana stopy dyskontowej będzie miała większy wpływ na wartość bieżącą netto obligacji o dłuższym terminie zapadalności.
Jak wyceniane są obligacje zamienne?
Obligacja zamienna to instrument dłużny z wbudowaną opcją, która umożliwia inwestorom zamianę obligacji na akcje zwykłe spółki. Wycena obligacji zamiennych uwzględnia wiele czynników, w tym różnice w cenie akcji bazowych, współczynnik konwersji i stopy procentowe, które mogą mieć wpływ na akcje, którymi te obligacje mogą się ostatecznie stać. W najbardziej podstawowym ujęciu cena zamienna jest sumą obligacji prostej i wartości wbudowanej opcji konwersji.